股指     上周五晚间，美国股市继续大幅下挫，标普500指数下跌1.93%。纳指和道指跌幅均超过2%。欧洲股市也明显走弱。A50指数下跌0.32%。美元指数位维持震荡走势，人民币汇率继续走升。消息面上看，欧洲主要国家GDP均明显回落，但表现仍稍强于预期。国内方面，周末公布的数据显示，1月制造业PMI进一步回落，主要分项多有走弱，国内零星疫情、春节临近等均有影响。但主动加库存确实放慢，如春节后关键指标仍无改善，则可确定周期转向被动加库存。改数据对市场可能有利空影响，将在周一显现。此外近期资金面偏紧的情况仍值得关注。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数大幅回落，主要技术指标全线大幅回落，3637点附近的短线压力以及3684点中线压力依然较强，跌穿3560点短线支撑后，继续关注3500点支撑带，中线支撑位上移至3450点附近，阶段冲高回落符合预期，且短期不排除继续调整，但中期走向仍看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。
国债     上周国债期货大幅调整，十债主力单周跌幅达0.57%，五债主力跌幅达0.46%，二债主力跌幅0.23%。金融市场亦呈现股、债、商齐跌的格局，在外部风险传导以及国内资金面紧张的情况下，金融市场出现普遍性挤估值的情况。外部市场出现“散户围剿机构”的现象，导致金融市场波动加剧。国内方面货币市场资金面快速趋紧，一改之前极度宽松的状态。央行连续净回笼资金、政策预期偏紧、市场预防动机增强以及春节前现金需求提升是资金利率快速上行的主要原因。虽然央行表态不急转向，但毕竟在经济基本恢复常态的基础上，货币政策正常化以及特殊政策逐步退出将是未来政策的主要方向。上周公开市场央行累计开展了3840亿元逆回购操作，但当周公开市场有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此全口径下净回笼资金达4705亿元。我们认为当前资金面紧张为阶段性短期现象，春节前央行料加大资金投放，不排除再次采用临时性准备金动用安排等举措。因此，国债期货短期调整将为市场提供难得的买入机会。
股票期权    上周，沪深300指数跌3.91%，收于5351.96。50ETF跌3.37%，收于3.704。沪市300ETF跌3.9%，收于5.348。深市300ETF跌3.79%，收于5.333。
上证指数累计跌3.43%，深证成指跌5.16%，创业板指跌6.83%，创4个月来最大周跌幅。北向资金本周累计成交6520.64亿元，成交净卖出67.36亿元。其中，沪股通合计净卖出56.95亿元，深股通合计净卖出10.41亿元。1月初以来，人民币升值趋势遭到逆转，短期出现贬值势头，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.4612元，较前收盘价涨146点。上周，在岸人民币累计涨165点。此外，交易所债券回购利率全线大幅攀升，1月28日，上交所隔夜回购利率GC001最高上行至9.99%，加权平均利率升至6.398%。银行间市场隔夜回购利率DR001加权平均利率升至3.0487%，距常备借贷便利（SLF）隔夜利率3.05%仅差0.0013%。资金面紧张利空指数。本周1月30日至2月5日）央行公开市场将有3840亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、1800亿元、1000亿元、1000亿元；无正回购和央票等到期。后市来看，在资金面和人民币走势暂未出现趋势性改变前，股票指数继续回落的概率较大，目前股票期权以逢高做空思路为主。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权    美联储2021年首次议息会议维持放水基调，符合市场预期。鲍威尔认为新冠疫情加重了经济不确定性，经济与就业复苏步伐放缓，宽松货币政策拐点未现，货币利率将保持不变。在疫情方面，目前疫情形势仍十分严峻。全球确诊病例超1亿。辉瑞疫苗负面消息给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。近期美元指数走强，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。另外，拜登巨额刺激计划受阻，美元日K 走出“头肩底”。关注后续美元指数走势变化。国内春节临近，资金利率年末资金开始逐步兑现利润，不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险，建议轻仓过节，下游库存较多的企业则可买入看跌期权进行套保，或构建领口策略进行保值

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