在一个月前的年报里提醒了有关风险，正在一一得到验证，提醒短期风险。

一、世界经济形势不容乐观


感染人数已经过亿，各国管控措施继续加强，经济复苏受疫情蔓延态势影响而不容乐观。美国2020年全年的国内生产总值（GDP）萎缩了3.5%，是自1946年以来的最差表现。其中消费者支出3.9%的降幅则是自1932年以来的最大降幅。此外美国商务部星期四（1月28日）的报告称，上星期申请失业救济的人数有所下降，但仍保持在历史高位84.7万人。

白宫经济顾问委员会主席劳斯表示，如果美国不能在新冠疫情期间支持家庭、企业、州和地方政府，那么美国经济将面临债务问题引发的“螺旋式下降”的风险。世行首席经济学家日前表示：疫苗接种速度缓慢恐严重制约全球经济复苏步伐，今年全球经济增幅可能只有世行4%预期的不到一半 。复苏的乏力将会给负债累累的国家增添更大的压力，其中许多国家可能会因为疫情而寻求重组，新兴市场前路坎坷。



另外，美国新一届政府至今并未释放全面改善中国关系的意思，相反一致表达应对“中国挑战”，联合盟国实施遏制的战略可能升温。美国新任国务卿布林肯说：我虽多次批评特朗普时期的外交政策，但认为特朗普总统对中国采取较强硬的立场是正确的，应对中国挑战的最佳路线是提升美国自身的实力，包括加强盟友关系以共同对北京施压等。俄罗斯总统普京12年来首次在达沃斯论坛发表演讲，警告全球局势类似二战前的30年代，形势可能会以不可预测的方式、不受控地发展。

二、中国政策导向的变化


年底指出当局可能趁经济过热苗头而悄然实施降温政策，果然大家近期接连感觉到一些寒意，包括央行流动性控制以及针对房地产市场的政策等。昨日央行又回收了1500亿，连续四天回收5685亿元。应该说，这仍然不是政策的“急转弯”，但近期的股市和债市以及大宗商品市场都出现了明显波动。中期来看，政策的温度应该与房地产市场有关，一旦一二线城市房地产炒作升温，货币政策必须边际趋紧。这一点不用怀疑，因为“房住不炒”的国策自有深意。

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三、美国纾困及刺激政策难产


作为拜登政府“第一把火”的1.9万亿美元的纾困政策，出人预料地遭受质疑和阻力，不得不进行多轮谈判和调整。方案分拆和减少金额在所难免，这似乎给期望过高的市场浇了一盆凉水，也令人对美国新政的效率大打折扣。因此，近期美股的乐观情绪有所降温。

值得注意的一个信号是，美联储主席承认至今尚未见到新任总统，这让人怀疑美联储地位以及美国货币政策的未来作用是下降的。

相反，耶伦及其代表的财政政策会在未来大显身手。财政货币政策虽然是密不可分的，但这个微妙的变化本身，似乎是对流动性无限宽松的潜在警告，民生和实体经济有可能成为今后的政策重点，而资产膨胀是不受政府欢迎的。毕竟全球各国的两极分化已经非常严重，严重到了影响社会稳定和政治生态安全，所以希望这一政策变化会在未来继续得以体现。

四、美元指数开始走强


美元风向的变化影响很大，所以在上一篇文章对这一风险做了特别提示，原因也跟大家说清楚了。目前来看，美元仍定义为波段反弹，欧元区的反欧元升值意向也会成为美元反弹动力之一。展望长期，除非中美政经形势发生意外逆转，并不影响对美元长线看衰的总体结论。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。