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 白糖历来有“三年熊市，三年牛市”的周期性规律，但从近年的涨跌来看，其已经偏离了传统意义上的涨跌周期，2020/21榨季本应位于牛市周期，但从糖价的运行走势来看，其并没有如愿走出一波漂亮的上涨行情。前期国际原糖价格上涨至高位，带动国内白糖价格上涨至最高5490，但好景不长，很快其又恢复到下跌趋势。纵观全年，白糖市场持续受到打压。在2020/21榨季开始之际，其现货价格出现一定翘尾，其主要原因是原糖大幅上涨和国内暂时性青黄不接。但随着进口原糖总量的大增和糖浆的零关税进口政策模拟两可，国内食糖政策出现转向。

国际原糖市场上涨空间有限

2020年底，印度出台食糖补贴政策：每吨出口原糖将被补贴6000卢比，全年计划共出口600万吨原糖。新年度的补贴力度比去年略有所下降：去年为6.4美分/磅（预计出口数量为600万吨，最终出口数量为565万吨）。根据印度国内食糖销售价格测算，如果国际原糖价格保持在15.5美分/磅以上，印度原糖出口将有利可图。上周，原糖上冲至16.75美分，已经打破印度出口价格壁垒，因此后期印度将加大出口力度。

巴西方面，本榨季的生产已经接近尾声：受到糖价上涨影响，本榨季巴西调整了糖醇比，加大了原糖的生产力度。根据Unica的数据来看，得益于含糖量的提高和糖醇比的调整，截止至2021年1月01日，巴西中南部地区共计压榨甘蔗597360千吨（去年为579086千吨），共计生产食糖3819.5万吨（去年为2648.3万吨），糖醇比例为46.22%：53.78%（去年糖醇比例为34.48%：65.52%）2020年全年，原糖出口量达到2683万吨，平均价格为276.17美元/吨，白糖出口396万吨，销售价格为344.11美元/吨。

泰国方面，2019/2020年度泰国食糖产量为829万吨，较上年度的1458万吨大幅回落，出口也由1061万吨回落至700万吨，为近三年最低水平。2020/2021榨季泰国食糖产量预估为785万吨，出口预计730万吨，仍维持历史偏低水平。

进口政策是后期市场关注焦点

进口方面，2020年我国累计进口糖527万吨，同比增加188万吨。2020年5月22日，35%的保障措施关税到期，配额外进口食糖的税率恢复到50%，进口成本大幅增加。此外，之前国家对进口原糖（商品编码17019000）制定了加征三年关税的政策，但商品编码为17029000项下的“糖浆”则不属于此类，仍可享受零关税或者8%的最惠国低关税。今年1-10月，东盟十国进口糖浆84万吨，同比增75万吨，国内糖界对此纷纷呼吁要制定相关政策限制进口数量。2020年12月21日国务院关税税则委员会公布了关于2021年关税调整方案：之前2020税则糖浆一直都属HS1702900，按照新税则2021版本，糖浆从HS1702900中移出，单独设立在17029011目录下，2020年，东盟、新加坡、智利、新西兰、澳大利亚等十个国家都享受零关税；2021新规版本中，并未对东盟协定关税做出特殊调整，因此2021年从东盟进口仍然沿用之前的零关税政策。

总体而言，之前国内通过提高关税，行业自律，打击走私三条途径来引导国内食糖进口，加上国内食糖市场一直延续产不足需，尚且不能自给自足，每年新糖产量稳定在1100万吨左右，虽然近年消费有所萎缩，但其基本保持在1400万吨-1500万吨，仍存产需缺口。但2020/21榨季市场面临新情况，进口量猛增至527万吨，进口糖浆也大量涌入，2020/21榨季截至12月底我国累计进口糖浆37.35万吨，同比增加27.41万吨。2020年1-12月我国累计进口糖浆108万吨，同比增加91.3万吨。市场对免税糖浆的问题并未明确解答，尤其是进口糖浆较多的东盟十国，后期能否有进一步的明确方案，市场拭目以待。

国内销糖率不及往年

我国食糖的生产销售年度从每年的10月初到翌年的9月末，截至2020年12月底，20/21制糖期全国累计产糖353.38万吨（上制糖期同期产糖379.2万吨）。其中甘蔗糖减少32.86万吨，甜菜糖增加6.54万吨。本制糖期全国累计销售食糖147.06万吨（上制糖期同期197.81万吨），累计销糖率41.62%（上制糖期同期52.1%）。    

新榨季的种植面积来看，近年我国糖料种植面积相对稳定，如无重大天气问题，食糖产量稳定在1040万—1070万吨级别，国内产量波动较小。  

广西地区炒作降水偏少和干旱影响，1.1日-18日，全区降水量3.0～40.3毫米，较常年同期偏少5～10成，但从各地调研结果来看，降水影响并不是太大，继续关注后期冰冻天气带来的影响。

综上所述，近期国内糖价上冲至高点，但基本面不配合导致其上涨动能不足，掉头向下。，国储食糖库存预计高达六、七百万吨，国内食糖其实是处在一个饱和甚至过剩的大背景下。前期炒作霜冻干旱，苗情影响并不太大。追高资金陆续退场。因此投资者应理性看待糖价，不宜大肆追高。

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