本周公布的经济数据显示，12月份需求端走弱，投资、消费单月增速均有所下降。投资方面，国内疫情受控之后投资持续反弹，整体上投资恢复的进程较为迟缓，其中地产投资表现较强、基建投资偏弱、工业投资最弱。疫情的负面影响消退之后，正常的投资需求应成为投资增长的主要动力，主动投资的意向逐步走强。投资的主要成分中地产投资继续向好，基建投资当月增速略有放缓，制造业投资恢复较弱。2020年固定资产投资增速处于低位，为历史低点。

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  1-12月份中国固定资产投资51.9万亿元，同比增长2.9%，较1-11月提高0.3个百分点，较2019年低2.5个百分点。其中民间投资28.9万亿元，同比增长1%，扩大0.8个百分点，民间投资的恢复弱于投资整体。11月份固定资产投资环比增长2.32%。12月单月投资增速约11.3%，较11月的33%回落。固定资产投资渐进式修复，主动投资需求依然不够强。

  消费方面，12月社会消费品零售总额增速放缓。2014年以来社会消费品零售总额的增速一直处于缓慢下行的趋势中，长期的缓慢趋势没有明显改善。2020年初消费领域受到了严重的打击，3月份之后疫情有效管控，消费逐步回升。由于年内经济压力较大，就业、居民收入均受影响，消费恢复也有一定的阻力。到8月份单月社会消费品零售总额数据才年内首次正增长，三季度之后消费才加速好转，属于需求端最弱势的部分。

  2020年社会消费品零售总额39.2万亿，名义同比下降3.9%，降幅较1-11月份收窄0.9个百分点。单月来看社零增速放缓，12月份社会消费品零售总额4.06万亿元，同比增长4.6%，较上月下降0.4个百分点，主要是受商品零售下滑拖累较大，同时餐饮收入仍然维持较低水平。后疫情时期全国居民的消费行为发生了显著的结构性变化。

  居民收入增长受经济下行影响的概率较大，从而对消费的恢复过程造成负面影响。2020年全国居民人均可支配收入32189元，同比名义增长4.7%，实际增长仅 2.1%。12月份全国城镇调查失业率是5.2%与上月持平，就业压力仍存。可以说与疫情前相比居民就业、收入方面的增长还面临不小的压力。就业与收入压力可能会对消费持续回升造成不利影响。2021年一季度由于去年的基数很低，消费大概率反弹，社零增速继续回升。

  另外目前国内局部疫情又起，对一、二月份经济可能会造成影响，这是去年年末市场未曾估计到的，因此一季度的经济状况可能没有当时预期的强。祝大家周末愉快！

（文章来源：国元期货）

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