经历了2020年下半年的持续走强，国内电解铝现货价格一度逼近17000元/吨高点，企业盈利刷新历史最好水平。然而伴随库存回升，2020年末至今的一个月间，铝市已明显哑火。

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  期铝一月跌逾11%

  1月20日，国内期货市场上沪铝主力合约再度走跌，早盘收于14725元/吨，盘中最低至14635元/吨。2020年12月末至今，该主力合约最大跌幅已达到11%。

  2020年，国内铝行业演绎了一波“V”型行情。在当年四月跌破11500元/吨大关后，国内铝期、现货价格一路飙升，至年末刷新近三年高点。

  “12月以来铝价震荡下行，跌幅逾12%。目前受疫情影响，河北地区需求有所走弱，部分下游工厂有提前停工放假需求。”生意社分析师叶建军称，总体而言，国内供需相对平稳，特别是铝板带企业 1 月订单旺盛，大型企业排单出厂环比提高。铝锭社会库存压力不大，截止上周1月14日国内铝锭现货库存为68.4吨，库存周度略有上调，总体依旧保持低位运行。

  阿拉丁(ALD)数据显示，2020年末以来，国内现货铝从17000元关口附近持续下跌至目前的14700附近，累计下跌超2200元，跌幅超13%。而从同期库存情况来看，在经过短暂去库后，社会显性铝锭库存从60万吨附近回升至目前的67万吨。

  安信证券数据也显示，上周长江铝锭价格报15700元/吨，同比下降0.06%。而库存方面，上周铝锭库存为66.4万吨，较上周上升5.1吨，环比上升8.3%。

  供给释放缓慢、国内需求旺盛双向拉动，铝社会库存处于相对低点等因素，成为此前铝价大幅拉涨的动因，不过经历行业盈利高位刺激后，市场供需情况又出现转换。

  据SMM统计，12月中国电解铝建成规模4320万吨，在产产能3924万吨，开工率为90.8%。电解铝开工率自五月份以来维持缓慢上升态势，处于近十年期的相对高位。产量方面，12月电解铝产量327.9万吨，同比增长8%。电解铝产量增加对于铝价属于利空因素，但是低库存背景下，供给缺口有望维持。

  长江有色金属网数据显示，1月19日国内现货铝价下跌，长江有色网现货AOO铝锭价报14830元/吨，跌230元；中铝华东AOO铝锭价报14830元/吨，跌230元。近期LME库存、上期所以及中国产量均有上升，社会库存自去年12月下旬便已进入累库阶段，而进入淡季下游企业开工率偏低，铝厂开工率仍处于高位。

  而在需求端，阿拉丁(ALD)近期持续跟踪调研情况来看，12月中下旬以来，河南及山东地区环保因素影响本地下游铝加工企业需求，且河南地区元旦后复产率明显不及预期，部分铝初级加工企业在采暖季担忧、工业气受限、员工放假等诸多不利因素下，复产率仅在30-50%左右。当前社会显性库存的增加仅仅只是12月国内铝厂铸锭量明显提升后的滞后反应，尚未完全反映当前市场的供需压力。虽然上周社会库存累库情况明显低于前一周的5万吨，但铝价持续下跌及需求减弱导致的提货延迟、疫情带来的物流受阻、云贵等西南地区因天气因素带来的道路凝冻等等，共同带来铝厂厂库库存增加。

  电解铝高利缩水

  2020年随着铝价大幅波动，铝企从全行业深陷亏损，到利润刷新历史最好水平仅用了半年时间。

  A股一铝业上市公司负责人彼时接受证券时报·e公司记者采访时就曾表示，虽然2017年国内铝价达到过17000元/吨的历史高位，但当时由于氧化铝等生产成本价格也极度偏高，因此电解铝生产盈利情况并不可观。而2020年铝价虽尚未达到2017年的高点，但氧化铝成本较彼时已大幅下降，电解铝企业的盈利情况已经达到历史最好水平，成本低企业可以实现4000元的吨利润。

  伴随近一个月来的铝价下滑，电解铝的高利行情也被打破。

  安信证券研报称，据测算，近期电解铝行业平均利润为1484元/吨，较前一周下降10.3%，电解铝价格在行业现金成本线以上。作为重要原材料，氧化铝对应期价价格为2347元/吨，较上一周下降0.17%。氧化铝产能明显过剩局面仍在持续，电解铝企业普遍采购意愿不强，在一定程度上抑制氧化铝价格上涨，以控制生产成本。氧化铝价格并未跟随电解铝价格一同上涨，原因在于氧化铝自身的生产和进口压力，以及氧化铝行业盈利处于周期底部。

  氧化铝成本虽然较低，但近期电煤价格高位，一定程度上增加了电解铝成本压力。

  从阿拉丁(ALD)的调研数据看，本轮(2020年12月初到2021年1月中旬)动力煤价格涨幅在100元上下，同时运费又有50元左右的涨幅，山东地区自备电厂管理效果较好，发电效率高，综合测算当地每吨自备电电解铝成本涨幅在700-1000元。其他地区，如内蒙古动力煤也有5-15元的涨幅，理论导致自备电电解铝成本上涨19-89元，宁夏自备电电解铝成本涨幅为398元，广西自备电电解铝成本涨幅为319元，陕西自备电电解铝成本涨幅为708元。根据各家电解铝厂具体电煤到厂价格计算出其成本后，加权得到的1月中旬全国电解铝即时性完全成本为13269元/吨，较12月份测算的成本上涨184元。因此，从全国来看受本轮煤炭价格上涨导致的电解铝涨幅并不是特别大，但是对于某些依赖自备电的铝企来说，其面临的成本上升则较为突出。

  叶建军表示，目前电解铝盈利水平较前期下移，电解铝冶炼粗利润在2000元左右；一方面原料价格有所上扬，另一方面铝锭出厂价环比下移。

  临近春节假期，由于疫情等因素影响，下游需求下滑明显，预计开工将延续下移态势，国内铝锭库存或将继续累库，铝锭基本面近期转弱，预计近期弱势运行为主。

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  国泰君安期货也分析称，基本面来看，铝价上涨驱动其实并不强，短期内供应过剩，基本面偏弱势，市场看跌情绪较浓。此外，国内外疫情反复，亦给市场上方增添了不确定性。现货市场整体成交偏弱，且价格下跌也使得更多铝厂加快产成品的销售，边际上供增需淡的格局短期有望维持，下游加工企业更多看好春节过后的订单情况。后续来看，在节前累库较为明确的情况下，铝价重心有望进一步下移，国内疫情情况以及后续累库幅度均会对铝价产生较大影响。

（文章来源：e公司官微）

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