开年不差钱：逆回购操作量创10年新低，MLF缩量续作

新京报贝壳财经讯（记者程维妙）2021年开年，市场“不差钱”。继逆回购单日操作量一降再降后，1月15日央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，因本月有3000亿MLF和2405亿定向中期借贷便利（TMLF）到期，因此5000亿MLF规模操作相当于小幅缩量续作，结束了此前5个月连续超额续作的过程，利率也持平于前次。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析称，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较去年11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降。

短期资金面也“不差钱”。据中国货币网数据显示，进入2021年后，银行间市场上隔夜回购DR001加权平均利率连续4日低于1%，最低成交到0.5%以下，处于史上极低水平；7天期回购利率也连续多日低于2%。

截至1月15日10时45分，DR001、DR007加权利率分别为1.7434%、2.0192%。7天期回购利率仍低于央行7天期逆回购利率（2.2%），也就是说，从市场中借钱比向央行借钱更便宜。

在15日续作MLF前，今年以来，投放短期流动性的7天期逆回购操作一直没有“缺席”，但单日操作量一降再降，从200亿元降至100亿元、50亿元、20亿元，创下10年新低。1月13日至15日，央行均开展了20亿元逆回购，据Wind统计，过去近10年里，单日低于100亿元的7天期逆回购操作只有12次；50亿元单日逆回购操作只有6次，其中3次发生在本月。

逆回购单日操作量低但又不缺席释放什么信号？江海证券首席经济学家屈庆认为，从近期央行开展操作的风格、货币政策相关表态看，未来可能形成每天进行公开市场操作的惯例，考虑到近期资金面边际宽松，操作量就减少一些，比如50亿元和20亿元，代表一种连续操作、呵护流动性的态度。

各方对春节前央行维持流动性合理充裕形成共识，不过在节前是否降准上存在分歧。2019年1月和2020年的1月，央行均根据当时经济形势及货币金融环境，实施了全面降准。有机构人士预计，2021年春节前，央行大概率也会动用“定向降准+逆回购/临时性操作”的手段，补充市场流动性缺口。

不过王青认为，2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降，即使春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。最重要的是，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 徐超 校对 危卓