郑糖短期调整难改牛市基调

　　自4月底，国内白糖期货主力1509合约创出高点5681元/吨后，即进入区间5420-5620元/吨运行。尽管5月下旬期价一度出现近两周连续上涨行情，但在前高5650元/吨位置再次遇阻回落，至今已连续七个交易日下跌。昨日，白糖期价跌幅明显加大，甚至破前期震荡区间跌至5400元/吨以下。

　　对此，业内人士表示，4月份进口量过高以及现货销售清淡导致糖市陷入震荡行情。不过，在国内产糖量继续减少预期下，下榨季供需缺口将继续扩大，倘若进口管控政策不松动，糖价牛市仍将延续，并有望再创新高。

　　利空重创期价

　　周一，郑糖期货主力1509合约震荡下跌，以5508元/吨开盘，最终报收5385元/吨，跌124元/吨或2.15%，成交明显增加，持仓量却减少2886手至490598手。与此同时，主力也在逐步移仓至1601合约。

　　“4月份进口量过高和销售清淡是糖市陷入震荡行情的直接原因。”永安期货白糖分析师宋焕表示，近期白糖期价下跌主要是在反映5月份单月销量仅72万吨这个事实，而随后即将公布5月进口数据，市场预计为50万吨，同样也是利空的。另外，此次下跌也与美元走强导致商品整体弱势和资金逐渐获利了结有关。

　　按常理来说，食糖传统消费旺季随着夏季来临而到来，含糖产品热销，食糖需求也将有较大改观。但近期国内白糖期现货价格并没有如市场预期般上涨，反而出现中幅下跌。

　　对此，国信期货白糖分析师张文认为，主要是有三方面因素导致：一是5月份销量不佳，进口糖、替代糖以及走私糖挤占部分市场空间，使得预期的旺季体现不明显；二是近期市场多空消息基本全无，没有进一步利好推动，糖价进入滞涨期；三是国际市场厄尔尼诺冷却，库存充裕及美元强势压制糖价，致使原糖创六年半来最低水平，虽然内外基本面有别，但仍对国内糖市产生压力。

　　易涨难跌格局未改

　　“从基本面上看，白糖市场连续5年供应过剩局面，将慢慢转变为紧平衡状态，国产糖减产与进口政策管控令白糖库存逐步下滑，同时政府一系列托市政策出台，白糖价格易涨难跌态势不会改变。”张文表示，本榨季为牛熊转换分水岭，但上榨季巨量结转库存使得本榨季虽供应量出现下滑，但总体并不十分缺糖。因此，当前糖价经过两轮上涨之后，出现震荡整固实属正常。而在国内产糖量继续减少预期下，下榨季供需缺口将继续扩大，倘若进口管控政策不松动，糖价牛市仍将延续，并有望再创新高，尤其是远月合约。因此，目前糖价下跌只是一个震荡整固过程，在底部不断夯实之后，涨势就会重启。

　　宋焕认为：“目前来看，减产和控制进口奠定的国内白糖‘牛市’基调并未发生转变，但突破目前的高点则存在一定难度。短期期价仍会维持震荡回调为主，未来新一轮上涨需要特定时机和时间配合。”时机上，主要是期待天气发酵。如果厄尔尼诺继续发展和持续恶化，使得国际上食糖供应过大格局有所改变，那么助推国内糖价再上一层楼就顺理成章。时间上，主要是从以下两点看：一是进口糖方面，需要在配额和自律量被用的差不多时，进口量逐渐缩减以后才能体现；二是时间到9月份前后，对应食糖供应青黄不接的时期，库存不足和新榨季的减产炒作或将带动新的一轮上涨。

　　针对白糖后市，张文建议需要关注进口糖对国产糖销区的挤占程度、配额外进口额度的变化、国内天气演变能否造成实质影响、国内供需缺口能否出现以及国内政策举动等，原糖则短期侧重于汇率和斋月需求之上。