“麻辣粉”缩量续作5000亿元专家：未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”

每经记者 宋戈 每经实习记者 肖世清 每经编辑 陈星

1月15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，利率维持2.95%。此外，开展7天期逆回购操作20亿元，利率为2.2%。

Wind数据显示，今日有3000亿元MLF和50亿元逆回购到期，1月25日还有2405亿元TMLF到期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“考虑两期到期的资金规模，本月央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续作，从而结束了此前5个月连续超额续作的过程。背后的主要原因是，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。”

MLF结束连续5个月超额续作过程

央行数据显示，2020年12月末，广义货币（M2）余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；狭义货币（M1）余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币（M0）余额8.43万亿元，同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。

对于1月MLF操作规模不再加量的原因，王青分析指出，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降，MLF结束了连续5个月超额续作的过程。

《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，自去年4月央行下调MLF利率20个基点后，MLF利率已连续10个月保持不变。

王青表示，1月MLF操作利率不动符合市场普遍预期，也体现了近期监管层强调货币政策要“稳”字当头，持续激发市场体活力的基本内涵。

展望2021年MLF利率走势，王青表示：“未来经济增速及通胀走势是主要影响因素。若不发生新的重大冲击，预计未来一段时间MLF利率将继续保持在当前水平。这也将缓解市场对未来货币政策大幅收紧的担忧。”

专家：全面降准可能性较小

值得注意的是，在2019年1月和2020年的1月，央行均根据当时经济形势及货币金融环境，实施了全面降准。2021年是否会延续这一态势？

“2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。”王青认为，一方面，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降。另一方面，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。最后也是最重要的是，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。

“这样来看，尽管不排除短期内央行可能实施普惠金融定向降准动态考核，部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠，但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于‘观察期’。”王青说。

由于MLF利率是LPR报价的参考基础，因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。

王青认为，近期短期市场利率保持稳定，去年12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，估计银行下调1月LPR报价加点的动力不足，本月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。经历2020年金融系统大幅让利1.5万亿之后，今年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段，其中净息差再度明显压缩的可能性不大。由此，在存款利率刚性较强的背景下，未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。

封面图片来源：摄图网