周四市场震荡回落，上证指数收于3565点、下跌0.91%，创业板指下跌1.31%、上证50指数下跌1.6%，全A成交额为1.12万亿左右、成交略有萎缩。板块方面，建筑装饰、钢铁、通信、计算机、房地产等涨幅居前，军工、休闲服务、电气设备、农业等跌幅居前；主题方面，半导体、IDC、高铁、央企、云计算等表现活跃；生物育种、大飞机、航母、锂矿、白酒等跌幅较大；两市A股涨跌比为2487:1512、上涨家数更多些。

周四市场出现了明显的资金腾挪。光伏、新能源车、白酒等2020年的强势板块，在1月上旬抱团大涨后，面临着较大的市场争议，木秀于林、抱团松动已经确认了；与此同时，两市成交量略有回落、但是个股上涨家数更多些，资金从抱团股中腾挪到了前期的滞涨或跌幅较大的个股和板块：比如低估值板块中的银行、以中国中车为代表的大国重器主题表现较好，TMT板块中的半导体、云计算等自主可控表现较好；这应该是存量资金腾挪的明显证据和新动向。

总体看，市场在3600点附近遇阻回踩、热点有所扩散，这属于合理现象。由于经济复苏和市场行为的惯性，市场仍在春季行情的过程中，但是货币、信贷和社融增速的回落会制约市场的中期表现叠加抱团股的松动，市场在3600点有阻力。同时需要注意一个现象，就是沪深港通出现了南下资金持续大于北上资金的情况，显示资金对低估值的港股市场更感兴趣些；类似的，A股市场也开始了挖掘低估值和超跌反弹机会的进程。

隔夜欧美市场涨跌互现，美股指数冲高回落小幅收跌、道指下跌0.22%、纳斯达克指数下跌0.12%，大宗商品多数上涨；因此，总体看，维持前期思路，场内外资金比较珍惜1季度春季行情的交易窗口期，筹码已经发生了一定的松动、场内资金正在以优化配置结构的形式来应对春季行情和过度抱团的质疑；从常理看，1月份以冲高回落再整固、震荡略多的形式而非单边上攻的方式演绎比较理想些，指数适度回踩至10日线和20日之间、3500点附近也是可以接受的场景。因此，更多以逢高适度控制仓位或者优化配置的思路来应对。

资金在优化配置、寻找新的绩优股的抱团。这里有几个方向：其一，南向资金青睐的方向。目前南向资金每日百亿以上，内地新基金的业绩基准中很多都添加了20%的港股指数，再加上经济复苏、低估值，目前AH股溢价率为137、仍处于历史高位附近，使得港股以及恒生指数系列获得了内地资金的青睐。其二，金融股尤其是新近披露业绩预告的零售类银行股，比如隔夜兴业银行、招商银行发布的业绩快报显示，两家银行2020年归属于母公司股东的净利润实现正增长、不良率下降，银行股正在享受经济复苏后周期的利好；低估值板块中，以中国中车为代表的大国重器股也在获得资金的青睐。抱团的长逻辑在于成长性和长期存续性，在消除了国际指数基金剔除的影响后，低估值高股息兼具大国重器逻辑的中字头个股仍具有比价优势。其三，受益于业绩改善和两会题材的涨价或景气改善行业、自主可控等。如云计算，消费电子、芯片等，军工股涨幅过大、有所分化，军民融合题材的军工股有望获得资金扩散的利好。A股是新兴加转轨的中国特色市场，注册制和散户机构化、机构头部化的市场结构下抱团是常态，但是中小盘股也会分化、波浪式调整来化解过于庞大的成长性不佳的中小盘股可能更符合国情，故虽然短期二八行情转向八二行情的概率还不大。但是白酒新能源等原有抱团品种的松动和资金腾挪寻找新方向的逻辑仍在延续；绩优中小盘股的逢低布局窗口也会在未来1个月内逐步来临、该类个股的轮动机会很可能到2月份存在较好的修复性赚钱机会。