分析师：武煜

投资建议：提高目标价（见报告）。我们维持盈利预测不变。我们预计公司15年、16年、17年的净利润分别为8080万元、 1.44亿元及1.87亿元。考虑到增发稀释的影响，我们预计15年、16年、17年的EPS分别为0.052元、0.092元及0.120元。我们认为并购将成为股价上涨的催化剂。我们将目标价提升（见报告），对应上涨空间（见报告）。考虑到增发稀释的影响，我们当前目标价对应15年50倍市盈率，16年28倍市盈率。

逻辑和与大众不同：

增发或将于七月初完成。泰凌医药于2015年5月22日宣布配售2.59亿份新股，相当于当前已发行股份的20%，配售价为每股1.86港元。此次配售将筹资约4.8亿港元。大股东吴铁先生将出资1.5亿港元认购8千万份新股，余下的1.79亿份新股将配售予以公众。目前增发项目正在进行香港联交所的审核。我们预计该增发配股事项将于7月初完成。增发完成以后，大股东吴铁先生的持股比例将会稀释约1.36个百分点至37.58%。

预计下半年宣布新的收购项目。管理层表示将有超过1亿港币募集资金被用于偿还贷款，另外约2亿港币募集资金将被用于并购。如果不考虑新的收购，我们预计公司的在手现金将于2015年底达到约6.4亿人民币。充裕的现金将为并购提供资金支持。我们认为公司将积极寻求并购标的，以提高资金使用效率，同时丰富产品组合。我们预期收购标的为具有潜力的创新药品种。我们期待公司在今年下半年宣布新的并购项目。

期待公司与复旦张江（1349:HK）的进一步合作。近期，公司已经成功将里葆多（多柔比星脂质体，复旦张江的品种）的独家代理合同延长1年，至2020年。由于公司在推广里葆多方面取得了成功，我们预期未来复旦张江将会继续拓展与泰凌医药的战略合作。双方或将共同收购、开发及推广新的品种。

详见《外延扩张提速 —— 泰陵医药 (1011:HK)》

蓝海行业三头并进——中滔环保 (1363:HK)  

分析师：杜威

投资建议：维持买入评级，上调目标价。我们上调公司盈利预测，并入广州绿由以及考虑其他业务新进展，我们最新盈利预测为公司15/16/17年净利润6.86亿/9.23亿/10.64亿港币。公司股价目前交易在24x 15年PE。我们上调公司目标价（见报告），反映30x15年PE。我们认为公司三项主营业务，工业污水，污泥，危废所在行业都处于蓝海爆发阶段，公司有望持续获得估值溢价。维持买入评级。

逻辑和与大众不同：

危险废物项目进展迅速。2014年12月，中滔环保拟收购广州绿由。广州绿由拥有259,500吨年处理产能，20种危险废物牌照。目前该交易仍然在操作中，但中滔环保已经与绿由签署O&M托管协议，使得公司可以将绿由的收入从4月1号起开始并表。另外，公司于15年4月底获得南沙500,000吨HW08年处理能力的新项目.我们预计中滔环保危险废物产能16年年底可以扩至830,500吨，成为国内第二大的危险废物处理公司。

污泥处理产能储备有望爆发。14年完成收购清远绿由后，中滔环保污泥处理业务开始高速增长。目前项目储备中，龙门固废，河源固废等项目将会大幅增加公司现有产能。我们预计公司污泥日处理量将会于2016年达到8,914吨。有望成为国内最大污泥处置企业。

工业污水处理稳步增长。公司主业工业污水处理产能2014年年底达到725,000吨每日。我们预计14-16年CAGR为32%。增长主要来自于盈隆二期，四川广元和中山项目等。公司目前已经是广东省最大工业污水处理企业。