温彬等：通胀、通缩压力都不大，不对货币政策形成制约

中新经纬客户端1月11日电 题：《温彬等：通胀、通缩压力都不大，不对货币政策形成制约》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

国家统计局公布数据显示，2020年12月CPI同比上涨0.2%，预期上涨0.1%，前值下降0.5%；2020年CPI同比上涨2.5%，预期上涨2.5%，前值上涨2.9%。PPI同比下降0.4%，预期下降0.7%，前值下降1.5%；2020年PPI同比下降1.8%，预期下降1.9%，前值下降0.3%。

CPI方面，同比上涨0.2%，涨幅比上月回升0.7个百分点；环比上涨0.7%，涨幅比上月回升1.3个百分点。

本月CPI同比涨幅由降转升，主要由于食品价格快速反弹所导致。本月食品价格由上月的下降2.0%转为上涨1.2%，影响CPI上涨约0.26个百分点。具体而言，由于元旦、春节等节假日临近，猪肉需求增加，价格有所反弹，在去年较高基数的情况下，本月同比回落1.3%，降幅较上月收窄11.2个百分点。受低温天气持续，生产、储存、运输等成本增加影响，本月鲜果价格同比上涨6.5%，涨幅分别比上月和去年同期回升2.9个和14.5个百分点。

对于非食品价格而言，七大类价格三降一平三涨。受汽油、柴油价格下降以及旅游淡季出行减少影响，交通和通信价格同比下降3.1%。居住和衣着价格延续了同比回落，分别下降0.6%和0.1%。生活用品及服务价格同比零增长。医疗、教育等需求延续相对旺盛趋势，同比分别上涨1.3%和0.9%，其他用品和服务价格同比上涨2.2%。

PPI方面，同比下降0.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点；环比上涨1.1%，涨幅扩大0.6个百分点。

本月PPI延续改善趋势，生产资料PPI改善幅度较大，由上月的下降1.8%修复至下降0.5%，生活资料PPI由上月的下降0.8%修复至下降0.4%。一方面，本月国际大宗商品价格延续上涨态势，月末CRB现货综合指数达到443.81，分别比上月和去年同期高15.4点和42.2点；石油价格也有明显回升，12月布伦特原油现货价月均为49.91美元/桶，比上月上涨了17%。另一方面，国内经济持续复苏，需求回暖带动出厂价格回升，对PPI形成贡献。

中国通胀水平温和可控，亦不存在通缩基础，不会对货币政策构成较大制约。

2020年12月，CPI同比增速重回正增长区间，PPI降幅大幅收窄已临近转正，与预期方向基本一致。2020年CPI全年上涨2.5%，在2020年《政府工作报告》制定的控制目标之内，PPI全年下降1.8%，略好于预期。总体来看，下阶段中国通胀水平将延续温和可控，亦不存在通缩基础，不会成为制约货币政策的主要因素。

一方面，中国CPI仍然受食品价格变动主导，虽然岁末年关临近，错位因素可能对CPI形成一定扰动，但上年基数效应也升至到最高点，预计2021年CPI将保持温和水平。另一方面，随着中国经济持续复苏向好，企业信心和经营逐渐改善，有效需求进一步提升，油价大概率回升，PPI也将逐渐修复，预计年内即将转正。

下阶段，货币政策将继续“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。预计央行将继续运用“逆回购+MLF”等政策工具组合，调节市场流动性，引导M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，并继续加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点领域的支持力度。

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中国CPI和PPI月度变动情况

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