一季度资金面宽松开局 大宗商品被看好

   步入2021年，资金面迎来宽松开局。央行连续四个交易日开展逆回购操作，市场资金利率较年末有所下行。跨年资金的陆续到期回笼并未能打破资金面的宽松态势，短期内流动性仍然保持合理充裕状态，货币政策整体以稳为主。

   日前召开的2021年央行工作会议也再次重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。接受第一财经记者采访的多位人士表示，这一表态进一步消减了市场对货币政策“急转弯”的预期，就一季度而言，货币政策收紧的概率低于维持中性或偏松的概率，春节之前央行仍会保持相对偏松的资金面，货币政策的边际调整预计最快在3月中下旬出现，届时两会将再次明确货币政策定调。

   目前，政策退出“不急转弯”叠加央行呵护跨年流动性正驱动市场进入春季躁动行情，近来股债商汇更是齐齐上涨。从全年的资产配置策略看，有分析师对记者称，2021年可能是大宗商品的机会大于股票，同时股票的机会大于债券。另对A股而言，短期周期型板块存有机会，长期看好科技、消费和医药板块。

   一季度资金面偏向宽松

   元旦过后，央行公开市场操作并未“停歇”。自1月4日起，央行已连续四日开展逆回购操作，操作规模合计500亿元，但考虑到同期有5200亿元逆回购到期，因此截至1月7日，央行公开市场净回笼4700亿元。

   尽管流动性陆续到期回笼，但市场资金利率保持在低位。颇能代表流动性的官方指标DR007（银行间7天期质押式回购利率）加权平均利率一直在2%以下，截至7日收盘，DR007加权平均利率收报1.7172%；DR001收报0.9084%。

   一位国有大行资金交易员对记者称，“近期资金面的宽松主要与前期财政存款的大额投放以及资金需求端不太强劲有关。”通常来说，年末财政存款的投放会沉积在市场中，给资金面的宽松提供了基础。

   那么，这种宽松是否会持续？接受记者采访的多位业内人士表示，单从一季度看，资金面整体将延续四季度的态势，维持相对宽松的基调，之后到3月中下旬或者是3月末，可能会出现适度收缩，且主要体现在“紧信贷”方面。

   方正证券(601901,股吧)首席经济学家颜色就对第一财经表示，一季度资金面总体将较为平稳。一方面考虑到春节期间对流动性需求较大，再加上疫情仍存一定风险，因此市场流动性仍要保持合理充裕，不能收得过紧，未来央行可能会开展14天期，甚至更长期的逆回购进行春节前后的流动性调节。

   颜色还提及，不排除央行在春节前进行定向降准的可能，这主要是依据长端利率的走势，如果长端利率较高，那么定向降准的可能性就较大，但全面降准的概率接近为零。“总体来看，2021年货币政策将比以往更加强调相机抉择和精准调控。”他说。

   中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明也对记者称，当前货币政策整体以稳为主，政策不急转弯、保持连续稳定的要求预示货币环境在未来一段时间内收紧的概率低于维持中性或偏松的概率。从操作上看，近期央行对流动性的呵护态度较为明显，在短端流动性相对充裕的状态下，央行仍然维持小额的流动性补充，其信号意义比较强。

   明明预计，在春节之前央行仍然会维持相对偏松的资金面，但3月两会将再次明确货币政策定调，货币政策的边际调整预计最快在3月中下旬出现。总体而言，一季度流动性环境会持续偏松。

   渣打银行北亚及大中华区首席经济学家丁爽还对记者说：“2021年预计财政赤字和发债规模会调低，加上2020年预算赤字空间没有用足，因而2021年初政府资金充足，不急于发债；另外央行也表明政策不急转弯，在这一情况下，第一季度资金面可能相对宽松。”

   此外，丁爽预计全年政策利率不变，下半年随着疫苗的广泛接种，全球经济快速复苏，为中国的刺激政策退出创造条件，资金面可能相应会有所收紧。

   大宗商品投资机会较大

   目前，在我国经济持续复苏背景下，政策退出“不急转弯”叠加央行呵护跨年流动性正驱动市场进入春季躁动行情，近来股债商汇更是齐齐上涨。

   从全年的资产投资机会来看，交行金研中心首席研究员唐建伟对第一财经记者表示，2021年大类资产市场可能会出现调整分化，需要降低收益率预期，分市场来看，大宗商品的机会大于股市，股市的机会大于债市。“这主要是考虑到经济修复，将拉动大宗商品的需求，再加上全球流动性宽松，进一步支撑大宗商品的价格。”他说。

   明明也提到，目前大宗商品市场仍处于牛市中场，尽管黑色品种淡季到来需求下滑，但在成本支撑下预计仍然偏强运行；另外，美国财政刺激法案推行预计将更顺利，经济修复前景刺激通胀预期持续回升，实际利率和美元指数将支撑中长期金价偏强运行。

   股市方面，唐建伟认为，2021年市场剩余流动性偏向减少，不支持股票市场再出现趋势性行情，但中长期来看，由于我国居民资产配置将更倾向股票市场、外资持续流入及资本市场基础制度的完善等，仍可对资本市场保持乐观的判断。

   唐建伟进一步建议，投资者可提前布局“十四五”双循环新格局下的消费升级（大消费、品牌消费）、投资提质（新能源、核心技术突破、国产替代）、区域经济重构（核心区域、新型城市化）、经济数字化转型（新基建）的投资机会。

   摩根资产管理全球策略师朱超平也对记者表示，就股市来说，短期周期性板块仍有机会，长期则坚持看好科技、消费和医药板块。

   不过，海通国际首席经济学家孙明春则对第一财经称，很多资产价格在去年已经上涨了很多，投资者还需警惕估值较高的风险。同时，近期相关部门提到要做好碳达峰、碳中和工作，因此还可关注节能减排、绿色环保等领域，比如可再生新能源、绿色建筑等。

  来源：第一财经