自2月14日再融资新规落地，至今已经将近4个月，再融资新规激活了定增市场，持续火爆之下投资者的热情也在急剧升温。今年以来，公募基金参与定向增发的账面总价值达62.91亿元，较去年同期的11.49亿元增长5.48倍。截至2020年5月28日，2019年以来公募基金参与的定增平均浮盈高达36.13%，不少基金捕捉到韦尔股份、亿纬锂能、兆易创新等科技牛股的定增机会，浮盈均超1倍。

近期，公募基金参与定增频率大增，仅5月以来就有20多只基金发布投资非公开发行股票的公告，包括兴全、东吴、中庚、九泰、华泰柏瑞等基金公司。其中，兴全基金旗下兴全新视野灵活配置定期开放混合、兴全趋势投资混合(LOF)等5只产品、东吴基金旗下新产业精选混合、东吴价值成长双动力混合均参与投资新劲刚的非公开定向增发;中庚基金、九泰基金旗下产品则参与了格林美的非公开定向增发。

从定增规模看，增长十分明显。根据Wind数据显示，截至5月28日，今年以来共有232只基金(A、C份额合并计算)先后参与了新劲刚、格林美、剑桥科技、康泰生物、傲农生物、建设机械、华友钴业等20家上市公司的定增项目，合计参与非公开定向增发的账面总价值达到62.91亿元，相比去年同期的11.49亿元规模激增5.48倍，也明显高于2019年全年31.18亿元的规模。

再融资政策的轮回

自2月14日再融资新规发布后，A股“扎堆”定增的公司就与日俱增。根据数据显示，当前已有529家公司发布定增预案，掀起逾6000亿元的再融资狂潮。其中，超过90%的上市公司在实施定增后股价上涨甚至翻倍。政策对于市场的刺激是显而易见的，回顾再融资政策的进程，主要可以分为四个阶段：

第一阶段：2014年以前，平稳发展阶段

2006年证监会首次对非公开发行的各项条例做出规定，2007年《上市公司非公开发行股票实施细则》对于非公开发行再次细化，此后几年间，定增规模平稳发展，年度定增规模缓慢增长，从2006年的940亿元增至2013年的3400亿元，2006-2013年期间平均年度定增规模为2670亿元。

第二阶段：2014年-2016年，政策宽松阶段

2014年，国务院发布《关于进一步优化企业并购重组市场环境的意见》和 《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，开启一轮政策宽松周期。2014年5月还发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，对创业板非公开发行股票的规定意味着溢价发行的增发股份无限售期。随着并购重组政策的宽松，再融资迎来大发展的机遇，A股定增规模呈现爆发式增长。2014年定增规模提升至6600亿元以上，2015年和2016年定增规模则分别突破1.36万亿和1.8万亿;定增数目在2015年增至800单以上，再融资市场发展火热。

第三阶段：2016年-2018年，政策收紧阶段

在供给侧改革和防范金融风险的背景下，2016年下半年政策进入收紧周期。2016年6月证监会要求并购重组配套资金不得用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务;2016年9月进一步加大对借壳的监管力度，禁止借壳募集配套资金、延长相关股份限售期。2017年《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，明确定价基准日减少套利空间、设定再融资规模上限为发行前总股本的20%、要求两次再融资时间间隔不少于18个月。2017年5月，发布减持新规，受此影响，国内再融资项目数目和融资规模断崖式收缩，2017年和2018年再融资规模分别下降43.5%和23%。

第四阶段：2018年至今，新一轮政策宽松

2018年10月以来，并购重组政策和再融资政策陆续放松，开启新一轮政策宽松周期。开通并购重组“小额快速”审核通道，允许并购重组配套资金用于补充流动资金和偿还债务，并取消了对补充流动性提供必要性说明的要求。2018年11月将再融资间隔从此前的18个月压缩至理论上不低于6个月。2019年10月，并购重组政策修订，允许符合一定条件的创业板公司进行借壳，允许借壳募集配套资金，并且调整重组上市认定标准，为借壳提供更宽松的环境。

2019年11月拟修订再融资政策并于2020年2月正式落地，再融资政策进行了多方位的放松，政策环境明显回暖。再融资新规出台之后，尽管有着较为苛刻的战略投资者的规定，但并不影响新规对定增市场的吸引力，定向增发又重新成为了上市公司热衷的融资工具之一。

超七成机构看好定增机会

在定增预案激增之下，市场上也有超过70%的私募机构看好定增项目带来的业绩增长机会。大岩资本介绍，近期市场行情略有回暖，大岩追踪的竞价类定增项目报价当天平均折价率在18%左右，目前定增市场依旧处于新政落地初期，整体处于供大于求的黄金参与期。

六禾投资在私募排排网路演中介绍，过去10年，A股再融资标的相对指数，始终有超额收益。2020年新规带来定增市场巨大机会，标的更多有利于筛选出好的标的，期限更短，锁定期限缩短，减持新规不再适用定增，竞价定增折扣起点更低，定价定增提前锁价、折扣更大。

银万资本也指出，中国资本市场的主要功能是就是融资，而在2010-2019年A股市场股权融资规模中超过65%是增发融资，而IPO融资不到16%，可见定向增发在资本市场中具有十分重要的作用和地位，应该及时把握新规下的窗口期。

银创资本在排排网路演中也表示，当前市场指数与估值均在相对低位区域，市场底+政策底=定增黄金底，在指数低和估值低之下，可积极参与布局定增。从长周期的收益风险比来看，股票是未来10年最值得关注的投资市场，根据近14年数据统计，3000点以下投定增产品，盈利概率接近80%。

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