居民贷款增加存款下降 借钱炒股谁最受益？

　　根据央行周四公布的5月金融数据，兴业证券(601377,股吧)认为，“存款大减+贷款回升”的格局意味着“借钱炒股”现象仍在。

　　中国央行周四公布的数据显示，5月新增人民币贷款9008亿元，其中居民部门新增贷款连续2月回升至3110亿元，占比近40%。而另一方面，5月居民存款继4月减少1.05万亿元之后再度减少4413亿元。

　　结合4-5月资本市场升温，兴业证券认为这种“存款大减+贷款回升”的格局意味着“借钱炒股”现象仍在。《每日经济新闻》报道称，业内人士普遍认为，住户存款减少的原因之一是流入了股市，受A股市场财富效应的吸引，部分住户将存款进行了股票投资。

　　但非金融机构存款来源呈多元化，居民借钱炒股动力较4月有减弱迹象：

　　简单以“新增居民贷款+两融-存款”代表居民最大的“借钱”入市金额，可以看到这一数值在经历4月份爆发式增长后有所回落。而与之对应的是以非银行金融机构新增人民币存款为代表的资本市场资金流入额于5月再次加速。从这个角度来说，居民的“借钱”对资本市场的贡献或有所弱化。我们认为，除居民贡献外，资本市场额外的增量可能来自于：1）非银行金融机构本身融资能力的上升；2）企业部门入市意愿的提升。

　　居民借钱炒股，谁最收益呢？

　　近期这种升温的资本市场并未明显提升企业股权融资能力，非金融企业股票融资额已连续2月回落。而另一方面，其“溢出效应”则一定程度提升了居民的消费能力，包括房地产市场和其他消费等。近期楼市量价齐升、房地产相关消费以及金银珠宝类可选消费也有所加速均印证了这点。

　　总的来说，该券商倾向于认为政府对于“搞活股市”的初步目标已阶段性实现，但当前的问题在于，由于IPO、注册制等能带来的企业资本金增加量，仍远远小于股市资金流入量，因此整体“股市反哺实体”的情况尚未明显发生。从正面的角度理解，这意味着当前市场增量资金仍在增加，但政府“资金经过股市进实体”的目标未达成，政策面进一步加大股市供给，应该是大概率事件。