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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：王立平   研究支持：许一帜

事件：奥康国际战略投资在美国上市的跨境电商兰亭集势（LITB.NY）。通过拟设立香港子公司以现金方式受让兰亭集势2455万股（包括基金及管理层部分股份），占兰亭25.66%股份成为第一大股东，交易对价总额7734万美元，折合人民币4.8亿元。另外，公司拟投资2000万港元设立香港全资子公司，有望促进投资并购和国际品牌合作等。

兰亭集势是我国出口跨境电商龙头企业，跨境电商是目前政策重点扶持的行业。兰亭集势成立于2007年，作为跨境电商第一品牌2013年6月6日在纽约证券交易所上市，目前市值2.8亿美元。在其拥有的www.lightinthebox.com等网站上，提供数十万个独立商品，公司的核心品类包括服装、家居和各类配件，产品销往200多个国家覆盖27种主要语言服务全球顾客，其98%的营收来自海外用户，主要市场在欧洲和北美（85%来自欧盟和北美，15%来自俄罗斯和巴西），公司已经在北美和欧洲都设立多个海外仓。

兰亭集势收入高速增长，目前受较高费用影响盈利暂时回落，预计2015Q2能重回增长。兰亭2012年-2014年收入年复合增长率达40％，复购率达45％，用户数年增长率为74％，移动端收入占比29.7%，在出口电商中处于领先地位。2014年营收3.8亿美元，净利润亏损3000万美元；2015年一季度营收8761万美元，受欧元汇率影响净利润亏损2161万美元（按非美国通用会计准则，2015Q1亏损870万美元）。除去汇率因素2014Q4已实现盈亏平衡，预计2015Q2有望实现盈亏平衡。

奥康国际和兰亭集势合作强强联合，实业结合互联网战略，有望提升公司整体竞争力。兰亭集势是具有领先的互联网思维、深厚的互联网技术积累以及丰富的互联网营销经验，拥有快速增长的流量和客户消费群体。奥康国际在渠道布局、供应链管理、网络资源等方面具有领先优势，对中国消费市场和行业发展趋势有着深刻的理解和判断。公司此次投资兰亭集势，成为其战略合作伙伴和重要股东，旨在利用双方在传统行业和互联网领域的资源优势，共同打造传统行业“互联网＋”战略，提升公司整体竞争力。

奥康国际预计2015年主业业绩企稳迎来恢复性增长，积极拥抱互联网，进入快速增长的跨境电商领域，维持买入评级。我们维持2015-2017年EPS预测为0.78/0.93/1.11元，对应PE为53/45/38倍。跨境电商政策重点扶持，现有百圆裤业（未来将改名跨境通宝）市值215亿元，预计此次奥康参股兰亭集势26%股权，有望增加50亿左右市值。另外，公司账上可动用现金多（14年报10亿现金+5.2亿理财），预计未来有望继续增持兰亭股份或用于其他投资领域，维持买入评级，第一目标（见报告），对应市值220亿元。

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