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2020.12.25期货研报

发布时间：2020-12-25 09:37阅读：294

王经理期货期货

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【原油】

隔夜油价小幅收涨，英国脱欧积极进展进一步稳定宏观情绪。后市来看，全球供应增量有限及疫苗提振远端需求预期的长线逻辑仍在，短期重点关注海外疫情加剧导致的宏观情绪摇摆，建议低位多单谨慎持有。

【贵金属】
进入圣诞节假期外盘休市。英欧达成历史性脱欧协议，等待欧洲和英国议会批准生效，汇率市场一大风险事件落地。后续聚焦美国刺激方案，国会通过的方案遭特朗普驳回，新的修改意见也未获得众议院通过，新一轮刺激难产或再打击市场信心。贵金属预计仍将延续震荡等待转机。

【铜】
周四铜市窄幅波动，特朗普要求增加救济金的提议被否决，但英国与欧盟达成脱欧协议给市场鼓舞。市场预测拜登上台后有更多刺激政策出台。铜市上，铜价下跌还是遇到消费买盘支持，低库存仍是市场最大支撑。今年前11个月刚果产量增加12.4%，明年紫金的卡莫阿投产，刚果将成为全球铜供应增加的主力。今天外盘休市，国内铜价仍窄幅波动。技术上，铜价暂时在8000美元以下调整，7348美元是关键支撑，后续调整完后仍会继续上行。短期调整对待。

【铝】
隔夜沪铝延续小幅回升，今日圣诞假期外盘休市。国内消费存季节性转弱预期，但消费韧性强，铝锭社会库存处于三年来最低水平，本周库存继续下降0.3万吨，上期所仓单不到7万吨。铝锭现货升水250元左右，月差依然维持。沪铝基本面支撑仍在，存在反弹机会。

【锌】
隔夜内外锌价窄幅交投，沪锌主力在短期均线承压。周四钢联社库流出6100吨至11.22万吨，现货锌价上调150元，对交割月升水放大到140元/吨。预计年底封账及跨年休假前补库力量正在减弱。少量多头背靠20日均线持有观望。

【铅】
隔夜沪铅小幅反弹，昨日原生铅价上调225元/吨至1.45万，原再生铅价差缩窄到125元/吨。周初铅价下跌提振下游补库，但同时铅价仍可能在1.45万水平震荡。观望。

【镍】
隔夜镍价小幅反弹，现货方面，目前市场货源较为紧俏，贸易商补库意愿继续增强，市场升贴水报价大涨。镍铁方面近期成交价格有所回升，集中在1080-1090元/镍点附近。镍铁厂与不锈钢厂间博弈继续。短期精炼镍供应趋紧，镍价回落后受到支撑，建议暂观望

【不锈钢】
隔夜不锈钢盘面价格走高，昨日现货价格持稳运行。据悉德龙方面因物流问题，到货量较少，贸易商无新资源补充，价格暂持稳。当前价格下下游拿货意愿仍然较低。未来甬金北部湾等货源陆续到达市场，不排除德龙物流问题解决后有集中到货现象，不锈钢供应暂为充裕，反弹空间有限，建议维持偏空思路。

【螺纹&热卷】
国内需求稳健，淡季韧性较强，海外疫情反复或影响出口回暖节奏。供应方面，低利润及采暖季限产抑制高炉开工，废钢供应偏紧及华东限电背景下，电炉复产力度有限。供需整体良好，本周库存继续下降，由于盘面此前涨幅透支基本面利好，导致高位暴涨暴跌，预计短期仍有反复，关注商品市场整体风向变化。

【铁矿】
本期厂库环比基本持平，港口库存小幅下降，海漂货溢价增加下钢厂倾向港口现货采购，近日英国等地“疫情反复”，矿价自近年高位大幅回落，但成材消费韧性较强，钢厂利润尚可下节前仍将有补库需求，铁矿石基差再次拉大对盘面形成一定支撑，短期铁矿石震荡调整为主，应关注海外疫情情况，及相关部门可能的监管措施、冬季成材消费持续性等情况，防范高位震荡洗盘等风险。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，第十轮提涨快速落地，而山西+山东+河北年底去产能开始集中执行，直接刺激盘面情绪。还叠加有运力趋紧，下游钢厂及中游港口的主动补库仍显吃力，焦炭上涨趋势仍在延续，建议多单结合升水幅度进行调仓。焦煤方面，国内煤矿逐渐开始季节性减产，主焦煤价格延续涨势，其他煤种开始不同程度补涨。蒙煤通关虽有恢复，但仍处于400车不到的水平，低硫主焦煤进口资源紧张。然而下游焦化去产能仍存需求利空，焦煤现货价格或仍上行趋势不改，但考虑到盘面前期相对山西简混仓单仍有大幅升水，价格或呈偏高位震荡。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，南方限电，硅锰招标价格本周内成交最高价7000，预计市场仍有上行空间。坊间传闻，内蒙地区在2020年年底以前将对25000KVA以上炉型完成密闭改造，预计对产量略有影响。操作上注意资金情绪，锰矿库存继续下降，预计价格维持涨势。硅铁方面，兰炭和金属镁产量有一定受限，兰炭涨价对硅铁构成成本抬升，金属镁需求减量导致硅铁下游需求有一定减量，对于价格的扰动，兰炭会优先于金属镁发力。并且错峰生产政策扰动供应，但是钢材有所减产，预计供需短期内维持平衡。预计硅铁现货企业利润水平仍然维持在高水平。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，南方限电，硅锰招标价格本周内成交最高价7000，预计市场仍有上行空间。坊间传闻，内蒙地区在2020年年底以前将对25000KVA以上炉型完成密闭改造，预计对产量略有影响。操作上注意资金情绪，锰矿库存继续下降，预计价格维持涨势。硅铁方面，兰炭拉涨带动成本抬升，政策扰动供应，但是钢材有所减产，预计供需短期内维持平衡。预计硅铁现货企业利润水平仍然维持在高水平。

【燃料油】
年末国内低硫燃料油产量有所下滑，汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好后期低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，内盘需关注仓单数量较现货体量仍然偏大,仓储费偏高的背景下最终消化途径相对有限，1月合约临近交割，做空内外盘价差及月差反套策略获利离场。

【液化石油气】
国际市场受运费带动而强势上行，国内供给缩减后受进口成本支撑而再度上行。市场前期盘整去库后，天然气暴涨推动替代需求和业内心态，使得需求端上涨推力进一步加速，进口成本支撑下市场向上空间再度有所打开。近日注册仓单连续增加加强盘面上方压力，高位价格下原油价格回调对市场情绪影响放大，盘面先行下行以消化对后市现货回调预期。但短期内船期缩减保障现货难以回调，盘面进一步下行空间有限，现货持稳后盘面转而维持对现货贴水，关注盘面新震荡区间的形成。

【动力煤】
行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降1286.9万吨（9.1%），目前库存水平较去年同期低3288万吨（20.4%）。近日动力煤期现货价格过快上涨，政策调控明显加码；展望2021年动力煤市场，我们预估供应增长4.2%、需求增长6.6%左右，煤价中枢或明显高于今年，远月合约多单仍有配置价值。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格较为坚挺，期货合约小幅反弹，基差变化不大。本周供需双弱，但供应端的下降仍多于需求端，对现货价格有持续的支撑，仍是低库存下现货偏强运行。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格明显上涨，持货商挺价惜售，刚需适量入市采买。伊朗地区装置的大幅变动再次引爆市场，期货盘面带动现货上涨，但今日基差偏弱，现货上涨幅度不及期货；总体来看，伊朗货源占比较高，其装置的变化会对明年一季度的进口量有较大的影响，会有明显的去库存趋势。中期来看，随着内外盘价格上涨，也将刺激新增供应的恢复，预计压力将在明年二季度体现。

【沥青】
隔夜原油继续保持坚挺，这令沥青期货盘面有所企稳。现货市场基本还是稳定为主，从库存角度来看，当前还处于去库周期内，特别是南方炼厂库存，这有利于现货价格进一步企稳。因此若原油继续保持坚挺，那么沥青期货盘面短期有望企稳反弹。策略方面，前期正套可以获利了结部分然后继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市收涨，塑料延续横盘整理，聚丙烯下探60日均线，重心震荡下移。近期基本面变化不大，库存正常中位水平，供需矛盾并不突出。供应上，聚丙烯拉丝排产比例低于正常水平，供应压力不大。但是，下游终端接货意愿不强，需求表现偏于清淡。市场偏弱整理。上游原油市场消息面层出不穷，震荡加剧。对聚烯烃市场短期节奏产生影响。但基本面供需仍是主要驱动力量，弱平衡格局延续。

【PTA】
油价企稳回升，国内化工品整体反弹,PTA小幅回升。PTA面临新产能集中投放，供应压力较大，加工差有压缩空间，价格缺乏主动上行动力，被动跟随油价波动为主。

【乙二醇】
近期装置开工下降，港口库存因封航及发货量上升影响大幅下降，短期MEG价格偏强。到港预报量已经明显回升，新装置也将继续投产，MEG存累库预期，因此长线继续承压。

【短纤】
下游织造开工率小幅下降，市场销售持续低迷，短纤价格被动跟随原料波动。长线看，短纤供需面较好，但价格弹性受订单表现影响较大。

【20号胶】
泰国原料市场价格跌多涨少，青岛保税区20号胶美金价小涨；上周中国轮胎开工率进一步大幅回落；东南亚产胶国处于高产期，印度、印尼等疫情依然严峻；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，12月上中旬中国汽车产量同比下降3%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情恶化；NR仓单小降。NR近月贴水现货，多单继续持有。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨；中国产胶区云南进入停割期，海南进入减产期，中国疫情控制完好；浙江等地方停电限产措施影响下游企业正常生产；RU仓单继续增加。由于烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，期价升水较大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货周四收高，因阿根廷工人罢工导致港口关闭。阿根廷油籽工人及谷物检验检疫人员圣诞节也会持续罢工。罢工目前已经对该国农产品出口造成影响，CBOT豆油和南美现货市场大涨，也带动棕榈油走升。美豆短节奏主要在交易阿根廷罢工，劳资双方仍在谈判之中，圣诞节后关注是否会达成协议。豆棕油现货成交清淡，跟随美盘和马盘走势为主，操作上建议谨慎。

【豆粕】
隔夜CBOT大豆期货尾盘略有下跌，０３合约收盘1264.75美分/蒲式耳，较前一日收盘上涨约3美分/蒲式耳。国内豆粕合约昨日夜盘走势偏弱，05合约收盘3277，盘中创本周低点3272。1/5价差下跌明显，盘中最低-106，最终收盘-99。豆油期货涨幅较大，油粕比走高。昨日豆粕国内成交3.38万吨，主要以现货成交为主。CBOT大幅上涨，市场传言油厂有洗船操作。

【鸡蛋】
周四鸡蛋前高附近震荡运行，由于今年以来整体蛋鸡补栏减少，预计明年将延续去产能趋势，给远期价格带来提振，当前价格已经交易一定升水预期，建议减仓观望。现货价格依旧坚挺，节日效应继续提振现货价格。

【菜粕&菜油】
外盘菜籽隔夜收涨，国际油籽、油脂价格持续上涨使得菜籽价格跟涨。在菜籽供需偏紧的基本面下，价格上涨才能调配需求，外盘菜籽仍处在上涨趋势中，对国内菜系产品价格构成支撑。菜粕在经过短暂回调后，预计仍会回归与油籽同样的趋势中，预计价格将企稳反弹。国内菜油仍将受到节日备货和外盘油脂的提振，预计价格仍将震荡偏强。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价继续上涨，美棉出口数据继续产生利多驱动。国内郑棉价格止跌反弹，本周纺企基差采购对盘面形成支撑。12月24日，全国棉花交易市场协商交易共成交1.6万吨，均价14832元/吨。根据中国棉花信息网公告，纯棉纱市场行情维持，在棉花市场有所回暖的情况下，纱厂、贸易商均继续挺价。操作建议：本周逢高减持多单。

【股指】
股指：病毒变异问题对于全球金融市场带来的扰动并未持续，欧股连续两日反弹，对于上行趋势未构成破坏，且伴随了原油的再度反弹。市场随后受到了英国和欧盟谈判代表达成退欧贸易协议框架的提振。因此，当前阶段仍然可以定义为，面对疫情的不确定性和疫苗有效性的不确定性，积极政策的供给具有确定性，这个大环境没有变化，对于风险偏好构成支撑。国内股市的中长期定调仍然积极，不过近期在风格上呈现快速轮动的特质，赚钱效应受到了影响。除了商品波动带来了周期股的波动外，针对阿里集团的反垄断调查对于科技股有一定的影响，同时中国市场监管总局近日要求做好茅台酒等高端白酒的价格监管，这分别对于成长股和食品饮料股带来扰动，昨日500指数承压较大。整体来看，海外病毒变异的扰动因素下对于股指的上行趋势冲击幅度尚有限，股票市场的结构性行情延续，指数震荡修复等待新的催化。

【国债】
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率上行1-3bp。自周一央行时隔逾三个月重启14天逆回购以来，公开市场本周已累计净投放达3400亿元。政策传递暖意后市场情绪明显转好，短期消化获利盘后料仍能维持震荡偏强走势。

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