从上周行情表现看，股市依然是结构性行情特征非常明显，指数起起落落但是波动区间并不大。究其原因，市场主流资金还在观望政策风向，并没有做好“大决战”的准备，到底是布局周期股还是科技股，并没有强大的逻辑助推，故而行情短期轮动的频率比较高，一会是周期板块集体躁动，一会是汽车板块，一会是科技和医药板块，没有明确的方向感。

目前年底重磅级的政策决策会议已经陆续召开，到底对今年剩余9个交易日乃至明年（至少一季度）的投资有什么样的指引，本文重点讨论这一问题。

我的观点是：

1、最重要的财经政策方向已明，简单来说就是明年财政政策要发力，货币政策相机决策，精准滴灌，相比今年超宽松的货币政策，明年是会“后撤”的。虽然政策层面并没有明言“稳杠杆”之类的表述，但考虑到今年全社会加杠杆的水平相当高，明年在这一方面应该会进行调控。

中央经济工作会议提出，"积极的财政政策要提质增效、更可持续"，"稳健的货币政策要灵活精准、合理适度"，表述较7月政治局会议的"更加积极有为"、"更加灵活适度"出现明显调整，政策"退潮"的大方向已经明确。其中，财政"更可持续"，或指向政府债扩张的可持续问题；货币较前期未释放进一步收紧信号。

一言以蔽之，货币政策明年很可能是边打边撤，考虑到1季度往往是全年货币流动性最充裕的时期，所以股市的好日子很可能在1季度会体现得比较明显，然后就边际效应递减。

2、不管总量流动性是否宽裕，股指本身都很难走出全局性的大行情，A股历史上的大牛市行情，主要驱动因素有2个：经济繁荣+流动性宽裕，现在谈经济复苏都不是很有底气，更不要说繁荣，欧美疫情对全球经济带来的伤害是比较大的，这样就看流动性行情能走多远了。2020年，中国相比美国在“放水”方面明显要更为克制，这也造成了中美利差的攀升和人民币汇率持续走强，2021年，不到万不得已，“放水”绝不是我们的最佳选择。

而没有货币“大宽松”的宏观背景，股市很难有大级别行情预期。我们依然要做好结构性行情常态化，长期化心理准备。主要还是1季度常规性的脉冲行情。用数据量化来表述，A股现在大约4000只股票，一年到头，有表现机会的，赚钱效应比较强的股票可能不到400只。这对于板块机会的研判和股票标的的挖掘提出了更高的挑战。

3、就板块机会来说，我认为周期股（主要是煤炭，有色，钢铁）和新能源汽车是资金比较青睐的方向，科技的方向间或有短线脉冲机会，很难有大行情，毕竟2019-2020年的跨年度大行情令科技板块的估值普遍偏高，大金融的方向目前格局不明朗，至少市场还没有强烈的共识来推升大金融。证券板块上周的“一日游”也说明了这一点。

4、就海外因素来说，美国经济刺激计划依然争论不休，目前是两党对于9000亿的方案共识较高，最终何时通过不确定。不过，对A股来说，这个事情影响不大，A股还是以国内经济和政策导向为主要依托。

综上分析，没有货币“大宽松”的宏观背景，股市是很难有大级别行情的预期的，主要还是1季度常规性的脉冲行情。

对于A股来说，结构性的机会总是需要一定的逻辑驱动的。

周期股是供需形势阶段性紧张，比如年底取暖用电高峰，利好煤炭，这个逻辑在市场依然是具有号召力的，才有了上周周期股的卷土重来。

新能源汽车则是政策支持力度大，行业复苏态势明显，今年不少汽车股都创出了历史新高，这就是一个有力的佐证。

至于科技股，4季度始终不愠不火，一方面是因为估值过高，还没有经过充分的修复，另一方面还是驱动力不够，毕竟这些领域还是面临“卡脖子”的问题，要么取得一些重大的技术突破，要么业绩大增，这样才能驱动科技股走出中级行情。