国际宏观  【脱欧谈判出现实质性进展，协议脱欧可能性大增】据报道，脱欧派被告知英国已就联合争端解决机制进行了谈判；脱欧派得到保证，如果英国未来偏离欧盟标准，英国将不会受到欧盟的单边惩罚—即“减征关税”；托利党议员称英国正朝着与欧盟达成脱欧协议的方向迈进。另外，据英国卫报，英国在脱欧谈判中放弃推动渔船重新国有化，作为英国妥协的回应，欧盟首席脱欧谈判官巴尼在渔业协议的“架构”上做出了妥协。但对于在英国水域捕捞的欧盟渔船有多少将被遣返回国，以及欧盟渔船能否在距离英国海岸6至12英里的水域捕鱼，英欧双方尚未达成协议。在有报道称英退贸易协议即将达成后，英镑触及日高，英镑兑美元尾盘报1.3460美元，上涨1.02%。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，英镑仍有上涨空间。

【美国纾困刺激法案谈判出现明显进展】美国财政部长姆努钦周二下午将与其他国会领导人参加众议院议长佩洛西召集的会议，讨论了新冠疫情救济计划和一项重要的政府支出方案。一个由两党成员组成的团体发布了一项精简的方案，要求提供7480亿美元的Covid-19援助，该方案搁置了两个最具争议性和党派性的问题。美国众议院议长佩洛西、美国参议院多数党领袖麦康奈尔、美国参议院少数党领袖舒默和美国众议院少数党领袖麦卡锡于北京时间周三凌晨5点进行了会面，将于8:30再次进行会议。麦卡锡表示，认为国会领导人关于疫情纾困的会议取得了“进展”。麦康奈尔则称，认为大家已就“不达成协议就不离开华盛顿”达成了一致。拜登表示，希望国会立即通过援助计划，参议院应在几个月前就通过援助法案。

【宏观风险提示】12月16日21:30，美国将公布11月零售销售月率，预期小幅回落，若这一数据表现糟糕，将会进一步增加美国推出新一轮刺激方案的紧迫性，亦会促进近期美国政府新一轮纾困刺激法案的出台。数据方面，今日还需要关注美欧等主要经济体的12月制造业PMI数据，预计涨跌不一，整体变化不大，欧美企业活动将会分化。12月17日凌晨3:00，美联储FOMC将公布利率决议及政策声明，3:30，美联储主席鲍威尔还将召开新闻发布会；这是美联储今年的最后一次议息会议，将会再度强调保持低利率长期不变，重申财政政策刺激的必要性；市场普遍预期其资产购买计划将会出现新的指引。

股指   隔夜市场方面，美股大幅上涨，标普500指数上涨1.29%。欧洲方面，德国、法国股市上涨，英国股市回落。A50指数上涨0.39。美元指数继续下挫，人民币汇率小幅升值。消息面上看，美国刺激法案谈判出现进展，参议院共和党领袖称国会不通过刺激方案就不休会。这一情况提升市场乐观预期，是美股大涨的重要影响因素。疫情方面，FDA工作人员报告称Moderna的新冠疫苗安全有效，也刺激风险偏好上升。MSCI宣布从全球可投资市场指数中删除中芯国际等遭美国制裁的10支中国公司证券。此前已经有其他指数剔除部分中国公司，但该政策对内盘直接影响小。此外，今晚美联储将举行政策会议，预计政策指引有所变化，但不会立即执行新的宽松。总体上看，隔夜外盘变动偏利好方向。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内走升，但主要技术指标变动不一，短线指数行至上行趋势线支撑位3330点上方，并且已经获得支撑，预计仍有继续反弹的可能性，上方压力仍在3465点以及3500点至3587点中期压力带附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落，市场整体收涨，基本符合我们关注数据兑现后利空出尽的判断。近期国债期货持续于低位震荡整理，阶段性市场仍缺乏主导方向，宏观基本面与政策对债市影响钝化，市场在基本面或者政策出现边际变化信号前难以出现趋势性行情。数据上，昨日国家统计局公布11月份实体经济数据，国内经济延续复苏态势，工业、投资与消费表现较上月继续回升，基本符合市场预期，但边际修复速度继续放缓。央行操作上，昨日央行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作对月内到期的6000亿元MLF进行一次性续作，单次投放规模创有记录以来新高，叠加月初超常规投放的2000亿元MLF，月内超额投放5500亿元，有效满足了金融机构中长期资金需求，改善市场短、中、长期资金供需不平衡的状态，缓解了金融机构负债短缺的难题，近期同业存单收益率高位回落，对债市短端的压力减轻，现券市场收益率短端下行明显高于长期，近期有望继续陡峭化。从国债期货表现来讲，我们对短期市场并不悲观，长期战略性建仓机会仍需耐心等待1-2季度左右的时间，近期市场料有一定程度的反弹，同时继续关注做陡曲线的交易策略。

股票期权  12月15日，沪深300指数涨0.21%，收于4945.10。50ETF涨0.09%，收于3.464。沪市300ETF涨0.3%，收于5.013。深市300ETF涨0.31%，收于4.933。

周二（12月15日），A股大小指数分化，沪指弱势整理，创业板指表现不俗，沪股通净流入2.52亿，深股通净流出6.02亿元。两市成交额超7000亿元；北向资金实际净卖出3.5亿元。中国11 月70 个大中城市房地产市场价格涨幅总体平稳。国家统计局数据显示，11 月70 大中城市中有36 城新建商品住宅价格环比上涨，28 个城市环比下跌。房地产价格维持稳定利于股市维持稳健走势。央行开展MLF 操作9500 亿元，利率维持不变。周二，央行开展MLF操作9500 亿元，利率2.95%与上期持平。上月30 日央行曾开展2000 亿元MLF 操作，并公告将于15 日对本月到期的MLF 进行一次续作。12月15日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.5480元，较前收盘价跌113点。人民币短期贬值值得关注。虽然人民币升值导致股市仍有上行空间，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国国会继续就新一轮抗疫纾困刺激措施进行谈判。美国新冠死亡人数超30万，投资者正权衡美国推出新冠疫苗以及达成抗疫刺激方案的前景。辉瑞新冠疫苗已开始在美国推广。FDA称Moderna新冠疫苗的安全性已达到紧急授权使用标准。目前来看，即使有疫苗，未来经济仍可能存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二日盘和夜盘黄金白银出现了见底回升的态势，选举人团落地后出现了买预期卖事实的行情，黄金的避险的抛压盘得以修复，目前看我们认为黄金在低点抗跌性已经出来，而白银蓄势待发，着重关注白银有无阶段性行情的可能。 图形上看，白银上方的关键压力位在24.5美元/盎司，或2106合约5250元/千克，一旦放量上破我们认为下一目标位可以看到5580-5800元/千克，继续往上的突破概率较小，因而也是一个阶段性的小行情。 黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间，对应内盘410-420元/克附近。市场的热度正在逐步回归，耐心等待。

铜 周二铜价窄幅震荡，隔夜震荡偏强，沪铜2101收于57700。自由港与国内四家冶炼厂敲定2021年长单TC为59.5美元/吨，料前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，尽管明年矿山增量料高于冶炼厂，但当下铜矿现货加工费持续处于50美元下方，且冶炼厂存在部分闲置产能，因此明年长单加工费反而较今年下滑，且基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒、铜板带箔订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。供需对铜价形成弱支撑，美国启动疫苗接种，美国大选落定，市场对疫苗进展、全球经济复苏及通胀回升预期乐观，且中国经济呈现加速复苏趋势，1-11月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资同比等均较前值继续上升，央行连续两个月超额续作MLF ，避免年底容易发生的流动性紧张。因此，宏观仍对铜价形成支撑，不过在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 周五多个品种共振性的上影线让表达了市场的获利盘退出的情绪，周一周二市场反复，短线再创新高将变得很困难，目前锌其实在高位来回盘整已经有一段时间，预计经过这次回调后，可能后续再度出现爆发性向上行情。对于锌本身，在图形修整后我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。操作策略：预计市场将维持洗牌态势，20300-20500元/吨以上逢低做多，优先2102合约长线持仓到春节前，变动有限，继续耐心等待新的行情到来。

镍 镍价升至134000上方后获利了结再度出现。马斯克团队赴印尼投资镍矿消息提振，利好持有镍矿的相关企业，股市新能源反映偏积极，而镍价则在股市转暖后略有回升但盘中受黑色波动影响。主力合约受到资金推动较强强。镍价技术面突破前期平台高点后引发资金进一步跟进，意犹未尽，但仍面临验证突破有效性可能。近期供需双弱，不锈钢止跌回升反弹，以及国内镍库存有所下滑的反映，但镍现货实际需求非常清淡，边际改善而非利多明显。预期镍豆进口窗口有所打开但镍豆溶解制硫酸镍亏损，但资金情绪依然较为浓重，则镍可能暂时会延续高位震荡，前期突破平台123000-125000有支撑，但有回调验证可能，短线避免重仓追涨。美元指数近期整理反复，暂时市场情绪会受国内外经济修复预期影响，资金情绪偏暖，但注意美元指数止跌回升，人民币比值企稳对有色整体影响逐渐可能显现。

不锈钢 不锈钢期价冲高回落。大厂盘价回升，现货涨价已在发生，近期有到货出现，主要交付订单为主。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。逐渐到货可能会增加。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。不锈钢ss2102调整注意138000上方仍显偏强，当前现货价格走升有支持。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌110元/吨，现货平均升水缩小到30元/吨。库存方面，12月14日，SMM统计国内电解铝社会库存58.9万吨，较前一周四下降0.7万吨，地区增降库差异明显——南海地区库存因到货较少叠加出库力度尚可，表现持续去库，反观巩义，因下游环保限产抑制出库量，表现小幅累库。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位16000。

螺纹   螺纹再次上行，现货偏弱，其中华东地区跌10元至4160元/吨，华北持稳，北京3880元/吨，建材 日成交量23万吨，整体表现不差。日间止跌主要受11月经济数据带动，地产新开工增速高于上月，销售增速回落但维持高位，房企继续加大推盘和开工，而土地成交则持续负增长，降杠杆持续，对明年地产开工仍是隐忧，但施工增速平稳回升，开工回落缓慢，对螺纹需求预计保持稳定，基建单月投资增速则再次 回落，全年累计回升依然缓慢，略低预期，整体看11月需求端低频数据与螺纹和水泥实际需求相符，对远月预期存在支撑。临近年底，绝对价格处于高位且炉料受政策影响，资金高位止盈意愿增加，同时现货 需求受天气影响回落趋势未变，现货压力将继续增加。近两周盘面大涨一是炉料较强，二是预期较好，工业材对螺纹支撑比较明显，冷轧价格维持高位，供应端因利润维持低位，供给回升阶段性受阻，产量维持 低位导致远月累库的预期下降。社融存量增速虽见拐点但幅度较小，M1与M2增速差值继续收窄，国内信用短时间还难言收紧。因此当前需求进入淡季，但宏观主导市场情绪，螺纹绝对价格偏高，05 合约升水现 货，从其自身利润上看估值不高，但炉料绝对价格过高导致黑色整体估值处于历史较高水平，存在估值风险，但中宏观驱动仍向上，行情还难言转势，只是在现货需求进一步走弱后，进入淡季纯预期博弈之下期 货波动将加剧。交易上，倾向于正套持有或出现大幅调整后再次多配，多卷空螺中期仍看好，逢低介入。

热卷   夜盘热卷小幅上涨，铁矿石领涨黑色，昨日现货价格小幅下跌。前期黑色系整体连续大幅上涨，近期有所承压，上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好。短期盘面快速涨至高位后，受政策面消息影响，继续上涨存在压力，或将进入高位震荡走势，关注逢低入多机会。

焦煤   临近交割焦煤主力合约逐渐从01合约切换至05合约。夜盘焦煤05合约小幅上涨，当前期价维持高位震荡。按照Mysteel统计的数据中蒙双方为促进蒙煤进口加大核酸检测，通关车辆大幅增加，14日甘其毛都口岸通关336车增222车，策克口岸通关347车减106车，两口岸总通关量较上周同期增280车。近日密切关注中蒙双方口岸通关政策及蒙方疫情变化等对进口蒙煤市场的影响。蒙煤进口量的增加导致前期期价看涨的驱动在逐步减弱。故焦煤短期继续向上的驱动减弱，而按照通关车辆数据来看，短期仍难以恢复至10月份水平，同时国内煤矿安监趋严，焦煤阶段性偏紧仍难以迅速缓解，焦煤短期仍难以大幅走低，同时焦煤01合约临近交割，策略上焦煤01合约低位多单逐步减仓。05合约短期关注1480元/吨附近的支撑。

焦炭   2020年12月15日，焦炭05合约窄幅波动，当前期价维持高位震荡。14日山东、河北等焦化企业开始焦炭第九轮提涨，累计提涨450元/吨，部分钢厂开始接受第九轮提涨，预计第九轮提涨大概率落地。目前由于4.3米焦炉的退出，以及新增产能不及预期，焦炭供应局部依旧偏紧，焦企销售情况良好。而当前下游高炉开工率依旧维持在高位，需求端对焦炭的支撑仍在，同时短期现货依旧偏强，故焦炭01合约短期难以出现大幅下跌，临近交割01合约以逢高平多思路为主。而对于05合约而言，短期期价将以高位震荡，此前低位多单可以逐步减仓。

锰硅   锰硅主力合约昨日冲高回落明显，但仍收于6500上方。近期原料端锰矿港口现货库存有出现拐点的迹象，加之外矿对华1月报盘止跌企稳，下游合金厂家采购意愿增强，贸易商的信心出现短期好转。成本端对锰硅价格的负反馈减弱。需求方面短期来看对锰硅价格有支撑，当前下游终端需求仍较为坚挺，成材去库速度不降反升，钢厂主动减产意愿不强，对锰硅的刚性需求强于往年同期，12月钢招出现量价齐升。从主流钢厂6350元/吨的本轮采价来看，盘面近期回落空间较为有限。随着内蒙地区限电影响逐步减弱，锰硅供应端并未出现明显收紧。上周产量环比小幅减少0.21%至203406吨，日均产量环比降60吨至29058吨，开工率环比下降1.06个百分点至57.87%。中期来看锰硅新增产能仍将持续投放，供应端压力仍存，限制锰硅价格上行空间。随着硅铁市场情绪的进一步平复，其对锰硅价格的短期扰动基本结束。盘面近期预计将以盘整走势为主，操作上暂可维持观望。

硅铁   硅铁昨日盘面虽然冲高回落明显，但出现了止跌企稳的态势。经过近期的持续回调后，当前盘面价格已基本回到本轮限产消息公布前的位置，短期市场情绪对盘面的扰动已基本消散，价格重回自身供需和成本结构。从11月的粗钢产量来看，虽然环比10月有所下降，但总量仍处于历史同期高位。当前下游成材的消费仍较为坚挺，成材去库速度不降反升，钢厂主动减产意愿不强，对硅铁的需求表现出明显的淡季不淡，12月钢招采量环比增幅较为明显。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善。由于下游需求旺盛，硅铁厂家当前排单现象仍较为明显，厂家虽然有一定的提价意愿但下游接受程度不高，短期上行空间有限。受近期硅铁价格大涨的提振，厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产，供应偏紧的矛盾后续有逐步改善的预期。成本端近期兰炭价格再度提涨，使得硅铁实际生产成本进一步上行，对现货价格支撑力度增强。短期来看，硅铁价格仍将维持坚挺，但上行动能已不足，操作上可尝试在6400下方逐步低吸。

铁矿石 铁矿昨夜盘重回1000上方，昨日间盘面的上涨提振了现货市场情绪，随着下游钢厂询盘的增加，贸易商挺价意愿增强。尽管11月下游粗钢和铁水产量有所回落，但仍处于历史同期高位水平，对铁矿的刚性需求维持较强韧性。进入12月后铁水产量仍未出现明显的季节性走弱，加之钢厂主动补库意愿增强，港口库存持续回落，总量矛盾再度显现。从利润的角度来看，现阶段下游终端需求超预期坚挺，成材去库速度不降反升，尤其制造业需求的旺盛使得板材利润较好，给予原料端价格一定的上行空间。当前钢厂进口烧结库存水平仍相对偏低，节前仍有一定的补库预期，对现货价格有支撑。从中期来看，明年海外需求将逐步转好而主流矿的增量相对有限，明年一季度铁矿供需仍将呈现偏紧的格局。而当前05合约仍贴水现货，高基差支撑下主力合约短期回落空间有限。但考虑到近期盘面短期累计涨幅已较大，操作上暂不宜单边继续追涨。合约间可尝试05和09合约的反套操作，品种间可尝试逢低做多螺矿比。

玻璃   夜盘玻璃期货偏强运行，主力01合约涨2.22%收于1931元。现货方面，国内玻璃市场延续涨势，多地价格仍有上涨，部分企业存提涨计划。华北部分厂涨2-3元/重量箱，沙河部分厂市场价格进一步上涨；华东东台中玻、芜湖信义等厂家涨2元/重量箱，临沂蓝星计划涨1元/重量箱，昆山台玻计划大幅上调10元/重量箱；华中、华南稳步强势上涨，多数厂今日继续调涨2-3元/重量箱，蓬江信义950吨三线放水冷修；西南云南、贵州部分厂上调1-3元/重量箱；东北本溪玉晶、营口信义上调2元/重量箱，库存较低，规格不全。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解。后期市场看，全国性的供需紧张态势或告一段落。操作方面，普通投资者灵活把握盘中机会，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜欧美原油震荡走高，国内SC原油高开震荡，部分国家新冠疫苗逐步开始接种提升市场乐观情绪，但近期欧洲等国因疫情将实施大规模封锁令原油需求前景再度蒙阴。最新的IEA月报再度下调全球原油需求预期，将2020年原油需求下调5万桶/日至下降880万桶/日，将2021年原油需求下调17万桶/日至增加570万桶/日，同时IEA认为疫苗对全球需求产生影响还需要几个月时间，不会立刻对疫情产生影响。另外，隔夜API库存报告整体利空，上周美国原油及成品油库存全面增长，原油库存增加200万桶，汽油库存增加83万桶，精炼油库存增加476万桶。整体来看，近期疫苗层面的利好情绪在盘面持续兑现，同时美元持续走弱进一步支撑油价，但疫苗的预期与现实差短期尚无法验证，而欧洲大规模封锁带来的原油需求恢复预期减弱以及伊朗、委内瑞拉潜在的产能增量持续被市场无视，油价在上行中也面临持续的利空压制。走势上，暂维持偏强运行，但技术上超买后面临回调风险。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳，仅部分炼厂小幅调整。由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，预计南方地区沥青价格将保持坚挺。但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期下降。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅波动，凌晨公布美国上周API数据，截至12月11日，原油库存增加197.3万桶，预期114.1万桶，API精炼油库存增加476.2万桶，预期231.6万桶，API库欣地区原油库存减少16.5万桶，预期184.5万桶。API汽油库存增加82.8万桶，预期增加644.2万桶。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，原油弱现实强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多，近期依然维持多头观点。

聚烯烃 夜盘PP/L价格小幅波动。昨日主要生产商库存在65万吨，较上一工作日下降3.5万吨，降幅5.11%，去年同期库存水平大致在68万吨，周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持。据卓创数据统计，12月11日国内PE库存环比12月4日下降0.48%，其中上游生产企业PE库存环比下降1.44%，PE样本港口库存环比下降1.23%，样本贸易企业库存环比增加2.43%。国内PP库存环比12月4日下降2.37%，国内石化企业PP库存环比12月4日下降1.93%，国内港口PP库存环比12月4日下降7.87%，国内贸易企业PP库存环比12月4日下降3.29%。PE/PP各产业链库存变化不大，对价格指引作用有限。美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，对未来防护服及口罩需求有缩减预期，需求缩减时间窗口变得尤为重要。在PE/PP高产量，高需求现实下，预计后市PE/PP仍维持震荡格局

乙二醇 夜盘，乙二醇偏强震荡。从现货市场来看，周二上午现货价格窄幅整理，下午现货价格重心小幅上探，市场买气一般。现货报3955-3965元/吨，递3945-3950元/吨，商谈3950-3955元/吨，几单3945-3955元/吨成交。从港口库存预报方面来看，本周华东主港初步预计到港数量为17万吨，较前期出现明显回升，目前主港发货速度一般，下周主港库存或存在回升的预期。目前市场资金看多情绪较强，主要是因为乙二醇估值低，全产业链亏损严重，而近期煤价、甲醇、原油价格大幅上涨，乙二醇成本重心抬升明显。预计近期期价仍将偏强运行，后续关注进口量是否持续回升，若有，则主港将重回累库，期价整体走强高度亦受限。

PTA 夜盘，PTA期价高位窄幅整理。从现货市场来看，12月底报盘01-95，递盘01-100；本周仓单报盘01-36，递盘01-38。听闻3560、3570、 3590，基差01-95有成交。展望后期，PTA期价上涨的空间仍将由成本端给出，而供需面的压力将拖累期价上涨。中期来看，我们认为2021年油价中枢有望进一步上移，PTA绝对价格中枢也将提升，前期低位多单可继续持有。对短线投资者来看，短期应该关注原油价格走势，因为PTA供需面有走弱预期，若油价短期难以进一步上行，PTA上行动能亦将减弱，多单可适当减仓。

短纤   夜盘，短纤期价高位窄幅震荡。从现货市场来看，福建直纺涤短早盘暂稳，半光1.4D 主流5800-5900元/吨现款短送；江苏直纺涤短早盘大多维稳，个别上调50，半光1.4D 主流报价在5900-5950元/吨出厂或送到。阶段性高价之下，场内出货情绪较高，但从产销数据来看，整日产销清淡，日产销为30%，部分工厂产销为30%，30%，60%，25%，0%，30%，20%。展望后期，中长期来看，油价中枢抬升有望带动短纤原料PTA、乙二醇价格中枢逐步上移，加之短纤2021年供需面压力不大，是化纤品种中的多配担当，因此中期保持多头思路不变，前期低位多单可持有至明年3-4月旺季。短期来看，由于终端纺织服装订单已出现萎缩，高价之下下游纱厂跟进意愿不足，短纤进一步上涨动力或不足，或有阶段性调整，若回调至20均线附近，可考虑再度介入多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯近月合约如期平台窄幅整理，远月合约偏强运行。从现货市场来看，北方市场价格持续走弱，市场成交仍难放量。目前现货商谈在7370-7430，12月下商谈在7300-7330，1月下商谈在6820-6850。展望后期，苯乙烯供需存在走弱预期，1月份主港累库预期明显，因此近端高价买进意愿不足，01合约延续弱势。而对05合约而言，2021年其成本端提振明显，纯苯供需走强，乙烯也有望在原油带动下偏强运行，因此05合约成本推动明显。综上，近期01合约将沿60日均线整理，但缺乏上涨动力；远月05合约成本抬升预期明显，期价或延续强势，操作上宜保持多头思路。

液化石油气    夜盘PG01合约小幅下跌，从盘面走势上看，3900元/吨一线仍有一定的压力。美国API公布的数据显示：截止至12月11日当周，美国API原油及成品油库存均出现不同程度增长，但油价并未走低，表明短期原油市场依旧乐观。油价对液化气依旧有较强的支撑作用。回到液化气自身上：由于冷空气南下，全国开始大范围降温，民用气需求量增加，同时现货市场交投氛围尚可。15日广州石化民用气出厂价继续上涨50元/吨至3818元/吨，现货价格走高对期价有较强的支撑。港口库存方面：上周华南港口库存环比下降9.95%至47.27%。按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存仍将下降。目前液化气暂无明显利空，短期仍以震荡偏多的思路，但PG01合约临近交割，期价将逐步向现货靠拢，策略上01合约低位多单可以考虑逐渐减仓。

甲醇   甲醇期货近期走势明显好转，主力合约成功突破2500关口，重心稳步上行，最高触及2524，不断创年内新高，录得五连阳。国内甲醇现货市场气氛明显好转，沿海与内地市场价格均抬升，市场低价货源不断减少。西北主产区企业报价上调，内蒙古北线地区商谈1880-1930元/吨，南线地区商谈1900-1920元/吨。随着甲醇价格走高，企业心态好转，近期签单顺利，出货情况平稳，部分厂家出现停售。沿海地区甲醇价格同样回升，与部分区域价格扩大，套利窗口逐步打开后，有利于内地厂家后期排货。尽管近期上游煤炭价格坚挺，但甲醇价格也同步上涨，因此成本端压力尚可。下游市场维持按需采购节奏，加之部分地区甲醇生产装置降低运行负荷，甲醇供需格局预期向好。贸易商积极拉高报价排货，商谈和成交集中在高端水平，整体成交放量稳定。港口库存消化速度缓慢，一定程度上压制甲醇走势。供需失衡局面短期内难以发生实质性逆转，甲醇持续上涨受阻，呈现运行区间震荡抬升走势，操作上维持逢低买入操作思路。

PVC PVC期货低开低走，回落至8000关口下方运行，盘面减仓下行，最低触及7770，重心波动幅度明显收窄，录得小阴线。随着期货价格调整，国内PVC现货市场气氛有所降温，各地市场主流价格出现松动，但市场低价货源依旧不多。当前西北主产区企业仍以交付预售订单为主，库存水平不高，厂家压力不大，心态暂且稳定，出厂报价整体调整幅度不大，少数略有下调。PVC现货市场价格走低后，下游市场受到买涨不买跌心态的影响，采购积极性欠佳，刚需采购节奏放缓，整体交投疲弱，放量有限。贸易商预售货源价格偏低，市场预期走弱，报盘价格部分顺势下滑。高价PVC向下传导受阻，尽管下游制品厂价格跟随调整，但高价成本压力依旧凸显，中小制品厂承受能力偏弱，降负荷及停车现象均存在。市场在途货源数量有所增加，后期市场可流通货源偏紧状况将得到缓解。原料电石采购价多数跟涨200元/吨，乌海地区出厂价再次推出计划上涨100元/吨计划，电石供需紧张，推动原料端继续上涨。综合而言，PVC基本面尚可，市场多空因素交织，01合约临近交割月，市场资金逐步转移至远月合约，05合约短期调整空间受限，关注7500关口附近支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡反弹。夜盘高开高走，继续反弹。夜盘现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量继续上涨。下游方面，当前冬季全国降温明显，带动电煤需求增加，使得电厂库存高位下行，日耗季节性回升，市场补库节奏良好，且非电行业仍在生产高峰期，各终端需求边际支撑尚可，因此在整体内紧外不足供需格局下，国内煤价呈现易涨难跌趋势。12月15日浙电库存400万吨，日耗12.8万吨，可用天数31.25天；11月29日全国重点电厂库存9457万吨，日耗煤430万吨，可用天数22天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位700。

橡胶   沪胶夜盘缩量整理，观望气氛浓厚。国内割胶生产进入尾声，泰国尚无因降雨影响到天胶生产的迹象，上游原料价格基本稳定。国内下游消费有遇阻迹象，部分轮胎企业因环保原因而限产，轮胎出口也因海运费上涨和集装箱紧张而受到影响。胶价暂时可能以继续验证下方支撑为主，待上游供应下降及下游消费恢复后再走高。

纯碱   夜盘纯碱主力01合约震荡运行，跌0.22%收于1378元。现货方面，国内纯碱市场窄幅阴跌，市场交投气氛淡稳。近期纯碱厂家出货情况好于上月，部分厂家接单情况较好，据悉华中个别厂家暂时封单，市场止跌情绪有所增加。但整体库存仍处同期较高水平，仍需一定消耗时间，部分厂家出货为主意向仍偏强，市场成交重心缓慢下行。上周纯碱企业库存141万吨，与前一周持平，显示当前纯碱的供过于求态势得到阶段性缓解。同时要看到纯碱整体的供过于求态势将在一季度延续甚至有所加强，在高库存压力下，纯碱难以持续拉涨，建议纯碱企业把握05合约反弹高点的卖出套保机会。

尿素   周二尿素盘面走弱，主力01合约大幅下挫3.47%，而05合约相对平稳，这是由于临近交割01合约多头集中离场所致。现货方面价格涨跌互现，山东、河南、山西等地市价有10-20元/吨的降幅，河北地区市价有10元/吨的上涨。国内尿素日产量在12万吨附近，且近期仍有气头企业有停车预期，现货供应略紧的情况仍会持续；但市场整体交投氛围一般，山东等地下游行业受环保影响，刚需量减弱明显，行情出现松动；外部流通货源较少，因此工厂多根据各自区域供需现状调整报盘，区域性涨跌不统一。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，估计年前年后以内循环逻辑为主。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，反弹势头或减弱，主力合约临近5100元可能遇阻。国际糖价在连续下跌三天之后暂时止跌，但回调趋势未必结束。国内即将进入产糖高峰，糖价能否继续反弹主要取决于产区天气因素及下游消费的增加。暂时维持4900~5100元震荡思路不变。

豆粕   美豆高位小幅调整，南美天气改善制约美豆涨幅，因报告称巴西中部和南部地区以及阿根廷的北部地区下周可能会迎来降雨，南美天气不确定性仍存。国内市场，短期供应仍偏充足，11月开始饲料产量月度环比呈下降趋势，影响豆粕出货，上周豆粕库存再度回升，截止12月11日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量88.63万吨，周比增加4.74万吨，增幅5.65%，同比增加126.09%，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾涨势，连粕05合约短线低位震荡，豆粕日线60日均线附近支撑暂时有效，后期关注南美天气及中美贸易关系发展影响。期权方面，关注M2105合约的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果主力合约转换到05合约，由于目前基本面延续弱势，05合约延续偏弱波动。现货市场来看，产区延续高库存以及销区延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月10日全国苹果库存量为1134万吨，基本持平于上一周的1137万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为320万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。目前产区成交依然一般，圣诞节、元旦备货整体量一般，价格稳中偏弱，山东栖霞地区果农一二级80#以上片红成交价2.8-3.0元/斤；陕西地区陕西地区主流成交价格有偏弱迹象，降价区域略有扩大趋势，白水地区75#起步主流成交价格2.8-3.0元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果05合约短期或弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果05合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月15日国内植物油价格略有下行，这主要是受到外盘原油和美豆价格回调的影响。目前国内植物油基本面并没有发生较大的改变，植物油库存仍在不断下行的趋势之中。截至12 月11 日，国内豆油商业库存总量103.615 万吨，较上周的107.929 万吨降4.314 万吨，降幅为4%，较上个月同期118 万吨降14.385 万吨，降幅为12.19%。菜油国内商业库存仅余15.53 万吨，同比下滑55.6%。由于今年春节是2 月中旬，预期12 月底之前国内对植物油的需求都不会发生较大的下滑，豆油库存可能在月底减少至100 万吨以内的位置。目前美豆价格虽然仍在1200美分/磅之下调整，同时巴西降雨也有较大改善，但随着时间的推进，美豆可供出口量会愈发的稀少，这将限制美豆下调的空间，未来美豆价格仍将继续向上试探。在美豆和原油价格走势趋于上行的基础下，国内植物油价格难以出现大幅的下滑，仍然建议逢低买入棕榈油2105合约。

鸡蛋   JD2105 合约高开拉涨收至涨停板，周末期间鸡蛋价格有稳有涨，局部蛋价上涨 0.05-0.10 元/ 斤，近期现货涨价主要受 “双 12”促销带动，下游鸡蛋备货量增加，特别是电商平台促销力度大，对 中小码鸡蛋需求量较大，目前双十二电商促销活动基本结束，但下游食品企业元旦、春节前的备货采购 支撑仍存，养殖端惜售挺价信心提高，短线蛋价或仍有小涨空间，但养殖单位层面鉴于较高的饲料成本 影响，更倾向于延淘或换羽，也将制约价格走势，12 月蛋价整体或呈现重心缓慢上调的态势，而后期随 着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险。中长期来看，在产 蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松 格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升。关注蛋价走高后下游走货情况及淘汰节奏影响。 目前鸡蛋期货近月合约整体表现强势，主力 05 合约增仓拉涨，市场信心增强，但当前高价已注入节前 备货及淘汰预期，谨慎追涨，支撑 3800 附近，短线回调参与反弹为主，对于有套保需求的养殖企业可 关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    12月15日，棉花主力合约报14820，跌0.2%，棉纱主力合约报21590，跌0.12%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡走高。据交易市场统计，12月7日至13日一周公路出疆棉运输量4.91万吨，环比增1.15万吨，增幅30.7%，同比增2.26万吨，增幅46.1%。当周公路运费涨跌不一，奎屯运至河南平均运价689元/吨，涨38元。昨日在棉价上涨带动下，棉纱普涨，多数商家再上调300-500元/吨，近一周价格涨千元左右，商家反映广州市场订单成交较多。这波行情商家认为主要是下游年底补货，消费需求是否增加，仍抱怀疑心态。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。但短期因成本支撑，下跌动能较弱，对于明年需求，下游复苏仍是大概率事件，企业可以中长线布局远月合约。预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   CBOT 大豆周二收涨，菜粕05合约日内预期跟随上涨。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，巴西天气表现良好，天气炒作进入休整阶段，再加上USDA12月报告中美豆期末库存下调幅度不及预期，利多情绪有所收敛，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘继续窄幅震荡。基本面情况来看，现货市场阶段性供应充足以及黑龙江临储拍卖情绪影响，昨日玉米现货价格继续下跌，全国玉米均价为2539元/吨，较前一日下跌6元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米震荡整理。现货市场来看，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日玉米淀粉价格小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3066元/吨，较前一日3067元/吨跌1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货高位整理，现货价格持稳，银星含税报价5000元/吨。下游纸张稳中偏强，生活用纸部分存在提涨意向，文化用纸震荡整理，白卡纸延续强势，终端正常补库。当前主要交易逻辑未有明显变化，经济复苏预期仍难证伪，11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小M1与M2增速差继续收窄，因此短期信用难言收紧，国内消费恢复继续加快，纸张和纸浆需求有望延续改善的趋势，特别是疫苗能有效降低欧美疫情对消费的影响后，但短期面临的问题是盘面对预期体现已较为充分， 进一步上涨可能需要新的利多驱动，但整体看，对浆价维持中长期看涨的观点，短期则注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，关注对情绪敏感的资产如美股、原油的表现，2103合约下方支撑5100元，建议调整后多配。

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