11月CPI创11年来首次负增长，猪肉价格同比下降12.5%，非货币紧缩

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图片来源：国家统计局

自2009年11月之后，全国居民消费价格（CPI）重现负增长。12月9日，国家统计局公布的数据显示，CPI同比下降0.5%，跌幅超过市场预期。

其中，城市下降0.4%，农村下降0.8%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.3%。

从同比来看，CPI的快速下跌受到去年高基数的影响，去年11月CPI同比上涨4.5%，创下全年的高位。

叠加食品价格的下跌也带动11月CPI由涨转降。11月份，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点。

而在食品中，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大。

非食品价格由上月持平转为下降0.1%，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品中，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降17.9%和19.6%。

扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。据测算，在11月份0.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-0.5个百分点。

尽管11月CPI继续下探，但分析机构认为此轮下跌是由于猪肉等价格下降带动食品价格涨幅回落，并非货币紧缩，不改货币政策的基调。

值得注意的是，自11月中下旬以来，猪肉价格有拐头上扬的趋势。农业农村部的数据显示，2020年第48周（即2020年11月30日-12月4日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤41.30元，环比涨10.3%，

截至12月8日14：00时，全国农产品(000061,股吧)批发市场猪肉平均价格为42.49元，比12月7日上涨0.7%。

对此，农业农村部表示，虽然元旦春节期间消费增加可能会带动猪肉价格出现一波上涨，但总体将低于上年同期水平。中泰证券则预计，12月份CPI同比或回升至-0.1%。

图片来源：国家统计局

而另一方面，受到基建投资的继续托举，11月全国工业生产者出厂价格（PPI）开启年内第二次上行，CPI与PPI的剪刀差进一步收窄。

统计数据显示，11月PPI同比下降1.5%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比则由上月的持平转为上涨0.5%。

其中，生产资料价格下降1.8%，降幅收窄0.9个百分点；生活资料价格下降0.8%，降幅扩大0.3个百分点。

北京大学国民经济研究中心指出，有两方面因素导致11月份PPI增速小幅波动：一方面，2019年全年工业品价格增速相对较低，对2020年形成低基数效应，对PPI增速上涨起到拉升作用；另一方面，近期PMI（制造业采购经理指数）、工业企业利润数据显示工业需求好转，从需求端拉高工业品价格。

华创证券首席宏观分析师张瑜分析认为，尽管基建投资有所放缓，但三条红线下地产公司抢开工抢销售的意愿较强，叠加前期3-7月拿地较多，四季度地产投资不弱。此外在出口链条中，PMI进出口指数和高频运价指数持续上行，带动制造业订单和投资维持强势。

分行业来看，同比价格涨幅扩大的包括有色金属冶炼和压延加工业，上涨4.1%，扩大1.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.0%，扩大1.7个百分点。

价格降幅收窄的则有石油和天然气开采业，下降29.8%，收窄0.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降16.3%，收窄2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业，下降3.0%，收窄3.0个百分点；煤炭开采和洗选业，下降2.9%，收窄2.6个百分点。

据测算，在11月份1.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-1.5个百分点。