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后疫情时代诸风险点仍需警惕 ——2021年全球宏观经济展望（四）之风险篇

发布时间：2020-12-9 21:34阅读：416

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摘要：2020年，新冠肺炎疫情取代贸易争端和政治不确定性，成为全球核心的系统性风险。当前，全球疫情进入新常态，美国2020年大选临近尾声，最大的政治风险解除，拜登将入主白宫，贸易争端风险预期减弱，英国脱欧谈判近期亦会有明显进展。2021年是全球经济渐进复苏的关键期，然后疫情时代诸多风险仍需警惕，最核心的则是疫情以及疫苗风险、债务风险、通胀风险、地缘政治风险以及资产泡沫风险等。全球主要经济体经济命途多舛，机遇与挑战并存，能够合理应对诸多风险的经济体，复苏将会更快更有比较优势，并在经济复苏中引领全球。
2020年，新冠肺炎疫情取代贸易争端和政治不确定性，成为全球核心的系统性风险。当前，全球疫情进入新常态，美国2020年大选临近尾声，最大的政治风险解除，拜登将入主白宫，贸易争端风险预期减弱，英国脱欧谈判近期亦会有明显进展。然后疫情时代仍有诸多的“灰犀牛”和“黑天鹅”风险仍需警惕，最核心的则是疫情以及疫苗风险、债务风险、通胀风险、地缘政治风险以及资产泡沫风险等。
一、疫情及疫苗风险仍为核心风险点

虽然在即将来临的2021年，疫情会因为疫苗的的量产和广泛接种而出现明显好转，但是疫情好转趋势的明显迹象是何时，疫情仅仅是好转还是彻底被有效防控仍然值得思考，疫苗量产并接种的时间、规模以及有效性等均需要深入思考，这将会影响全球经济复苏的速度和幅度。另外，疫苗是有成本的商品，需要支付一定的费用，那么对于经济落后国家和地区的民众能否有机会接种疫苗，这才真正决定了疫情的有效控制与否。若疫苗无法得到彻底的有效控制，那么对于经济的冲击将会长期存在，对生命安全的威胁长期存在。故虽然2021年疫情会因为疫苗的广泛使用而出现大幅好转，经济将会持续复苏，但是仍然要警惕后疫情时代的疫情和疫苗风险。

二、主要央行资产负债表规模大增，长期危害严重

为应对疫情，紧急救市，欧美等主要央行采取了超宽松的货币政策，政府采取了大规模的财政刺激措施，从而导致了央行资产负债表规模飙涨、政府债务高企的后果，在疫情好转和经济复苏背景下，债务风险将会逐步的显现。央行方面，美联储无底线量化宽松政策，联储资产负债表规模从疫情前的4.2万亿直接飙涨至最高时的7.2万亿，涨幅达到80%；欧洲央行资产负债表规模从疫情前的4.68万亿欧元涨至当前的6.87万亿，涨幅达到46.8%，仍有进一步上涨的空间和趋势；日本央行资产负债表规模从疫情前的573万亿日元涨至当前的700万亿日元，涨幅亦达到22.2%；超量化宽松政策的实施使得资产负债表规模大增，未来的偿债压力非常大。美联储等央行肆无忌惮印钞，虽然短期内有利于维稳美国及全球金融市场与经济，但长期危害极大。美联储等央行的大放水，是美国等主要经济体债务危机向全球转嫁的过程，会导致美元等货币的外汇储备国遭受严重损失；主要央行可以利用美元等货币铸币税，抄底全球优质廉价资产，在全球范围内无成本的获取收益；未来，大放水将会给其他国家带来输入型通胀，不仅扰乱其他央行的货币政策，还会扰乱各国正常的经济秩序；美元等主要外汇的超发还会带来国际货币体系的动荡，令劣币驱逐良币现象更加严重，冲击全球金融市场等。

三、政府债务激增主权债务危机需警惕

政府方面，美国政府实施了四轮近3万亿的财政规模刺激，持续的财政刺激措施使得美国政府债务压力剧增，美国国会预算办公室表示，新冠疫情大流行导致联邦政府支出增加，加速了美国预算赤字和债务的增长；预计到2050年，公众所持美国联邦债务与美国经济产出之比将从2019年的79%和2020年底的98%飙升至195%左右；当前美国外债占GDP的比重已经达到120%以上。日本政府债务占GDP的比重达到200%以上，英国政府一般债务占GDP的比例达到100%以上，意大利、阿根廷等其他主要国家债务占GDP的比例远超100%。超宽松经济刺激，大幅度提升各国的财政赤字，使得政府债务负担飙升，而疫情冲击经济，企业停产或接近破产，政府税收收入大幅下降，故政府的收入支出失衡，债务负担或引发新一轮主权债务危机。尤其要重点关注意大利、欧盟、南美洲和非洲等国的债务危机。

四、大放水及低基数影响下通胀风险逐步显现

2020年虽然一度出现通缩压力，但是2021年仍需警惕通胀风险。美国方面，经济持续超预期复苏，美国通胀在三季度明显改善；2021年，这一趋势在2020年低基数的背景下将有所放大；但是，在联储和联邦政府持续放水背景下，通胀幅度有多高，持续时间有多长，仍有不确定性。2020年释放的流动性，很多直接进入到居民部门，需求强劲将会直接拉动通胀的上行，拉动作用要强于2008年金融危机后。但由于疫情限制和永久性冲击仍然不明朗，货币流动速度依旧低位，通胀切实大幅上行还需要更明确的信号支持。欧元区方面，2020年3月以来，疫情冲击使得需求断崖式下降，降低物价水平，另外受到欧盟复苏基金设立及其他一些利好政策，欧元持续升值压低了进口价格，抑制了通胀；2020年三季度，欧元区通胀同比连续低于零，连续3个月陷入通缩，为欧元创立以来的最低水平，离接近2%的物价稳定目标渐行渐远，但是通缩压力并不改变2021年的通胀压力。随着经济的持续复苏，需求将会进一步的修复，叠加低基数的影响，2021年，欧元区通胀将会进一步的走高。宽松政策、经济复苏以及低基数影响，2021年通胀风险在所难免。五、地缘政治等风险仍存挑战与机遇并存
以上风险以外，中东、美俄等地缘政治风险依然存在，英国虽然协议脱欧取得阶段性进展但是仍有分歧，贸易争端虽然因为拜登的当选出现缓和趋势，但是贸易风险仍未完全解除，全球央行大放水引发的信用危机、资产泡沫等衍生风险也需要警惕。整体来看，2021年是全球经济渐进复苏的关键期，主要经济体经济命途多舛，机遇与挑战并存，能够合理应对诸多风险的经济体复苏将会更快更有比较优势，并在经济复苏中引领全球。

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