一般认为，恶性通胀是因为人们缺乏可用的商品，然而，从历史可知，当人们对一种或多种货币越来越缺乏信心时，通胀就会抬头，最极端的例子是100年前的德国。

第一次世界大战爆发后，德国的工业实力不变，但通货膨胀摧毁了德国马克。1919年1月到1923年12月，德国的物价指数由262上升为126160000000000，上升了4815亿倍，被称为“最经典的通货膨胀”。迄今为止，也只有1946年的匈牙利可与之相提并论。

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恶性通货膨胀是如何在德国爆发的？

历史记录显示，在1921年上半年，马克币值还相对稳定在60马克/美元左右。到1921年11月，它已跌至330马克/美元左右。

1921年4月，赔款委员会决定，德国的赔款总额为1320亿马克，这远远超过当时德国的黄金和外汇总和，这笔赔款要求在30年内偿清，每年支付20亿马克和出口商品价值的26%。

战争赔款计划出台之后，德国决策者不得不完全依赖印钞来应付危机。1921年6月，第一笔赔款到期，这也是马克迅速贬值的开始。1921年8月，德国开始用马克兑换外国货币，这加剧了马克的贬值速度，而马克贬值贬得越厉害，赔偿规定的外国货币需要的马克就越多。

为了解决马克的贬值问题，在1922年上半年，国际赔偿会议陆续召开，其中包括美国投资银行家JP Morgan组织的一次国际赔偿会议，这段时间马克曾稳定在320马克/美元附近。

但在这些会议没有提出可行的解决方案之后，马克迅速贬值，通货膨胀也转向了恶性通货膨胀，马克在1922年12月跌至8000马克/美元，这意味着生活成本指数在短短六个月内增长了15倍以上。

这场噩梦，会不会在21世纪的今天重演呢？

在2000年，美国联邦公开市场委员会（FOMC）参与者普遍认为通胀目标应定在1.5%左右，大大低于这一时期的平均通货膨胀率和长期通胀预期的调查指标。

然而，到2009年经济衰退结束时，目标通胀率已经上升到2%，这是2012年1月向公众宣布的官方目标。

有分析指出，2%的通胀目标 “仅基于央行自己的意见”，即在哪种条件下能使经济蓬勃发展。在疫情爆发期间，允许央行实行量化宽松政策的关键是通货紧缩这一前提成立，但事实上，一旦通货膨胀开始扎根，央行政策的灵活性就会丧失。

这场有关未来通货膨胀的辩论之所以如此重要，是因为过去30年，美国政府通过消费者价格指数（CPI）衡量的通货膨胀与实际生活成本之间的差距越来越大。如果在过去几十年里，资金更多地流入有形商品，而不是无形资产，那么通胀会更大。

财富向无形资产的转移掩盖了各国央行压低本币汇率的事实，意味着不要过于相信通胀率可以控制在2%，尤其是在赤字激增、债务不断增加的情况下。

在过去，有人已经提出过这样一种理论：中央银行无法控制局面导致的经济突然崩盘，可以通过控制通胀来解决，但现在看来这个理论是并不十分正确。

特别是，当投机机会出现的时候，投资者的心态往往会转变，他们会涌向一切可投资的资产，例如养老金和股票，但请注意，这些都只是"纸面"承诺，而非硬资产。

目前来看，虽然恶性通胀可能没那么容易发生，但通胀或滞胀的威胁确实被低估了。值得注意的是，当恶性通胀来袭的时候，它可能会化身一个巨大的游戏规则改变者，其影响之大，可能使债券和许多其他资产变得一文不值。