国际宏观  【英国废除内部市场法案中争议条款，然贸易谈判僵局仍未实质性打破】英国政府放弃有违脱欧协议部分内容的有争议条款，从而消弭了一场可能使未来贸易谈判脱轨的争端；约翰逊将于周三前往欧盟总部与冯德莱恩会面，以期英欧双方可以在年底前达成贸易协议。不过，据悉欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶在周二上午告诉欧盟部长们，年底前与英国达成协议的希望非常渺茫。法国总统马克龙和德国总理默克尔同意不在欧盟峰会中讨论英国脱欧，显示欧盟将反对在最后一刻对英国做出任何重大让步。当前，脱欧谈判依然缺乏实质性进展，无协议脱欧风险持续增加，但是协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大。重点关注英镑走势。

【美国纾困方案谈判仍存分歧】美国国会共和党领导人与财政部长姆努钦和白宫幕僚长梅多斯在周二商讨疫情纾困方案，一份跨党派提案遇到了跟先前谈判中一样的障碍，麦康奈尔尚未同意基于9080亿美元的两党提案来磋商纾困方案。在与参议院多数党领袖麦康奈尔商谈后，美国财长姆努钦向众议院议长佩洛西提出了规模9160亿美元的新刺激计划，以打破长达数月的僵局。据华 盛 顿 邮 报，白宫希望疫情援助法案中包含发放600美元支票的计划，佩洛西则同意刺激法案包含价值1200美元支票的条款，但表示最终取决于特朗普。疫情冲击下，刺激法案谈判为核心焦点，虽然有分歧，但是整体是向好的，预计年底前会出现小规模的临时支出法案和疫情纾困法案，下任总统入主白宫后则会推出大规模的疫情纾困法案，整体依然利空美元指数利多避险和抗通胀黄金。

【其他资讯与分析】日本政府宣布提供40万亿日元的财政措施，包括7.7万亿日元的投资和贷款；日本首相菅义伟将在内阁会议批准经济刺激措施，并称新的经济刺激措施将刺激GDP增长约3.6％，还将分区域制定有效的疫情管控措施。国内今天将公布11月通胀数据，预计受食品价格下跌拖累，CPI同比升幅可能跌至零附近，得益于大宗商品价格反弹和国内需求更加坚挺，PPI降幅或收窄至1.8%。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨0.28%。欧洲股市继续涨跌互现，法国股市回落，英国和德国上涨。A50指数上涨0.09%。美元指数略有反弹，人民币汇率震荡基本不变。消息面上看，美国政府向国会提出规模9160亿美元的新刺激计划，旨在化解僵局，但目前来看不易达成协议，预计刺激方案可能在明年初才出台。美国FDA称辉瑞新冠疫苗安全有效，暗示将批准紧急使用授权。目前美国已经有1500万人感染。国内方面，今日将公布11月通胀数据，预计CPI继续回落至零附近，PPI降幅则进一步收窄。隔夜海外消息面变动不大，日内数据则需要关注。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数重回震荡走势，主要技术指标则继续高位回落，3465点附近的短期压力仍在，上方3500点至3587点的中期压力带难以一次性突破，关注指数是否再度上攻，下方3400点和3310点附近有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向继续看多。

国债  昨日国债期货全面反弹，十债涨幅较大，现券市场活跃券收益率普遍下行1-2BP，在利空钝化的情况下，国债期货底部反弹预期较强。从大类资产视角来看，近期股票市场上行遇阻，大宗商品高位调整压力提升，债市相对配置价值显现。基本面上，11月国内经济数据陆续公布，今日国家统计局将发布11月份物价数据，预计CPI继续走低，PPI则延续修复，由于经济可预期性较强，债市对实体经济继续向好的反应钝化，反而数据公布后市场可能迎来数据兑现后的反弹。货币市场资金面继续保持宽松，银行间质押式回购利率普遍走低，昨日央行公开市场开展600亿元7天期逆回购操作，净投放400亿元，结束连续5日的净回笼。总体来看，国债期货阶段性底部特征明显，在继续下跌驱动力不足的情况下，我们继续看好年末债市反弹机会。从中长期来看，债市熊牛转换时点可能要待明年年中左右到来。

股票期权  12月8日，沪深300指数跌0.25%，收于5009.88。50ETF跌0.34%，收于3.499。沪市300ETF跌0.31%，收于5.080。深市300ETF跌0.38%，收于5.001。

12月8日，两市股指全天窄幅震荡整理，量能略有缩减。北向资金全天实际净买入66.76亿元。其中，沪股通实际净买入超40亿元。商务部外贸司司长李兴乾表示，1-11月我国外贸持续向好，有望实现全年“促稳提质”目标；在我国外贸规模进一步扩大的同时国际市场份额也进一步提升。但新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际需求仍受制约，外贸发展面临诸多不确定不稳定因素。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5320，较上一交易日涨62个基点。人民币兑美元中间价报6.5320，调升42个基点。8日，央行公开市场开展600亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。央行已经连续16个工作日开展逆回购操作。资金面总体宽松。股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国新冠确诊病例高居不下，目前总数已超1500万。市场正权衡疫苗接种前景、日益严峻的美国冠状病毒疫情及财政刺激谈判的进展。美财长表示他已经向佩洛西提出9160亿美元的援助法案。另外，英国正式启动大规模新冠疫苗接种。虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。美元指数持续走弱，美股不断创新高，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周一日盘结束后黄金一度跳水至1825美元/盎司，夜盘最高拉升到1869美元/盎司，周二偏高运行几度试探1875未果，内盘在390元/克下方盘整。黄金市场重新返回震荡市。造成黄金上行的直接原因是美股的回调，造成的投资回报率的下降，因为美股的价格偏高，但是如果主动止盈那么后续价格继续上涨很可能造成自己的仓位踏空，所以在美股的连涨过程中，资金追涨的概率反而更大，不过一旦出现回调，则是资金分流到债券和黄金等资产。策略上看，黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，但春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空。

铜 周二铜价回落，隔夜窄幅偏弱震荡，沪铜2101收于56910。周二沪铜指数资金净流出4.24亿元，经历快速大幅上涨后，近日资金总体呈现净流出状态，表明继续消化高位获利盘。美国财政刺激谈判向前推进，财长推出新方案。英国脱欧一波三折，对美元形成支撑，美元指数止跌，但目前美国两党开展财政刺激谈判，令美元反弹乏力。英国启动疫苗接种，特朗普签署国民优先接种行政令，辉瑞疫苗符合FDA标准，疫苗消息仍令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月出口数据同比增长21.1%，增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。供需方面，秘鲁局部地区抗议活动爆发，五矿资源旗下Las Bambas铜精矿运输受阻。目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位。下游消费尚可，不过进口铜流入市场增多，上周国内库存转向微增。总的来看，供需无大的矛盾点，宏观对铜价仍有支撑，铜价近期或震荡偏弱，下方支撑56000，震荡后有望再次走强，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。

锌 周二锌价强势拉涨，铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，当然也有极低的可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价偏强震荡。英国脱欧进展以及对于美国刺激计划预期仍影响宏观情绪，美元指数震荡整理。镍价仍处于宽震荡，125000元以内偏强震荡暂延续。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并持续增加，国内期镍库存继续下滑了至19000吨以内，现货需求一般，金川镍升水略回落，镍豆保持升水，俄镍持坚，国内库存下降延续，近月相对走强。镍铁价格近期在减产增加下略有回升，大型不锈钢厂成交1050元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，镍铁降价意愿弱化。不锈钢厂近期显示12月预期排产量并不低。不锈钢现货甚至因规格缺货有小幅上涨，而且成交也相对有所转好，不锈钢对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线注意16550美元承压回落。国内沪镍ni2102短线注意123000-125000元间仍面临反弹较强压力，高位震荡反复。有色整体分化，铜等强势品种转震荡，镍短期上行后的价格延续性仍有待整体带动，否则独自上冲支持力度暂有限，此外注意美元指数近期趋稳，暂可能会令有色窄波动延续。镍价偏强震荡。英国脱欧进展以及对于美国刺激计划预期仍影响宏观情绪，美元指数震荡整理。镍价仍处于宽震荡，125000元以内偏强震荡暂延续。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并持续增加，国内期镍库存继续下滑了至19000吨以内，现货需求一般，金川镍升水略回落，镍豆保持升水，俄镍持坚，国内库存下降延续，近月相对走强。镍铁价格近期在减产增加下略有回升，大型不锈钢厂成交1050元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，镍铁降价意愿弱化。不锈钢厂近期显示12月预期排产量并不低。不锈钢现货甚至因规格缺货有小幅上涨，而且成交也相对有所转好，不锈钢对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线注意16550美元承压回落。国内沪镍ni2102短线注意123000-125000元间仍面临反弹较强压力，高位震荡反复。有色整体分化，铜等强势品种转震荡，镍短期上行后的价格延续性仍有待整体带动，否则独自上冲支持力度暂有限，此外注意美元指数近期趋稳，暂可能会令有色窄波动延续。

不锈钢 不锈钢期价震荡整理。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢厂最新镍铁成交价1050元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢库存资源较充足，不锈钢可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元附近震荡冲涨动力不足。后续关注不锈钢盘价是否在市场气氛好转下变化。不锈钢期价震荡整理。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢厂最新镍铁成交价1050元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢库存资源较充足，不锈钢可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元附近震荡若再回到上方可能继续回升。后续关注不锈钢盘价是否在市场气氛好转下变化。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101横盘整理。夜盘高开低走，有所回调。长江有色A00铝锭现货价格暂时保持不变，现货平均升水扩大到150元/吨。SMM统计国内电解铝社会库存60万吨，环比上周持平。最新数据显示，11月未锻轧铝及铝材出口量42.4万吨，环比增长1.22%，同比下降6.19%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单适量减仓，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺隔夜盘小幅下跌，现货日内惯性上调，杭州、上海涨10元至 4070元，北京、天津涨20元至3780-3830元/吨，成交回落至20万吨，但好于去年同期。前期较强的热卷和炉料均转弱，螺纹成为黑色中偏强品种， 近期卷螺差和螺矿比策略利润回落，但冷轧价格继续上行，而预期方面海外经济复苏未证伪，炉料供需的矛盾仍在，因此资金对利多充分交易后，临近年末存在离场意愿，导致部分头寸受到影响。螺纹近月受宏观情绪向好及仓单量偏低影响，空头减仓意愿更强，但需求走弱的情况下，预计01合约仍会受现货压制，而下方空间也较为有限。05合约继续交易春节后需求向好及全球经济复苏的预期，需求下滑对其影响较小，在产量维持低位，且炉料及工业材需求预期仍较好的情况下，若出现回调仍可能吸引资金在盘面备货，因此阶段性多配可逢低介入。螺矿比和卷螺差近期调整，但驱动未有较大变化，中期仍可配置。

热卷   夜盘黑色系集体走弱，铁矿石领跌，热卷05合约小幅下跌，短期盘面面临回调，但目前热卷供需面较好，同时成本端存在支撑，库存持续下降，临近交割01合约主要跟随现货价格波动。05合约走势主要受节后需求影响，目前来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，短期盘面回调，但下方空间有限，原料价格对05合约同样存在较强支撑，关注逢低入多机会。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，当前期价依旧维持高位区间震荡。根据国家煤矿安监局《国家煤矿安全监察局关于全面深入开展煤矿安全生产大排查的通知》（煤安监监察〔2020〕48号）和2020年12月3日全国煤矿安全生产视频会议精神，为推进煤矿企业主体责任落实，消除各类安全隐患，有效防范和坚决遏制煤矿较大以上事故，确保河北省煤矿安全生产形势持续稳定，河北省应急管理厅在全省开展煤矿安全生产大排查行动。大排查从即日起到2021年底。在煤矿安监趋严的情况下，焦煤供应仍将偏紧。当前蒙煤通关量依旧维持在偏低的水平。在焦炭八轮提涨落地之后，下游焦化企业利润维持高位，企业生产积极性较高，需求端支撑仍在。在焦煤短期供应偏紧的情况下，焦煤仍以偏多思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，当前期价仍旧维持高位震荡。焦炭这轮的上涨主要是4.3米焦炉的出产能以及新增产能投放不及预期，焦炭供应阶段性偏紧。从钢联统计的数据来看，12月份仍有将近1000万吨的产能缺口，在供应阶段性偏紧的情况下，焦炭短期仍难以走低。但从近期钢联统计的周度库存数据来看，焦炭整体库存已经出现连续三周累库的情况下，从库存的角度来看，焦炭短期上涨的逻辑在逐渐减弱，但由于中期去产能导致供应局部收紧的逻辑仍在，同时港口现货表现依旧偏强，目前港口准一级焦现货价格在2380元/吨。故焦炭近期表现为震荡上行的走势。策略上焦炭01合约多单逢高逐步减仓。

锰硅   继前一日冲高回落后，昨日锰硅盘面进一步下行，全天跌幅明显。硅铁盘面日间的大幅回调对锰硅市场情绪的影响较大。随着市场开始客观评估本轮限产对后续硅铁实际产量的影响，铁合金市场的短期看涨情绪有所平复，下游对高价锰硅现货的接受程度不高。虽然近期主产区的限电以及12月钢招的转好对锰硅价格有一定的提振作用，但在当前的供需和成本结构下锰硅价格尚不具备趋势性上涨的条件。参考主流钢厂12月的钢招价格，锰硅01合约价格仍有进一步回落的空间。从中期的角度看，锰硅新增产能的投放仍将持续，供应端的压力也会进一步累积。另一方面，锰硅成本端的弱势当前仍未出现明显改善，将限制锰硅价格的上行空间。锰矿港口库存的累库仍在持续，本期天津港库存环比再度增加14.6万吨，临近年末不排除部分贸易商出现低价走货。昨日锰硅盘面价格的大幅回调再度打击了贸易商的信心。随着主产区限电对锰硅价格的影响边际减弱，硅铁市场的看涨情绪逐步平复，锰硅价格将重新回归其自身基本面驱动，盘面将逐步震荡下行。操作上，当前应以逢高沽空策略为主，对于锰硅生产厂家来说，当前盘面具备进行卖出套期保值的条件。

硅铁   经过前两日的连续大涨后，前期获利多单于昨日间出现集中止盈离场，盘面价格出现大幅回调。现货市场方面，短期强烈看涨情绪有所平复，开始客观评估本轮限产对后续实际产量的影响。前期封盘不报的厂家也开始报价。本次限产主要影响的是宁夏当前的硅铁产量，宁夏地区11月的单月产量为9.2万吨，在全国总产量中的占比不到20%，预计后续硅铁产量的实际减幅可能不及市场预期。但本轮限产毕竟会在一定程度上影响硅铁供应端的恢复节奏，在下游钢厂需求明显强于往年的情况下，硅铁供应偏紧的格局仍将对其现货价格形成有力支撑。另一方面当前硅铁成本端不断上移，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格后续的支撑力度将较为明显。由于前期涨幅过大，盘面短期仍有技术性回调的需求，操作上可尝试逢高沽空。当前盘面升水现货仍较为明显，对于硅铁厂家来说仍可尝试在盘面进行卖出套期保值。

铁矿石 铁矿主力合约昨夜盘小幅回落，在下方20日线处获得支撑。从合约间的价格变动来看，近两日螺纹也表现出了近弱远强，近远月合约价差昨夜盘继续收敛，当前已处于近年低位水平。可见当前市场对明年终端需求的复苏预期较强，是黑色系现阶段盘面交易的主要逻辑。对于铁矿05合约来说，除了海外需求恢复的预期外还叠加了明年巴西矿供应偏紧的预期，故近期价格的涨幅更为明显。从11月的海关数据来看，铁矿进口量出现环比下降。从最近一期的澳巴矿发运量来看，在淡水河谷下调其2020年产量目标后，其发运节奏开始出现明显放缓，本期跌破600万吨，进一步加剧了当前主流外矿供应偏紧的格局。近期终端用钢需求虽然出现转弱的迹象，但长流程钢厂对铁矿的刚性需求仍明显强于往年同期水平，且采购多集中在中品粉矿。铁矿后续港口库存总量和结构性矛盾有再度显现的可能。由于近期铁矿现货价格涨幅较大，不断刷新近年新高，影响到了钢厂的主动补库意愿。但当前的钢厂进口烧结库存水平仍偏低，考虑到后续外矿供应偏紧的预期，春节前钢厂仍将有一定的补库需求，现货价格短期仍将维持坚挺。操作上，对于05合约仍可维持逢低吸纳的策略，合约间可继续尝试近远月合约间的反套操作。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面窄幅震荡，主力01合约涨2.38%收于1973元。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场多地延续上涨行情，华北山西利虎大板厚板价格上调0.5元/重量箱，沙河市场价格基本稳定，贸易商视出货情况个别厚度价格稍有调整，秦皇岛耀华白玻计划10日提涨2元/重量箱；华东部分厂价格上调1-2.5元/重量箱，多数厂走货相对平稳，江浙企业稳价出货，产业订单货源紧俏；华中产销良好，部分厂家库存降至低位，推涨积极，今日江西宏宇上调2元/重量箱，湖北长利、三峡、亿钧、瀚煜、明弘涨1-2元/重量箱不等，醴陵旗滨上调3元/重量箱，河南厂家稳价操作；华南市场广东、广西多数厂报价上调2元/重量箱；东北区域需求减弱，但预付款提货及南下支撑下，个别厂产销仍可平衡；西北市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现。EIA月报下调原油需求预期，将2020年全球原油需求增速预期调整至-885万桶/日，此前为-861万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期调整至578万桶/日，此前为589万桶/日，此外，EIA预计2021年布伦特原油价格为48.53美元/桶，此前预期为46.59美元/桶。API原油库存数据利空，上周美国原油库存增加114.1万桶，汽油库存增加644.2万桶，精炼油库存增加231.6万桶；整体来看，近期市场利好基本兑现，疫苗效应再遭质疑，油价上行缺乏进一步支撑，短线面临一定的回调压力，走势预计震荡偏弱。

沥青   继周一中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，昨日中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区有一定刚需支撑，同时由于现货价格的上涨，下游拿货积极性增强。短期来看，成本端上涨及炼厂降库将继续支撑现货价格。盘面上，成本端回调将对沥青价格形成打压，同时沥青远月及价格偏高估，主力2106合约短线面临一定的回调压力。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格窄幅震荡。美国12月4日当周API原油库存 +114万桶，前值 +415万桶；API库欣地区原油库存 -185万桶，前值 -13.2万桶。API汽油库存 +644万桶，前值 +340万桶；API馏分油库存 +232万桶，前值 +33.4万桶。原油库存较前期略微改善。IES公布的最新数据显示，截至12月3日当周，新加坡高低燃料油库存录得2575万桶，环比前一周上涨7.11%。重油减产，由于利润较低，炼厂延长检修，高燃产量有下降预期，高燃发电需求相对平稳。综合分析：产量缩减，库存增加，基本面多空交织，矛盾不明显，随着疫苗逐步接种，全球生产恢复预期抬升，燃油价格预计跟随上游原油走势缓慢抬升。

聚烯烃 夜盘LL/PP价格窄幅波动，收小阳线。库存方面：两油库存在66.5万吨，较上一工作日降低5.5万吨，降幅7.64%，去年同期库存水平大致在68万吨。据卓创数据统计，2020年11月国内PP产量总计约224.84万吨，环比上月降低3.09%，较去年同期增长12.65%，日均产量在74946吨，较上月小增0.14%，产量维持高增长状态。本周公布出口数据，前11个月，出口包括口罩在内的纺织品9892.3亿元，增长33%；塑料制品5277.8亿元，增长20.1%；家具3650.7亿元，增长11.2%；玩具2104.8亿元，增长6.8%；美欧国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，因此，L/PP需求极具韧性。在高产量，高需求情况下，预计L/PP价格维持高位震荡，后市关注企业补库情况。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价围绕3900一线博弈。从库存来看，华东主港在12月中上旬仍将延续去库格局。根据最新的船报数据显示，12月7日至13日，华东主港将有7.8万吨的货物抵港，整体到港量仍偏低，对应库存有望进一步下降。由于目前海外装置基本已重启，进口量后期有回升的趋势，或体现在1月份。国内供应端来看，宁波富德能源50万吨/年的乙二醇装置将在1月份检修10天。但考虑到后续卫星石化乙二醇装置、湖北三宁化工煤制乙二醇投产压力，以及聚酯开工率逐步下降，12月后期至明年一季度乙二醇仍将重回累库格局。因此，乙二醇短期去库，中期将重回累库，对应期价短期将高位震荡，若油价无法进一步走高，乙二醇后续存在阶段性回落的预期。

PTA 夜盘，受原油影响，PTA上冲动力暂时走弱。从现货市场来看，部分12月中旬货源报价参考2101贴水100自提，现货成交3485自提。近期受成本上扬影响，下游涤丝顺势提价，但终端正步入淡季，且原料库存充足，询盘意愿不强，涤丝产销下滑至48%。就PTA自身而言，我们认为其供需将进一步恶化，社会库存仍将不断累积，不过短期由于仓单库存过高，现货市场暂时未感知到社会库存巨大的压力，基差呈走强的态势。而中远期来看，油价短期将利好消化后，或高位盘整，2021年油价重心仍将继续抬升。而2021年PX新增产能不及PTA新增产能，PX-NAP价差将有所修复，叠加油价上涨预期，PTA成本端PX原料价格有望从底部抬升，PTA成本端支撑将增加。因此，预计远期PTA绝对价格将跟随成本端变动，供需的恶化将打压PTA加工费。操作上，前期中长线低位抄底多单，建议继续持有，等待明年油价上涨推动价格重心进一步抬升；而短线来看，原油利好消化后或有回调，多单可适当止盈。

短纤   夜盘，短纤围绕6200一线博弈。从现货市场来看，江苏直纺涤短部分报价上调，半光1.4D 主流报5600-5800元/吨出厂或送到；福建直纺涤短价格上调50，半光1.4D 主流5700-5750元/吨，工厂欠货较多。尽管短纤报价上调，但周二油价高位回落，短纤市场追涨氛围也有所降温，产销回落至33%，部分工厂产销为20%，100%，20%，0%，70%，30%，10%。展望后期，中长期来看，明年短纤新增产能不多，短纤在聚酯产业链中供需表现健康，加之油价中长期重心将进一步抬升，长期来看，短纤期价仍有上行空间，前期低位多单可继续持有，等待明年3-4月旺季。而短线来看，目前终端已步入淡季，新增订单数量减少，下游纱厂成品库存和原料备货库存均处于回升态势，目前生产库存为负值，主要是因为众多期现贸易商参与其中，市场投机需求增加所致。从成本端来看，原油近期在利好消化后，或有回调，短线多单可适当止盈，若期价回调至5900以下仍可逢低布局中长线多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价窄幅震荡。从现货市场来看，周二主流生产企业报价下调0~100元/吨不等。持货商目前仍积极出货，但市场成交难以放量。目前，12月上货源商谈在8000-8100，12月下商谈在7800-7850，1月下商谈在7050-7115。从下游来看，ABS市场接盘意愿不足，持货商积极出货，市场商谈价走低；PS市场报价趋稳，但买盘稀少。目前来看，临近年底，终端需求出现走弱，考虑到春节假期因素，后续EPS和UPR开工率仍将进一步下行。综上，短期苯乙烯受需求走弱的影响，价格上涨乏力，近端合约操作上仍以反弹短线沽空为主；而远月合约未来将重回成本定价，应着重关注原油价格走势，跟随成本端乙烯和纯苯价格指引。

液化石油气   夜盘PG01合约小幅震荡，从盘面走势上看，3900元/吨上方短期仍有一定的压力。美国API公布的原油库存数据显示：截止至12月4日当周，美国API原油库存较上周增加114.1万桶，汽油库存较上周增加644.2万桶，精炼油库存较上周增加231.6万桶，在原油及成品油库存均走高的情况下，油价并未大幅回调，说明当前原油市场仍趋于乐观，对化工板块仍有支撑。目前液化气现货市场交投氛围好转，8日华南广州石化民用气出厂价上调50元/吨，至3648元/吨，近两日累计上涨250元/吨。与近五年广州石化民用气相比，当前现货价格依旧处于偏低的水平，后期现货仍有上涨空间。液化气短期暂无明显利空，PG01合约以震荡偏多思路为主，低位多单可以继续持有。短期关注3900元/吨整数关口附近的期价表现。

甲醇   甲醇期货上行承压，盘面走势略显僵持，未能突破五日均线压力位，重心冲高回落，录得小阴线。国内甲醇现货市场气氛一般，内地市场价格稳中有升，但沿海市场则弱势回落。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区部分商谈1800元/吨，部分厂家出货顺利。下游市场需求跟进欠佳，采购积极性不高，商谈集中在中低端。市场对高价货源存在抵触情绪，难有成交放量，甲醇实际成交价格下移。持货商排货为主，存在降价让利行为。沿海与内地区域套利窗口未能打开，不利于内地厂家排货。此外，甲醇进口货源数量仍较多，冲击沿海市场，导致港口库存居高不下，持续打压甲醇走势。当前正值传统需求行业淡季，甲醇需求表现不济，难以提升，供需仍失衡。基本面虽存在向好预期，但当前市场利好刺激不足，期价陷入胶着态势，区间震荡运行。

PVC PVC期货窄幅抬升，不断向上突破，最高触及7985，创近四年新高，逼近8000关口，但随着多头减仓，盘面高位回落，下滑至五日均线处止跌，结束三连阳。国内PVC现货市场走势偏强，各地主流价格继续走高，主要是受到市场整体货源紧张的推动，现货依旧处于高度升水状态。西北主产区企业报价稳中上调，大部分厂家存在预售的订单，库存水平不高，暂无销售压力，存在挺价意向。虽然有新装置投放市场，但PVC装置运行负荷有所降低，短期货源供应增量有限，提供有力支撑。贸易商可售货源不多，挺价惜售，预售订单价格窄幅拉涨。但下游采购积极性欠佳，延续按需接货，采购节奏有所放缓，实际放量一般。虽然下游对高价货源抵触情绪较高，但大型制品厂开工尚可，刚需支撑仍存。此外，部分货源交付出口订单，加剧国内货源紧张态势。原料电石价格暂稳，PVC企业到货够维持生产，成本端较前期明显提升。台 湾台塑宣布1月份船期报价，上涨50-70美元/吨不等。外盘市场同样面临供应缺口，报价积极上扬。当前货源偏紧，业者心态尚可，PVC期价高位反复，仍有测试8000关口可能，但经过前期持续上涨，盘面存在一定回调风险，建议多单获利了结。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡反弹。夜盘跳空高开，继续上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。主产地煤矿安监力度趋严，部分煤矿因检修等因素供应有所减少，价格继续上探，多数煤矿认为，短期供应增量有限，而需求对价格仍有支撑，价格易涨难跌。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位730。

橡胶   沪胶夜盘继续走弱，回到11月中下旬的整理区寻找支撑。近期供需面没有明显变化，但市场对于泰国天胶减产不及预期以及国内下游消费短期存在放缓的担忧使得胶价走势偏弱。此外，期货仓单回升也被视为压力。技术上看，沪胶二次冲高失败后可能正逐渐转为三角形震荡。不过，20号胶表现更弱，需关注万元关口附近的支撑是否有效。

纯碱   夜盘纯碱盘面震荡运行，主力01合约收于1419元。今日纯碱市场成交重心继续下移，市场交投气氛清淡。随市场价格持续走低，下游部分浮法玻璃厂家适当备货，加上期现机构积极拿货，近期重碱出货情况好转，但轻碱部分下游盈利能力欠佳，整体开工负荷不高，对纯碱需求萎缩，纯碱厂家出货阻力仍存。华中地区纯碱市场弱势走低，厂家出货情况一般。湖北地区轻碱周边主流出厂价格在1200元/吨左右，多执行暂定价，当地重碱送到终端价格在1400-1500元/吨，部分浮法玻璃厂家多执行月底定价。湖南地区外埠轻碱货源主流送到终端价格在1350元/吨左右，重碱主流送到终端报价在1500元/吨左右。高库存压力延续，建议建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周二尿素期货盘面继续走高，主力01合约冲至1800上方，收于1807元。国内尿素行情稳中上行，山东、河南等地小幅上扬，华南区域涨势明显。山西晋城、气头企业等限停产，带来供应端减量明显，日产降至13万吨附近，造成供应呈现偏紧状态；工厂基于开工、库存、待发等现状，挺价心态较强，报盘多稳中有涨；市场整体交投氛围相对一般，复合肥行业采购情绪尚可，但部分地区胶板行业受环保、天气等因素影响开工不高；期货盘面低开高走，盘面再次回到1800元/吨以上。国际方面，印标短期价格低于国内，综合效果看仍是需求的释放，抬升国际价格。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。国内尿素市场行情基本稳定，西南气头陆续有停车降负荷，而当前工需较为稳定，淡储也是进行时，所以供需延续向好态势。建议1730一线买保头寸继续持有。

白糖   郑糖夜盘放量走低，此前数日的整理形态被打破，糖价选择继续寻底，远期合约跌幅相对较大。11月份国内产销数据相对中性，但现货价格连续小幅走低，需求疲软可能是主要原因。郑糖跌破五千关口之后，参考以往规律下方空间可能不会很大，4900、4800元都有可能存在支持。

豆粕   南美天气改善制约美豆价格偏弱整理，未来2周巴西大豆主产区降雨较为充分，阿根廷大豆主产区降雨量仍少于正常值，阿根廷大豆种植较巴西延后2-3周，目前种植率54%,去年同期55%，拉尼娜气候大概率影响阿根廷大豆单产，因此，在南美大豆生长关键期结束前，天气升水不会完全挤出，美豆出口方面，截至2020年12月3日当周，美国大豆出口检验量为2,297,316吨，高于市场预估区间150-220万吨，也将限制美豆跌幅，关注1150美分/蒲附近支撑有效性，当前高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，短期弱势调整，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约震荡收星线，支撑关注60日均线3050元/吨附近，短线参与，等待新题材指引，期权方面，关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约回归低位震荡走势。现货市场来看，基本面延续弱势，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月3日全国苹果库存量为1137万吨，基本持平于上一周的1139万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为321万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。昨日产区成交依然清淡，价格稳中偏弱，山东烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格继续稳在3.0-3.2元/斤；陕西地区冷库出货时间略有提前，不过整体出货量同比下滑明显，咸阳乾县薛录镇75#起步主流成交价格2.3-2.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在6500-7200低位区间运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以等待反弹做空机会为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月7日国内植物油价格先扬后抑，盘面价格在临近收盘时纷纷走低，豆油价格盘中一度突破8000元/吨后再度下行，尾盘大量的减仓行为是其主要原因，夜盘价格波动不大。目前已经临近国内油脂备货高峰，豆油库存仍处于不断下滑的趋势之中，现货和期货均有较强的支撑，预期盘面价格不会发生大幅的下行。截至12月4日，国内豆油商业库存总量107.929万吨，较上周的115.10万吨降7.171万吨，降幅为6.23%，较上个月同期123万吨降15.071万吨，降幅为12.25%。油脂价格尾盘的下行，一方面是受到美豆价格持续回落的影响，近期巴西大豆主产区降雨保持良好，美豆价格承压下行；另一方面国内油脂1月合约所剩交易时间不多，盘中多头资金会选择高位获利了结。短期来看，国内植物油价格仍将保持震荡走势，由于美豆价格下调空间有限，国内豆油价格也不会出现大幅的回调，价格仍有可能向上突破8000元/吨一线，但是大量的多头平仓会压制其价格的上涨。1月所剩的做多机会已经不多，我们不建议再在此时入场交易，远期应该将注意力集中在南美种植天气变化之上，远期油脂的交易重点将转向棕榈油05合约之上。

鸡蛋   JD2105 合约高开收阴，小幅增仓。截至12月8日全国各地蛋价稳中有涨，主产区鸡蛋均价3.53元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤；主销区均价3.75元/斤，较昨日均价上涨0.08元/斤。近期粉蛋市场发力，红蛋产区江苏、安徽等地率先上涨，由于前期蛋价始终处于成本线以下，蛋鸡养殖处于亏损的状态，养殖单位淘鸡积极性提升，大码蛋增量减少，”双十二“促销，电商平台采购量增加利好小码蛋销售，产区库存消化加快，且下游食品企业春节前的备货支撑仍存，同时，猪价及禽肉价格上涨给鸡蛋市场带来利好，养殖端惜售挺价信心提高，虽然销区市场整体走货一般，但产区库存得以消化，鸡蛋价格顺势上涨，短线蛋价或仍有小涨空间，但后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价或有小幅回落的风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，鸡蛋01合约需关注涨价后销区走货情况，高位谨慎追涨，近期跳空缺口上沿3770附近有一定支撑，关注支撑有效性参与反弹，02、03合约对应春节后消费淡季，整体表现偏弱，但低价继续深跌空间有限，05 合约继续呈现3600-3900区间震荡为主，区间顺势波段参与。关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    12月8日，棉花主力合约报14485，涨0.1%，棉纱主力合约报20420，涨0.15%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。 近日全疆降温降雪。喀什收购进度80%，机采棉预计20天左右进入尾声，收购价6.3-6.6元/公斤；手摘棉零散持续，7.0-7.2元/公斤。部分籽棉水分增加，质量下降，轧花厂谨慎收购，棉籽2.4元/公斤上下。近日喀什允许跨县收购，籽棉开始跨区域流通。1-10月我国棉花进口量161万吨，同比增2%。其中美棉占比最高（48%），较去年与近五年同期均大幅增加。其次为巴西棉（26%）、印度棉（10%）等。澳棉受恶劣天气影响产量骤减，进口仅占6%，同比减16%。海关数据，11月我国出口纺织品服装246亿美元，同比增13.5%，环比跌1%。其中出口纺织品同比增13.5%，环比增3.2%；出口服装同比增13.5%，环比跌1%。1-11月纺服累计出口2652.1亿美元，同比增10%。纱厂纷纷上调纱价，商家报价上调200-300元/吨，个别上调500元。纱厂表示原料上涨，成本增加，纱价已无法支撑成本，只能上调。家纺类订单稍多，紧密纺高配40S成交尚可，价格上调后成交不多。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约夜盘弱势整理。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以回调做多思路为主。

玉米   玉米05合约昨日高位回落。基本面情况来看，近日企业上量增加，玉米现货价格涨势放缓，全国玉米均价为2556元/吨，较前一日持平，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约昨日跟随玉米高位回落。现货市场来看，近期由于企业玉米上量增加，原料玉米价格涨势放缓，使得企业挺价意愿有所减弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日淀粉价格小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3082元/吨，较前一日3083元/吨跌1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货继续偏强运行，现货惜售，跟随盘面调价，银星报价4900元。下游纸张 整体表现较好，白卡纸厂家维持强势，生活用纸部分地区提涨，文化用纸稍弱。1月纸浆进口环比 增加3.9%，同比增9.1%，智利11月发往中国针叶浆增加，后期到货量或小幅提升，1-10月阔叶浆进口增量较大，针叶浆持平去年，据相关机构统计，港口显性库存并未累积，部分上市纸厂财报披 露的数据显示厂内存货增加较多，库存隐形化；机制纸产量维持在历史高位，反应国内纸张及纸浆需求已逐步恢复。部分包装纸和特种纸表现较好，文化纸和生活用纸稍弱，纸企利润相比年初明显回升。当前纸浆交易逻辑仍是经济回升的预期，与现货供需关联度略低，短时间难以证伪，预计价格大涨后波动将加大。综合看，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的情况下，支撑纸浆向上的逻辑未变，短期还是要关注宏观情绪变化的风险，建议调整后多配。另外需要关注顺周期商品的表现。

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