【傅小燕(油脂油料组)】油脂短期见底 低位多单继续持有

　　近几周，国内商品市场多数品种呈现筑底迹象，以能化品种为主导的反弹行情就此展开。国内三大油脂品种耐不住寂寞跟随上涨，从技术形态以及短期基本面表现出的乐观数据看，在未来一个月，油脂系列仍将维持反弹走势，从而表现出大周期利空下的小周期上涨。因为棕榈油的投资结构和其他两类油脂不同，所以大跌时跌幅最大。但同样的道理，上涨时，棕榈油的可操作性比豆油和菜籽油强，做多棕榈油成为首选。短期做多主要考虑以下几点。

　　原油触底情绪生变，油脂库存成为亮点

　　原油的单边下挫为油脂市场的下跌添了一把油，油脂经历了“旺季不旺”的特征，其中棕榈油年跌幅达到30%，豆油跌幅达到25%，菜籽油跌幅达到24%。2015年1月29日，原油市场短期见底，并与30日展开反弹，3月18日，原油再次下探至年内新低，但油脂行情却与3月16日率先走出新低。18日后，原油的持续反弹引导油脂逐步走出震荡，有进一步突破的可能。这是技术面表现出的信号。

　　截止2015年4月15日，棕榈油港口库存总量为43.43万吨，同比减少64.7%。马来西亚港口出口、棕榈油产量、棕榈果开工率等数据均表现出本国出口疲软。中国国内棕榈油现货报价与马来西亚进口棕榈油成本价价差在0附近波动，进口棕榈油没有太大的利益诱惑。所以2015年1~2月棕榈油进口数量都处在历年均值下方。据SGS调查数据显示，马来西亚4月1日~15日棕榈油出口量为47万吨左右，环比减少3%。如此一来，进口至中国棕榈油也将减少，趋势上看，5~6月份进口量是年内低点，但天气回暖，有利于棕榈油需求炒作，依靠供应预期减少的前提，库存也继续下降。对于农产品(000061,股吧)来讲，库存是硬伤，库存下降意味着价格面临上涨的预期增强。

　　图1 国内棕榈油港口库存

　　成交量放大，资金关注度提高

　　板块品种涨跌轮动非常明显，这一周当中，油脂是白糖、鸡蛋快速上涨后的又一块品种。据南华智创分析数据显示，2014年四季度开始，国内商品成交金额波动明显，说明商品价格波动增加；持仓额平缓，资金流较为稳定。但品种资金流却有较大差异。2015年之前，白糖经历3年熊市周期，2015年后的这波强劲上涨时伴随着资金的持续流入。借鉴白糖的走势，豆油以及棕榈油的流量资金也呈现明显回升。存量资金较为平稳，结合价格下跌行情，可以看出豆油、棕榈油资金流出迹象不明显，只要价格上涨，油脂市场表现出的活跃度会很明显。

　　图2 油脂流量资金活跃

　　大周期下的小周期

　　综上所述，市场情绪好转加快资金流入，低库存炒作利多油脂品种。在未考虑厄尔尼诺现象的情况下，油脂市场将处于大周期中的小周期，即反弹周期。

　　策略建议（首推棕榈油）：

　　期货策略（已有头寸）：4600~4800区间P多单继续持有，跌破4600多单止损；4800~5000区间多单观望，突破5000多单加仓。

　　期权策略：震荡行情下的突破策略

　　（1）波动率扩大，做多波动率

　　（2）价格上涨，做多价格

　　基本策略可以选择买入跨式与宽跨式套利策略。场外报价参考南华期权场外报价。

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