库存仍处低位，铝价高位震荡概率较大

摘要

利多：

1、美国两会议员就经济援助协议持续进行磋商，援助规模达9080亿美元的两党提案正在获得支持，通胀预期再次抬头，宏观整体偏多。

2、国内电解铝社会库存仍处低位，随着铝价大幅会调之后，下游提货意愿有所提升。同时LME铝库存处于持续下滑状态，内外盘铝价均获得较强支撑。

利空：

1、欧美多个国家单日新增病例数再创新高，四季度欧美地区经济仍面临较大压力，但市场对此已有所适应，避险情绪未有明显提升。

2、华北地区秋冬季环保治理方案开始实施，京津冀及周边地区未达标铝加工企业生产受较大影响。

3、进口窗口已经打开，部分进口货源在市场流通，预期仍有进口货源流入，现货偏紧局面后期或有所改善。

小结：上周电解铝社会库存小幅增加，市场预期有所转变，叠加多头急于获利了结，铝价出现大幅回调。但回调并未持续太久，铝价便再次反弹。一方面美国再次提起经济援助方案，市场通胀预期提升，外盘铝价止跌反弹。另一方面，国内铝价回调之后，下游接货意愿明显提升，而在消费较为稳定的情况下，库存拐点或还未到来。而在现货货源偏紧的情况下，铝价下跌空间有限。

操作策略：

宏观有所改善，消费保持稳定，库存仍处低位，短期铝价高位震荡概率较大。预计01合约下周波动区间16300-16800元/吨，操作上建议高抛低吸为主。

一

行情回顾

上周沪铝冲高回落，重心略有下移。周初铝价在宏观情绪偏多，库存持续下滑的情况下，多头持续增仓，铝价相应大幅走高，周中最高触及16925元/吨。而后在库存小幅增加的情况下，铝价大幅回撤，临近周末价格企稳返升。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：疫苗进展提振市场，全球经济仍面临压力???????????????????????

辉瑞减半年内疫苗产量，一度扰动市场。欧佩克增产放缓，油价上升推升通胀预期。

美国当选总统拜登提名前美联储主席耶伦为财政部部长候选人，利于后续财政政策出台。美国两党共同提出财政刺激协议，年内通过财政刺激概率增加。美国制造业数据下滑，非农就业大幅低于预期，疫情二次爆发的影响正在显现，同时也给后续政策支撑带来更多可能。

英国脱欧来到过渡期最后一月，双方分歧仍存。欧元区失业率持平于前期，消费整体向好。

总的来说，近期海外市场对于政策支撑的预期有所升温，宏观环境呈持续转暖之势。

2、国内宏观：央行释放流动性，宏观经济稳健恢复

为维护月末流动性平稳，央行11月30日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作，此外，央行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做）。

11月财新制造业PMI54.9， 创2010年12月以来新高，前值53.6；11月财新服务业PMI57.8为2010年5月以来次高值，仅次于2020年6月，前值56.8；11月份中国物流业景气指数为57.5%，较上月回升1.2个百分点。11月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于年内高点，连续9个月高于临界点。

11月汽车行业销量预估完成2733万辆，环比增长6.2%，同比增长111%;细分车型来看，乘用车销量同比增长9.3%，商用车销量同比增长14.2%。

国家发改委副主任连维良表示，2019年中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元，相比2015年增长42%以上，即将超过美国，成为全球最大的消费品零售市场。

工信部披露，前三季度我国软件业完成软件业务收入同比增长11.3%，增速较去年同期回落3.9个百分点；全行业实现利润总额7066亿元，同比增长7%，增速较上半年提高5.7个百分点。10月规模以上电子信息制造业增加值同比增长5%，增速同比回落3.2个百分点；手机产量下降10.7%，其中智能手机产量下降5.4%。

《11月国民安居指数报告》显示，11月全国重点监测67城新房在线均价16420元/平米，环比上涨0.07%，其中有35城新房在线均价环比上涨。二手房在线挂牌均价15745元/平米，环比上涨0.22%，全国67城中有34城二手房挂牌均价出现环比上涨情形。中国指数研究院发布的最新报告显示，2020年11月，全国100个城市新建住宅平均价格为15755元/平方米，环比上涨0.32%，涨幅较上月收窄0.08个百分点。

总的来说，国内经济环境健康运行，宏观经济呈稳健恢复态势。

3、库存情况：出库一般，国内电解铝社会库存60.7万吨

12月03日，国内电解铝社会库存：上海地区10.1万吨，无锡地区16.5吨，杭州地区5万吨，巩义地区4万吨，南海地区14.9万吨，天津4.2万吨，临沂0.6万吨，重庆0.1万吨，消费地铝锭库存合计60.7万吨，周度累库0.4万吨。

4、持仓情况：持仓量大幅回落

截至12月04日，上期所铝总持仓362367手，较上周383571增加21204手，铝总持仓大幅下滑，以多头减仓为主。

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三

结论与操作建议

宏观情绪利多，基本面表现一般。供应端压力暂不明显，消费表现尚可，短期铝价高位震荡概率较大。

策略

宏观有所改善，消费保持稳定，库存仍处低位，短期铝价高位震荡概率较大。预计01合约下周波动区间16300-16800元/吨，操作上建议高抛低吸为主。