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【导语】周内环氧丙烷以价换量完成“自救”，于16000元/吨的偏高点位再度止跌，环丙及下游产业链仍处偏高位盈利状态，而鉴于多行业转淡、供应增量预期，业者恐高表现更为明显，市场继续谨慎向上。

环丙降库奠定反弹基础 心态情况制约上行高度

图1 2020年环氧丙烷周均价及开工对比

来源：隆众资讯

北方代表性工厂产销及库存指标可谓是目前环丙行业最直观“晴雨表”，虽11月30日午后山东工厂明盘新价直接降1000元/吨至16500元/吨，下游略有刚需加量，但中等偏高库存始终未见下降，1日早盘北方大厂更是直接让至16000元/吨，表达换量、止降态度，吉神备船货、大沽化短停、亨斯迈大修供应短时偏紧背景下，部分中下游的商谈加量直接带动更多采买情绪，环丙、聚醚皆转好。虽然聚醚订单再两日游，环丙有部分16000元/吨的合约于周五交付完毕，但代表工厂库存降至千吨以下、周六新单仍有维持，再度累库或将于下周发生。需求偏淡、库存无大压的对冲更是主力供需方的心态博弈，17000元/吨关口更多关注态度及突发消息。

供应保持偏高水平 有增量预期

表1 12月份环氧丙烷装置开工变化统计

厂家

装置产能（万吨/年）

备注

金陵亨斯迈

24

自11月11日起大修，预计12月25日重启

大沽化

15

一套8万吨装置12月1日-4日停车检修，周末将恢复

吉林神华

30

第二套装置催化剂再生，近日已恢复

金岭、鑫岳、三岳

均有装置超3个月未清洗皂化塔

来源：隆众资讯

图2 中国环氧丙烷供应情况对比

来源：隆众资讯

排除国内亨斯迈大修、国产装置不定性变化，预估12月产量仍有望保持在25.5万吨附近，而进口货源方面考虑韩国SKC、新加坡壳牌装置检修后恢复以及泰国PTT货源中下旬始到中国，预估进口量有望保持在4.5万吨附近，综合来看11-12月份国内环氧丙烷保持高供应量。

环丙及下游产品普遍保有理论盈利空间

表2 环氧丙烷及下游产量价、利对比

单位：元/吨

指标

11月5日

12月5日

涨跌值

当前理论毛利

环丙

14000-14500

16600-16800

+2600/+2300

6300

软泡聚醚

14300-15100

16900-17300

+2600/+2200

300-500（价差）

丙二醇

8700-8900

10400-10800

+1700/+1900

3000（联产）

碳酸二甲酯

8900-9500

9800-10400

+900/+900

PM

14300-14500

15000-15400

+700/+900

1500

PMA

13000

13000-13400

0/+400

1100

TCPP

14500

17300

2800

4000

来源：隆众资讯

环丙丰利保持是不争的事实，也是大家最为顾忌的因素，但环丙的快速上蹿下跳，也成功策应下游产品的频繁波动，但总体来看，下游整体保持在偏高位水平，且理论保有相对丰厚盈利空间，对高价环丙有一定接受能力，但前期订单的交付以及利润相对不均仍然影响实际收益及心态。上下游的博弈有待基本面实际变化。

隆众结语：2020年是不寻常的一年，环丙完美诠释了“没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场”，没人知道环氧丙烷究竟以啥价格收尾，以谨慎平常心态遵从市场的自我调节。