2021年渐行渐近，作为影响力越来越大的机构投资者，各大基金又是怎么预判2021年行情？又是如何看待板块配置？

梳理工银瑞信、广发、银华、博时等基金公司近期观点可以发现，多数买方机构预计，2021年可能仍是结构性行情，但想要获得高额回报相对比较难，投资者需要降低回报预期。就具体板块而言，未来一到二季度顺周期股被看好。而成长与价值股估值分化情况可能会收敛。

Wind数据显示，2019年迄今近两年时间内，近1200只基金产品净值翻倍。年初以来，所有偏股型基金收益率中位数为36.8%，为2010年至今最高收益率水平，高于2019年的中位数35%。中泰证券首席经济学家李迅雷指出，“时代的天平正在向机构投资者倾斜。”

2021年或结构性行情或继续 

工银瑞信权益投资部副总监王筱苓认为，2021年全球经济复苏趋势较为确定，上市公司盈利面还将延续改善势头，这对权益市场有正面支撑。受消费均值回归、出口维持高位、建安投资尚平稳和制造业投资结构性回升影响，短期国内经济将延续复苏。在环比延续复苏和低基数作用下，明年一季度GDP增速将超过15%。考虑到国内政策逐渐回归常态和补偿性需求逐渐得到释放，预计全年环比扩张将逐渐放缓。政策防风险权重上升，流动性紧平衡。

广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为，未来一段时间，宏观基本面预计将从“紧货币、宽信用、经济上”转向“紧货币、紧信用、经济上”，但力度上偏向“弱复苏、慢收紧”。对于资产价格来说，这意味着股市的估值受到压制，但仍然存在盈利驱动的结构性行情；利率上行最快的时候已经过去，但债市仍需时间磨底。总体而言，股优于债的格局会延续，不过一旦增长转向下行，股债性价比将有可能出现逆转，明年二季度将会是重要的观察时点。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春指出，明年宏观基本面改善与宏观流动性收紧的赛跑，将是影响资产价格的重要因素。宏观基本面方面，预计2021年盈利高点在Q1,全年盈利中枢明显上移。2020年4季度A股盈利将延续二季度以来的逐季改善趋势，并将会在2021Q1达到本轮盈利改善周期的高点，随后企业盈利增速步入放缓通道，但整体盈利中枢相比2020年会有明显上移。政策方面，预计本轮信用扩张周期有望在2021Q1后见顶回落，输入型通胀压力约束国内货币政策，整体构成偏紧的宏观流动性环境。

国投瑞银基金研究部总经理桑俊认为，明年海外市场会逐步回升，这将让国内市场存在一点压力。但如果拉平来看，市场整体上是一个回升的过程，可能有更多操作的空间。另外，美联储提到，下一个周期他们对通胀的容忍度会更高一点，这样对于A股来说，战略可供选择的期限会更长一点。

银华基金薄官辉认为，从宏观层面看，2021年经济增长要比2020年好，呈现前高后低的走势；疫苗助推全球经济复苏，虽然刺激政策退出，但2021年还是存在很多结构性的机会。 

收益预期要降低

广发基金研究发展部总经理孙迪认为，2021年宏观上可能会进入经济复苏和货币信用逐步回归常态、温和收缩的环境中。有盈利支撑，我们对权益市场并不悲观，整体系统性风险不大。不过，在流动性收缩的情况下，市场缺乏大幅上涨的基础，需要适当降低收益预期，更好地把握结构性机会。

招商基金投资管理四部总监贾成东表示，全球经济在经历疫情之后缓步修复，结构市逻辑还在，但明年与2020年的结构相比有较大的不同。随着疫苗研发的推进，央行货币政策化的决心更为坚定，流动性不会更宽松，还会有收紧的可能。过去的大半年里，因为国内疫情控制较好，许多产业获得了一个比较优势窗口期。后续，如果全球疫苗可以如期推出，那么窗口期带来的利好因素会逐步减弱。

成长与价值股估值分化将收敛  

工银瑞信王筱苓表示，一方面基金重仓股中成长股估值处于历史高位，且随着经济的修复，政策防风险权重上升流动性紧平衡，其估值难以进一步扩张。另一方面，历史上行业分化大、且传统低估值金融地产、顺周期板块显著跑输新型成长行业的年份，次年都迎来了低估值板块的修复，低估值表征的行业比如银行、房地产、建筑建材均有较好表现。预计2021年市场从流动性驱动转为盈利驱动，成长与价值风格的估值分化将收敛。

博时基金魏凤春指出，2021年A股风格会继续向均衡演绎，“经济复苏+紧宏观流动性”组合支撑2021Q1前顺周期价值风格继续修复。2021年中以后，随着经济增长势头和宏观流动性衰减动能放缓，业绩趋势可能重新回到新兴产业占优，届时成长风格也会有相对不错的表现。

顺周期成长股仍被看好

广发基金武幼辉指出，未来1-2个季度，仍然偏好顺周期行业，重点关注受益于疫情改善及经济修复的品种，包括可选消费（白酒，汽车和餐饮旅游等）、出口制造链（家电，家居，机械设备和汽车零部件等）和受益于全球经济复苏的顺周期成长（化工和有色）等细分领域的龙头企业。

博时基金魏凤春建议，2021年行业配置方向重点围绕业绩改善弹性和确定性来布局，重点关注三条主线：（1）受益海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如家具、机电产品、汽车零部件、精细化工品等；（2）受益海外通胀预期发酵且库存低位的行业，如工业金属和化工品等；（3）部分成长性高且景气向上的部分先进制造业，如新能源汽车产业链和消费电子等。

银华基金薄官辉表示，首先看好可选消费的机会，如家电、汽车以及家具在疫情过后的逐步恢复。其次看好新能源的机会，主要是碳中和政策下的太阳能和新能源汽车。第三是看好独立周期的板块，如军工。

农银汇理基金赵诣指出，更加关注有增量的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；一是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体、北斗为主的高端制造业。  

中欧基金王健认为，明年更看好边际改善明显的产业，包括可选消费中的汽车及家电，化工以及服务相关行业。在较长时间维度更关注新经济领域医药、汽车电动化及智能化、光伏等产业的发展。

高盛、大摩、桥水均看好A股 

看好国内市场的还有海外机构。

高盛在近日举行的电话会议上表示，风险资产比如大宗商品、周期性股票和包括中国市场在内的新兴市场股市会有出色表现。“周期性的行业，受疫情影响较大的行业，包括奢侈品消费、能源、工业制造、金融行业等，将实现大幅补涨。股市投资风格将出现从科技股领衔市场上涨到传统行业、周期板块复苏反弹的轮动态势。”

摩根士丹利同样保持乐观，该投行对MSCI中国股指和A股均给出继续“超配”的评级，对A股继续持乐观立场，认为估值仍有吸引力，“十四五”规划将提供支持，其在MSCI指数中的权重可能进一步提升。

桥水达里奥近期已多次强调，不管是出于长期多元化目的，还是短期投资战术，都需要将其资产中的“很大一部分”投资于中国资产。

另外，在本月美国银行的调查中，有一半的基金经理将新兴市场视为2021年的首选。新兴和前沿市场专家复兴资本则建议投资者大举买入新兴市场，该公司通常对看涨新兴市场持谨慎态度。

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