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【市场评述】该如何看待当前市场 明年资金主战场何在

技术面分析：

      12 月大盘实现“开门红”，短线大盘还将冲高，但大盘一旦跨越 3459 点，技术性回调压力也随之加大，能否万亿成交量连续释放，决定大盘平台突破的有效性，在量能难以释放之际，难言大盘将会有效突破。基本面分析：明年 A 股将实施全面注册制，注册制完成“三步走”，去年是科创板的“增量”注册制改革，科创板走了一轮上涨行情，并与创业板一道，领涨 A 股市场，今年是创业板“增量+存量”注册制改革，创业板与蓝筹股领涨今年的A 股市场，上证 50 创了 12 年来新高，明年全面注册制改革，主板将引领 A 股市场。

操作策略：

市场盘面热闹，但跟风盘并不踊跃，短线行情的可持续性打折扣，这是量价背离的原因所在，年底前继续“先防御、后反击”，并将侧重点从估值转向价格，昨盘口特征就是如此。操作上，为明年做准备，逢低关注金融、通信、新能源、高端装备制造及低价、低 PE、低 PB、底部二线蓝筹股，坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。

盘面分析：

        周一夜间央行、银保监会、证监会同时发文释放重磅信号，周二大盘开盘后金融板块继续带领指数冲高，尾盘券商小幅跳水，大盘涨幅略有缩窄，收盘仍逼近年内高点。最终，大盘以上涨 1.77%收盘，创业板上涨 2.53%，两市总成交量较前一交易日减少约 9.24%，这表明监管层的同时发声提振了市场信心，但资金存在获利结算需求，量能难以持续释放，场外资金仍在流入，场内资金获利出局，量能有所减少，市场“围城”效应为主，情绪有所提升，信心有所恢复。量能小幅减少，个股活跃度不减，市场分化减少，当日有 43 家个股涨停，有 49 家个股涨幅在 10%涨停板之上，有 5 家个股跌停，5 个股跌幅在 10%跌停板之上，涨幅超过 5%个股有 227 家，跌幅超过 5%的个股有 16 家，个股普涨。当日涨幅较高的为工程机械、券商、保险、银行等，全行业红盘报收，表现相对较弱的为房地产、有色、能源等，金融板块再度爆发，但缺乏量能的配合，大盘仍差临门一脚突破 年内高点。量能难以释放，赚钱效应维持，亏钱效应减少，蓝筹拉动指数，题材各自为战，金融全线走高，超跌个股反弹，是周二盘面主要特征。

技术面分析：

从技术上看，周二大盘走出了大幅上涨走势，盘中创出周一新高，实现 12 月“开门红”走势，并呈价涨量缩态势。10 日线其对大盘形成支撑，5 日线收复，日线 MACD 指标多头强化，但价涨量缩的量价背离态势，日线 SKD 指标的连续顶背离，加之短线技术性超买，跨越 3459 点后，大盘周线 MACD 指标将顶背离，都将制约短线大盘上行空间，周线 MACD 指标的金叉，也制约大盘回调空间。

分时图技术指标显示，15 分钟指标为顶背离，30 分钟 SKD 指标顶背离，30 分钟 MACD 连续顶背离，60分钟 MACD 指标及 SKD 指标连续顶背离，30 分钟 K 线组合为高位“墓碑线”，再冲高后，短线调整压力加大。

上证 50 价涨量缩，5 日线支撑， 30 分钟 K 线组合为高位“墓碑线”，短线盘中有回调力，但所有均线多头排列，技术上较为强势，也制约短线回调空间。创业板价涨量增，半年线支撑，所有均线跨越，为后市运行创造了条件，价涨量增的量价关系，日线MACD 指标的即将金叉，短线还有冲高要求。

综合技术分析，我们认为，12 月大盘实现“开门红”，短线大盘还将冲高，但大盘一旦跨越 3459 点，技术性回调压力也随之加大，能否万亿成交量连续释放，决定大盘平台突破的有效性，在量能难以释放之际，难言大盘将会有效突破。

基本面分析：

       A 股进入 12 月，12 月是一年中的收官之月，今年 A 股如何收官，大盘年线能否收阳，是长阳，还是短阳，甚至收阴，尤其是在今年债券市场频繁暴雷，资金利率持续走高，年末资金面效应凸显之际，市场赚钱效应较低，创业板有走弱迹象之时，A 股市场会如何“秋后算账”，11 月最后一个交易日，被市场寄予众望的金融股冲高回落走势，跨年度行情能否顺利实现，更引起了市场对 12 月行情的关注。那么，该如何看待 12 月行情，该如何认知跨年度行情，该如何在辞旧迎新之际，把握好结构性行情，为明年投资做好充分准备，明年资金的主战场在哪里？

         对于市场普遍关心的问题，我们的观点是：

      其一、年底大盘走势较为平淡。自 A 股设立以来，至今已有三十一年历史，从过往 31 年 12 月大盘表现看，大盘上涨均值 1.7036，上涨中值-0.3656，上涨概率 45.67%；近十年来，大盘上涨均值 2.48，上涨中值-0.37，上涨概率 40%。A 股的历史数据表明，除非趋势性上涨或下跌行情，历史上 12 月大盘表现基本上是平淡为主，剔除趋势性牛市与熊市，则大盘当月走势基本为“N”字型，大盘全月涨跌幅皆不大。

       其二、12 月 A 股结构分化加大。我们上证 50 表现优于大盘，上证 50 历史上上涨均值 5.19，上涨中值1.70，上涨概率 47.06%，创业板上涨均值-1.74，上涨中值-4.14；近十年来，上证 50 上涨均值 4.51，上涨中值-0.12，上涨概率 40%；创业板上涨均值-1.74，上涨中值-4.14，上涨概率 30%上涨概率 30%。结构上来看，2000 年至今，A 股 12 月份表现较好的行业为医药、房地产、钢铁、建材、传媒等，表现较差的为纺织服装、商业贸易、公用事业、交运等。从各指数看，行业表现与季节性及年末因素有关，年末效应决定了蓝筹表现好于成长， 

        其三、赚钱效应决定大盘走势。我们一直在强调，大盘能否持续性走强，是由市场供需关系所决定的，当供大于求时，大盘难以走强，甚至调整，当供小于求时，大盘才会走出大幅上涨走势市场供需关系的转变，来自于市场是否有增量资金流入，增量资金所以流入是由赚钱效应所决定的，有没有赚钱效应是衡量市场是否具备形成向上凝聚力的关键，它决定能否吸引场外增量资金流入的问题，决定了行情能否持续的问题，更决定了大盘能否大幅上台阶问题。当前市场盘面的特征，我们客观地说，市场赚钱效应较低，上涨的要么是以金融为代表的指标股，要么就是跌幅较深的个股，除了金融股外，市场没有可持续的热点，个股超跌反弹为主，赚钱效应不高，量能难以释放，“二八”现象为主，市场难以形成共振，没有共振的大盘短期内走高，趋势性难续，这也就是我们为什么提出“金融+科技”的“双轮驱动”，才是市场走出趋势性行情的关键，是大幅上台阶的关键，因为只有“金融+科技”联袂走强，市场才会在指数上涨的同时，又具有了赚钱效应，这才会吸引场外资金流入，否则 2018 年 3587 点后的现象还会出现。

        其四、明年资金主战场在沪市。明年 A 股将实施全面注册制，注册制完成“三步走”，去年是科创板的“增量”注册制改革，科创板走了一轮上涨行情，并与创业板一道，领涨 A 股市场，今年是创业板“增量+存量”注册制改革，创业板与蓝筹股领涨今年的 A 股市场，上证 50 创了 12 年来新高，明年全面注册制改革，主板将引领 A 股市场。此外，科创板有 50 万准入门槛，创业板有 10 万准入门槛，主板及中小板没有准入门槛，市场容易形成“羊群效应”，主板注册制改革落地，这为“金融+科技”联袂走强创造了条件，将吸引众多场外资金流向主板。此外，创业板从最低至最高涨幅为 141%，短期上涨动力不足，大盘仅 41%，还有上行空间，突破 2587 点，上升空间已打开。

操作策略：

       昨 A 股市场实现 12 月“开门红”，“开门红” 为 12 月大盘运行创造出良好条件，但我们也注意到，由于量能未能有效释放，短线跨越 3459 点后，大盘周线 MACD 指标将顶背离，上行空间将被制约，回调压力反而加大，之前深成指、中小板指等在创出年内新高后的走势，可以做为短线大盘走势的参照。我们认为，短线大盘还将冲高，若量能难以有效释放，则大盘冲过 3459 点后冲高回落若量能万亿释放，则大盘突破 3459 点后平稳运行。

      昨北上资金净流入约 163 亿，沪市净流入远多于深市，但当日沪市成交量远低于深市，北上资金的主战场在沪市，国内资金的主战场在深市。但前市场炒的是“两头在外”，要么是大市值的蓝筹股，要么是超跌的题材股，市场盘面热闹，但跟风盘并不踊跃，短线行情的可持续性打折扣，这是量价背离的原因所在，年底前继续“先防御、后反击”，并将侧重点从估值转向价格，昨盘口特征就是如此。操作上，为明年做准备，逢低关注金融、通信、新能源、高端装备制造及低价、低 PE、低 PB、底部二线蓝筹股，坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。

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