01 期权标的50ETF，它又分红了

在“双十一剁手”之余，有一则重要公告需要引起各位期权投资者注意，上交所发布了《关于提醒上证50ETF期权合约即将调整的公告》。

根据510050的管理人华夏基金发布的基金分红公告，11月27日为基金分红的权益登记日，11月30日为基金分红的除息日，投资者每持有10份510050，就可以获得0.51元的现金分红。期权标的上证50ETF的分红和净值调整会导致期权合约调整，期权投资者们必须要关注。

图：上交所关于提醒上证50ETF期权合约调整的公告

02 标的分红，期权合约怎么变？

根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》第十二条，“合约标的发生除权、除息的，本所在除权、除息当日，对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。”

交易所之所以会在分红后进行期权合约调整，是因为ETF分红后期权买卖双方的权利义务大小会相应变化——最核心的问题是如何通过调整来维持期权合约买卖双方权利义务的均衡。一般来说，期权合约调整得达到两个目标：

❑ 一是合约金额即期权名义价值（合约单位*行权价格）不变；

❑ 二是调整后合约市值（合约交易价格*合约单位）不变。

根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》第十三条，50ETF期权合约调整的规则主要包括以下两个公式。

图：上交所股票期权合约调整规则相关公式

根据华夏基金的分红公告，每一份510050基金分红为0.051元，基金从袋子里分出去的钱会反映在除息日（11月30日）的收盘价上，表现为导致基金的收盘价格下降。

例如，11月27日期权合约50ETF购12月3000的结算价为0.5616元；510050的收盘价为3.557元/份，每份ETF分红0.051元。根据前面我们说的合约调整公式：

新合约单位 =10000 x3.557/ （3.557-0.051）=10145

新行权价 =10000 x 3.000 / 10145=2.957（元）

这两个公式意味着随着标的分红，认购期权的行权价有了一定幅度的下降，合约单位也有了相应变化，这使得期权买卖双方的权利义务关系重新得到了平衡。那么期权合约的交易价格是否会改变呢？

聪明的投资者肯定想到，答案是肯定的，计算方法也很简单。根据分红调整后的合约单位大小，用调整前的合约市值除以调整后的合约单位，就能得到调整后的合约交易价格了。因此，50ETF购12月3000新交易价格 = 10000 x 0.5616/ 10145=0.5536（元）。

如果看到这里您有点头晕，请再记住标的分红带来的合约调整的基础原则“一是合约金额即期权名义价值（合约单位*行权价格）不变；二是调整后合约市值（合约交易价格*合约单位）不变”，一句话总结，没有人可以因为标的分红而赚钱或者亏钱。

03 期权合约变了，如何识别？

标的分红后，期权的合约单位、行权价格、交易价格都会改变，为了交易方便，交易所会加挂同样数量的“正常”行权价格的同月份新行权价合约。

为了与新加挂的合约区别开来，调整后的合约的交易代码会有相应变化。合约调整后期权合约交易代码的第12位由“M”调整为“A”，表示期权合约发生首次调整（如发生第二次调整则调整为“B”，以此类推），第13至17位的行权价格不变，仍为原行权价格而非新行权价格。

合约简称中的行权价格调整为新行权价格，并把最后的标志位调整为“A”（原来无标志位）。

以去年的合约调整为例，有两组2019年12月到期的认购期权，一个后面没有字母，那就是新加挂的合约，一个后面有字母“A”，表明它是早已存在的、现已调整过的合约。 

04 合约调整，对投资者有什么影响？

对于中小投资者来说，为何需要关心标的分红带来的期权合约调整呢？这是因为合约调整虽然基本能达到不影响合约市值和期权名义价值的目标，买卖双方权利义务会基本平衡，但是也会对投资者产生一定影响。

投资者起码需要注意这几个事项：一方面是合约数量翻倍，而被调整合约的流动性可能下降（不零不整的行权价格不利于交易）；另一反面，合约单位变大（从一张10000变成一张10145），已经备兑开仓的投资者需要提前更多备兑证券，而认购期权卖方也需要准备更多证券应对行权，认沽期权买方想要行权的也要准备更多的标的证券。

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