铜铝再创新高，宏观利好下能否一鼓作气再上一层楼？
发布时间：2020-12-1 21:31阅读：217
问一问
最近有色板块整体很强势，铜创七年新高，铝逼近三年前高。今天我们一起来会会它们。有色金属的宏观属性较强，最近的疫苗、政策等利好情绪直接刺激有色板块，短期会持续利好。从通胀角度来看，有智咖认为在通胀的交易接近尾声，接下来可能高位震荡一段时间，然后下跌。从基本面来看，有智咖认为供需方面没有特别大的矛盾，在看涨情绪下铜将近一步走强，先看6万目标位。后市有色板块会如何走向？各个品种具体如何分析？让我们随智咖们一起研读。
智咖Ajax：最近有色整体比较强，关注的人也比较多。另外还有一个原因就是有色的宏观属性比较强，很多不太熟悉宏观的产业客户或者个人投资者难以把握当下的行情。
针对铜铝，我谈谈自己的观点。
首先是铜，我们一再强调，铜有两方面的影响因素，一个是宏观层面的，就是低利率会刺激需求，这个需求既包括实际的生产需求，也包括投机需求。一个是实际需求层面的。实际需求可以这么理解：比如铜的工厂由于利率下降，生产成本变相降低了，同时它的下游，由于利率下降，需求也被激发了，这样下游需求也就变好了。这个是实际需求，会把铜立马转换成实际的产品。另外一个是投机需求，由于铜的仓储成本占比很低，容易存放，是银行或金融机构喜欢的抵押物，在这种情况下，需求变好同时利率又相对低的时候，为什么不多囤点铜呢？这就是投机需求，它并不立马转变成产品。
再来看看铝，铝今年的格局有所变化，从外部来看，受疫情影响，铝包装的需求较好。从产业格局来看，当下铝冶炼企业话语权增强，对应着铝的生产利润变好，而且今年是变得非常好，简直是暴利了。但铝是否就可以一直涨下去呢？我认为不会的。暴利下必有勇夫，这个利润会刺激大量产量和进口。这个增量我觉得不远了。
再来看看机会。从上面铜铝的分析中，我相对比较看好铜，铝其实不是很看好。如果再加上其它有色品种的话，我觉得不锈钢倒是可能又机会。如果那铜和不锈钢两个品种做一下行情对比的话，大致这样：铜是大牛市，中长期的多头，但不会短期暴涨，如果哪天出现连续涨停了，你要非常当心，可能见顶。从时间角度，当下预判是铜在行情的中间端，从空间角度，预判是在中后段。而不锈钢，当下可能正好在筑底，预计没有铜那样的大行情，但未来一个月大概率是见底向上的。至于具体参与哪个，看您个人偏好了。
智咖张小凯：微观上，再生金属的反向替代，造成表观强劲例如铜表观13%（vs19年下降0.3%），铝表观3.8%（vs19年下降1.4%），原生库存去化；年底这一效应估计会有所加强，因为目前政策青黄不接，再生铜铝进口资源政策未能有效落地，配额断崖下降，废料短缺仍将持续。
宏观上，通胀，强烈的通胀预期，再通胀交易逻辑。目前从我们的指标跟踪上来看，在通胀的交易接近尾声，接下来可能高位震荡一段时间，然后下跌。
另外从股权和债券的交易通胀逻辑上来看，每一轮加息周期200个基点，目前本轮加息已经200基点有余（1.4%-3.49%），利率再上行的空间有限；权益市场再通胀交易相对于债市已经有些超调，不建议加仓，等待拐点出现。
锌也是一样的，冶炼供给端虽然增量不是特别大，但还有有的，需求端边际下降，库存自然就堆积起来了。其次做铅锌比价的逻辑已经到头了，可能要反手了。
总结来看，高点可能还将创造，但上行空间有限，波动加剧，轻仓短线交易为主，等待转势。
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针对铜铝，我谈谈自己的观点。
首先是铜，我们一再强调，铜有两方面的影响因素，一个是宏观层面的，就是低利率会刺激需求，这个需求既包括实际的生产需求，也包括投机需求。一个是实际需求层面的。实际需求可以这么理解：比如铜的工厂由于利率下降，生产成本变相降低了，同时它的下游，由于利率下降，需求也被激发了，这样下游需求也就变好了。这个是实际需求，会把铜立马转换成实际的产品。另外一个是投机需求，由于铜的仓储成本占比很低，容易存放，是银行或金融机构喜欢的抵押物，在这种情况下，需求变好同时利率又相对低的时候，为什么不多囤点铜呢？这就是投机需求，它并不立马转变成产品。
再来看看铝，铝今年的格局有所变化，从外部来看，受疫情影响，铝包装的需求较好。从产业格局来看，当下铝冶炼企业话语权增强，对应着铝的生产利润变好，而且今年是变得非常好，简直是暴利了。但铝是否就可以一直涨下去呢？我认为不会的。暴利下必有勇夫，这个利润会刺激大量产量和进口。这个增量我觉得不远了。
再来看看机会。从上面铜铝的分析中，我相对比较看好铜，铝其实不是很看好。如果再加上其它有色品种的话，我觉得不锈钢倒是可能又机会。如果那铜和不锈钢两个品种做一下行情对比的话，大致这样：铜是大牛市，中长期的多头，但不会短期暴涨，如果哪天出现连续涨停了，你要非常当心，可能见顶。从时间角度，当下预判是铜在行情的中间端，从空间角度，预判是在中后段。而不锈钢，当下可能正好在筑底，预计没有铜那样的大行情，但未来一个月大概率是见底向上的。至于具体参与哪个，看您个人偏好了。
智咖张小凯：微观上，再生金属的反向替代，造成表观强劲例如铜表观13%（vs19年下降0.3%），铝表观3.8%（vs19年下降1.4%），原生库存去化；年底这一效应估计会有所加强，因为目前政策青黄不接，再生铜铝进口资源政策未能有效落地，配额断崖下降，废料短缺仍将持续。
宏观上，通胀，强烈的通胀预期，再通胀交易逻辑。目前从我们的指标跟踪上来看，在通胀的交易接近尾声，接下来可能高位震荡一段时间，然后下跌。
另外从股权和债券的交易通胀逻辑上来看，每一轮加息周期200个基点，目前本轮加息已经200基点有余（1.4%-3.49%），利率再上行的空间有限；权益市场再通胀交易相对于债市已经有些超调，不建议加仓，等待拐点出现。
锌也是一样的，冶炼供给端虽然增量不是特别大，但还有有的，需求端边际下降，库存自然就堆积起来了。其次做铅锌比价的逻辑已经到头了，可能要反手了。
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