供应端再度偏紧，需求端逐渐修复， 镍价震荡偏强走势

观点概述：

菲律宾雨季期间镍矿市场可流通量大幅下降。国内镍铁减产兑现，削弱镍矿的即期需求，镍矿价格承压将有助修复镍铁厂的生产利润。高镍铁价格回调后对废不锈钢经济性显现，钢厂入市采购增加，镍铁厂议价能力略回升。电解镍社会库存持续降低，进口镍升水初现坚挺，镍豆高升水维持。

本周钢厂期盘价格持稳，接单显性好转，且终端用户买量居多，不锈钢全系别库存均呈下降状态。终端主要消费领域同比保持正增长，部分领域有季节性增速放缓。

欧美地区禁售燃油车时间提前，头部车企加快布局镍资源板块。三元前驱体产量及出口量同比、环比继续呈上升态势，对镍的消费形成长期利好。

综上，镍矿流通量紧张，镍铁产量缩减，电解镍库存持续下降，不锈钢价格企稳后的买兴回归，不锈钢库存降低，新能源消费长期向好驱动，再接宏观的利好趋势，镍震荡偏强走势。

策略建议：

趋势策略：镍矿流通量下降，不锈钢买性回归，新能源需求拉动，电解镍供应再度趋紧，升水走高，镍有上行驱动。

风险提示：

宏观意外风险；

终端需求阶段性放缓造成产业链产品积压的风险。

一

供给端：矿价坚挺；镍铁减产兑现；镍豆供应紧张，升水坚挺

1、?镍矿：?镍矿价格依旧坚挺

1）疫情：疫情对镍产业影响下穿供需平衡点，需求面影响程度略强。

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2）矿价与海运费：菲律宾进入雨季，船多货少，海运费下降，矿价坚挺。

3）Surigao地区进入雨季，在装及离港船数减少。

4）镍矿船集中到港，周内库存增加。

2、?镍铁：进口镍铁减少，国产NPI减产兑现，铁厂议价能力有所恢复，招标价格上行。

1）?高镍铁价格略回升，镍铁冶炼企业即期冶炼利润仍处全线亏损。

2）矿源储备不足，利润亏损，加快镍铁产量缩减进度。10月镍铁进口金属量4.1万吨，环比下降21%。

3）、10月我国自印尼进口镍铁金属量约2. 5万吨，环比下降24%。

3、?废不锈钢：高镍铁价格快速回调后，废不锈钢经济性缺失。

4、?电解镍:周内金川到货缓解，升水回落。镍豆供需紧张，升水坚挺，进口镍持续处于大幅度亏损，电解镍进口量再回落，10月进口量0.84万吨，环比下降38%。

二

需求端：?

1、全球及中国原生镍消费结构

2、不锈钢：钢厂期货接单流畅，现货价格持稳，终端买兴回归，库存出现下降。

1）、高镍铁较废钢经济性显现，高镍铁较纯镍贴水扩大，钢厂入市采购高镍铁。

2）、不锈钢价格持稳，即期生产利润尚为亏损状态。

3）产量：部分不锈钢厂在原排产计划上出现调整，预计11月国内300系产量或减少10万吨左右。

4）、不锈钢进出口：不锈钢进口环比继续增加，印尼坯料陆续回国进行压延加工。出口略有增加。

5）、不锈钢库存：钢厂到货减少加之需求好转，不锈钢库存现降幅。300系库存32.24万吨，环比减少2.92%。200系8.86万吨，环比减少8.57%，冷轧、热轧库存均成下降状态。

6 )、11月不锈钢表观消费同比强劲提升，环比预计持平

3、?不锈钢终端消费：

1）、房地产：房地产新开工、竣工累计同比降幅缩窄。

2 )、石化：10月石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长，增速略降

3 )、设备：10月发电、包装专用设备累计同比增幅持续提高；金属冶炼设备增幅同比转正。

4）、餐饮器具：10月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比保持正增长，增速有所回落。

5）、动车与电梯：1-10月动车组产量累计同比-32.3%，降幅有所扩大，10月电梯产量同比增12.6%，增速略有回落。

6 )、家电：10月家电产量同比正增长，冷柜继续保持高增长率。

4、硫酸镍：新能源汽车需求同比明显提升

1）硫酸镍：硫酸镍11月产量预计1.70万吨，镍豆生产硫酸镍即期利润处于亏损当中。

2）三元前驱体：内外需求拉动，三元前驱体持续高产，出口量环比继续增加。

3）10月新能源汽车产量14.4万辆，同比增长69.41%。三元动力电池装机量同比增长25.9%,增速低于汽车产量增速。三元动力电池在动力电池装车中占比下滑。

三

库存：国外库存持稳，国内库存持续下降

1、国内镍社会库存下降，保税区库存持平。

2、LME镍库存持稳，国内交易所库存下降

四

技术走势：震荡上行

五

结论

菲律宾雨季期间镍矿市场可流通量大幅下降，但随着国内镍铁厂的减产会削弱对镍矿的即期需求，镍矿价格承压将有助修复镍铁厂的生产利润。高镍铁价格回调后对废不锈钢经济性显现，钢厂入市采购增加，镍铁厂议价能力得以修复。电解镍社会库存持续降低，进口镍升水初现坚挺，镍豆高升水维持。

本周钢厂期盘价格持稳，接单显性好转，且终端用户买量居多，不锈钢全系别库存均呈下降状态。终端主要消费领域同比保持正增长，部分领域有季节性增速放缓。

欧美地区禁售燃油车时间提前，头部车企加快布局镍资源板块。三元前驱体产量及出口量同比、环比继续呈上升态势，对镍的消费形成长期利好。

综上，镍矿流通量紧张，镍铁产量缩减，电解镍库存持续下降，不锈钢价格企稳后的买兴回归，不锈钢库存降低，新能源消费长期向好驱动。再接宏观的利好趋势，镍震荡偏强走势。