大选尘埃落定，长期贵金属行情将如何演绎？
发布时间：2020-11-12 20:54阅读：341
问一问黄金定价——主要锚定美债实际收益率，美元指数是干扰项
●黄金看作是零息债券，实际利率较低时，黄金更具投资吸引力。最新11月美联储政策利率区间为0-0.25%，接近零利率。美国十年期国债名义收益率降至0.78%的低位，而名义收益率主要跟随GDP走势，预计年内美国经济同比增速难以回正，因此名义利率将保持低位。●长期来看，货币宽松政策将保持较长时间，通胀预期存在回升的基础。因此黄金上涨基础并未完全消失。美债收益率走势——判断美国经济基本面
●美债实际收益率与GDP走势相近。一般而言通过研究经济基本面，来判断美债实际收益率的走向。当前三季度美国GDP同比下滑2.9%，美债名义收益率下降到了0.98%。两者都未走出经济周期的底部区间。●美国经济主要拉动项均出现较大下滑。拉动经济三驾马车——投资、消费和出口。美国经济主要依靠消费，占比近60%以上。分项目看，三季度美国消费支出同比-2.2%；投资总额同比-2.4%；出口同比-17.3%。GDP拉动项目均处于负值区间。美元指数——疫情对美欧经济的影响
●疫情数据来看，6月以后美欧疫情不断反复，美国疫情爆发第三波，目前多个州暂停复工，美国经济复苏仍然承受压力。而欧洲并不能独善其身，主要国家面临二次冲击，多个国家再度发布封锁措施。疫情引发美元反复波动的时间还将持续，未能更多开始锚定经济基本面。●欧元区二季度GDP同比暴跌15%，而美国二季度GDP同比暴跌32.9%。从GDP数值看，上半年疫情对美国经济影响甚于欧洲。当前三季度美国GDP同比-2.9%，绝对值缩小，欧洲尚未公布，但是预计也不会比美国乐观太多。美元指数——美国货币宽松，美元仍将维持相对低位
●美欧货币增发量之差仍在走阔：疫情以来，美欧M2货币增发量都同比走高，但是两者同比之差出现走阔，差值9月最高达到13.8%，超越2011年7.5%的历史峰值。●美联储扩表步伐未停下：2020年3月23日，美联储宣布采取广泛新措施来支持经济，将继续购买美国国债和MBS（抵押贷款支持证券）。自3月美国疫情爆发以来，美联储扩表2.7万亿美元，或63%。●未来民主党执政，倾向于采用更多金额的刺激法案，货币政策大概率持续宽松以配合财政政策。美元仍将维持超发，美元大概率维持相对低位。拜登上台的影响——民主党财政刺激力度更大
●财政刺激方面，民主党提出的刺激金额更高，美联储也曾表示愿意使用相应的货币政策配合。此前民主党提出的2.2万亿的第二轮救济方案，两党就金额谈判一直僵持不下，从6月一直拖延至总统大选也没有定论。拜登有望在两党都一致同意的基建投资上较快达成共识，但是在其他方面可能还将有分歧。我们认为拜登配合民主党控制的众议院，通过第二轮财政刺激的将会比此前顺利。●当前从美国经济基本面来看，疫情控制和财政刺激，有望同时从生产和需求端改善经济状况。美国当前的失业主要集中在服务业，疫情控制也有利于失业率的快速降低。进一步推动居民消费的回升，完成经济循环的复苏。
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