以股指期权为例，假设它的标的资产为 5000。此时平值看涨期权的 Delta 为0.5。理论上这个值是没错的，关键是在实际交易中它并不会对交易员带来多少帮助。其原因在于我们通常把标的资产的变动幅度考虑为 1 个点。

Delta 为 0.5 意味着标的资产每变动 1 个点，期权价格会有 0.5 个点的变化。标的资产在 5000 的基数上变化 1 个点，产生的作用非常小。

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期权的初学者可能会对它有所关心，但对于做 Delta 对冲等其他实盘组合策略的交易者来讲，并不关心标的资产从5000 上涨到 5001，对期权价格带来的影响，他们更注重标的资产变化 1%，即标的资产变化 50 个点对期权价格带来的影响。交易员也可以根据个人偏好来设定关心的值。比如指数变化 100 个点时的 Delta 值。

ETF 期权更加突出了上述观点。以 2015 年 6 月 24 日收盘为准，上证 50ETF 的价格是 3.018 元，行权价为 3.0000 元的平值看涨期权价格是0.2004 元。当时在笔者使用的交易软件中显示的 Delta 为 0.5567，即。标的资产上涨 1 个点，Delta 对期权价格带来 0.5567 元的涨幅（线形增加）。不过标的资产价格从当前的 3.018 元上涨 1 个点意味着它的涨幅会高达 33%。显然，在一个交易日涨停板仅为 10%的市场中，这么大的价格变化是个不太现实的假定。

相比标的资产价格急速上涨 33%，对期权价格的影响，交易员更关心标的资产在当前情况下变化 1%或 2%对期权价格的影响。

标的资产变化1%时，Delta和Gamma的数值

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目前国内上市或即将上市的期权有很多种，上证 50ETF 期权的标的资产为 3，橡胶期货期权的标的资产为 15000。从多种处于不同标的资产价格范围的期权来看，我们不再需要理论中的 Delta，而是需要交易员的 Delta，即通过 δ ×（标的资产变化量）来重新计算Delta。交易员可自行判断这里的“标的资产变化量”数值。由于Gamma 也是按照标的资产变化 1 个点为基准的，所以这种问题在Gamma 上更为明显。

期权时代注：相关阅读《弄懂期权波动率和Gamma，你就成功了一半！》

标的资产有 1%或 2%的变化时，Gamma，可用公式表示，T 效果=T×0.5×（标的资产变化量）²。

目前，国内绝大部分期权软件的问题就是只把 Delta，Gamma 值简单的罗列显示。在实际交易中，这对交易员的参考价值十分有限。比如标的资产为 3.018，期权价格为 0.2004 元，此时 Delta 为 0.5567，Gamma 为 1.2302。Delta 和Gamma 的值都比期权价格大很多，这在教材中是没有问题的，但在实际交易中，这些数据没有参考意义。

期权时代注：相关阅读《一文全解Greeks，再也不用担心搞不懂希腊字母了！》

交易员要根据自己的交易习惯或交易策略来寻找合适的 Delta，Gamma 数值，才可以在实际交易中正确地使用这些 Greeks 值。

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