截至10月28日收盘，国庆长假后沪胶的这波上行幅度已经超过30%。进入十一月，盘面转弱陷入调整，而随着盘面的回落，国内产区原料价格也开始走弱。

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“交割品的基本面改善以及胶种之间的结构性矛盾依然存在，只是市场在资金驱动放缓、利好释放后，需要更多资金来驱动向上，而此时向下调整的阻力更小，所以盘面进入调整也是合情合理。虽然标的品存在差别，但国内外联动性加强，不少期现套利盘参与了多市场套保，也加剧了这种内外联动的效应。”国泰君安纸浆橡胶研究员高琳琳说。

回归橡胶基本面，高琳琳表示，今年由于疫情影响，生产供应节奏被打乱。国内产区推迟开割近一个半月，云南产区最大浓乳厂投产，加上物候条件不佳，替代种植推迟入境，原料价格走高；海南地区今年受到拉尼娜影响，台风不断，产区排产基本已浓乳为主，市场对于今年新全乳减量基本达成共识。泰国、马来西亚、越南原料价格也出现大幅上涨。原料价格大涨对盘面形成重要支撑。从上周末开始国内产区原料已经开始松动，泰国原料价格近期也出现回落。

高琳琳认为，这一方面是对盘面的印证，一方面也会与盘面产生共振。而现货市场上随着盘面的回落，中间贸易商抛售的情况也开始增加，交投活跃，现货从紧缺变成了充裕，从奇货可居到加紧成交，这种市场上边际量的改变加大了盘面压力。

“从技术面来看沪胶的趋势性上涨告一段落，主力多头有部分止盈迹象。目前面临一波调整。考虑到11月交割因素以及外围市场美国大选、冬季疫情反复等不确定因素，调整可能会持续1—2周，但四季度总体重心或仍以向上为主。”高琳琳介绍，这种驱动可能更多来自于需求端。

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