上市公司三季报前十大流通股股东中出现社保基金身影的公司有460只，相比中报的510只有所减少。从持仓市值来看，截至三季度末共有1844.6亿元的持仓市值，相比二季度末的2067.4亿元减少222.8亿元。

  第一财经梳理发现，社保基金在三季度明显增加了地产、非银金融、有色等周期股的持仓，相反减持了科技、医药等前期涨幅明显的板块。

  2019年，社保基金权益投资收益额2917.18亿元，投资收益率14.06%。自成立以来，社保基金的年均投资收益率达8.14%。

  重仓股排位明显变化

  东方财富Choice统计显示，按照持仓市值从高到低排序，截至三季度末，社保基金前20大重仓股分别是长春高新(374.520, 0.00, 0.00%)（000661.SZ）、双汇发展(50.000, 0.00, 0.00%)（000895.SZ）、华鲁恒升(28.270, 0.00, 0.00%)（600426.SH）、万华化学(78.490, 0.00, 0.00%)（600309.SH）、紫金矿业（601899.SH）、中炬高新(62.850, 0.00, 0.00%)（600872.SH）、恒生电子(92.940, 0.00, 0.00%)（600570.SH）、美年健康(17.040, 0.00, 0.00%)（002044.SZ）、迈瑞医疗(386.800, 0.00, 0.00%)（300760.SZ）、三一重工(25.950, 0.00, 0.00%)（600031.SH）、我武生物(60.460, 0.00, 0.00%)（300357.SZ）、南极电商(18.440, 0.00, 0.00%)（002127.SZ）、太阳纸业(13.910, 0.00, 0.00%)（002078.SZ）、重庆啤酒(106.920, 0.00, 0.00%)（600132.SH）、新华保险(64.200, 0.00, 0.00%)（601336.SH）、人福医药(32.880, 0.00, 0.00%)（600079.SH）、华测检测(26.830, 0.00, 0.00%)（300012.SZ）、保利地产(15.360, 0.00, 0.00%)（600048.SH）、扬农化工(93.100, 0.00, 0.00%)（600486.SH）以及正泰电器(29.320, 0.00, 0.00%)（601877.SH）。

  第一财经注意到，与二季度末相比，重仓股的排位在三季度发生了明显的变化。

  紫金矿业、新华保险、人福医药、美年健康、华测检测、保利地产、扬农化工、正泰电器成为前20大重仓股新成员；东方财富（300059.SZ）、三七互娱(29.600, 0.00, 0.00%)（002555.SZ）、海尔智家(24.860, 0.00, 0.00%)（600590.SH）、山东药玻(45.010, 0.00, 0.00%)（600529.SH）、中科创达(85.640, 0.00, 0.00%)（300496.SZ）、亿联网络(60.460, 0.00, 0.00%)（300628.SZ）、光威复材(66.070, 0.00, 0.00%)（300699.SZ）以及山煤国际(9.600, 0.00, 0.00%)（600546.SH）则出了前20大重仓股行列。

  除了长春高新、双汇发展依旧位列第一和第二，第三把交椅从三一重工换成了华鲁恒升，华鲁恒升上升了3个位次。恒生电子和万华化学的位次变化不大，从第四和第五变为了第七和第四。

  上升变动颇为明显的是美年健康、新华保险和正泰电器。在三季度末，美年健康已经进入社保基金的前十大重仓股行列，排名第八，而在二季度末，则排在第25位。

  在二季度末排在第120位的正泰电器和排在第140位的新华保险，均在三季度进入前20大重仓股。尤其是新华保险，直接上升了125个名次，排在第15位。

  另外，在前20大重仓股中，两只个股则为新进。在二季度末，社保基金并没有紫金矿业和保利地产的持仓，到了三季度，社保对这两只个股的持仓分别达到25.74亿元和14.7亿元。紫金矿业更是一举成为社保基金第五大重仓股。

  需要看到的是，虽然长春高新和双汇发展的排名没有发生变化，但实际上三季度社保基金对其进行了一定幅度的减仓。

  相比二季度末，从持仓量来看，三季度末，社保基金对长春高新的持仓市值从84.2亿元减少至60.6亿元，减少了23.6亿元；对双汇发展的持仓减少了4.9亿元。

  从持股变动来看，三季度社保基金则减仓了长春高新、双汇发展、华鲁恒升、万华化学、人福医药、中炬高新、恒生电子、太阳纸业、我武生物等。

  社保调仓换股逻辑

  在重仓股的排名变动和持仓市值变动中，社保基金的调仓换股逻辑若隐若现。

  首先从重仓股持仓变化来看，社保主要加仓了紫金矿业、保利地产、金地集团(13.350, 0.00, 0.00%)（600383.SH）、信维通信(47.500, 0.00, 0.00%)（300136.SZ）、新华保险、歌尔股份(45.360, 0.00, 0.00%)、华鲁恒升以及长城汽车(23.720, 0.00, 0.00%)（601633.SH）等；减仓了东方财富、长春高新、三一重工、三七互娱、恒生电子、顺网科技(16.500, 0.00, 0.00%)（300113.SZ）、同仁堂(26.900, 0.00, 0.00%)（600085.SH）和洽洽食品(59.540, 0.00, 0.00%)（002557.SZ）等。

  特别是对紫金矿业，社保基金在三季度大幅买入，增仓市值25.74亿元，最新持股4.19亿股，而紫金矿业在三季度大涨42.39%。

  统计也显示，社保基金对化工行业增持明显，有色、轻工制造、房地产、汽车等周期股也分别被增持超10亿元。相反，在14个被社保基金减持的行业中，减持最多的是医药生物，三季度减持104.89亿元，计算机、传媒、电子紧随其后。

  “我们也认为保险股的基本面出现了向上走的迹象。十年期国债收益率已经发生了一些变化，保费、新业务价值等明年一季度也会有明显的改变。”北京一位公募基金经理分析表示。

  也有卖方分析师认为，历史上，进入复苏后半场，在社融存量同比增速快速上升、PMI持续回升、价格指标PPI已开始触底回升且CPI尚表现疲弱的环境下，顺周期板块明显占优。

  这种观点的一个支撑逻辑是：机构的年度考核机制使其在四季度往往呈现保住收益的倾向，这使得市场往往在四季度呈现出相对收益收敛的现象，也就是说，在前三季度落后的板块在四季度表现占优的概率较大。

  另外，截至三季度末，养老金共持有106只个股，合计持仓市值173.7亿元。养老金持仓市值排名前五位是人福医药、太阳纸业、银轮股份(11.740, 0.00, 0.00%)（002126.SZ）、日月股份(24.110, 0.00, 0.00%)（603218.SH）、胜宏科技(20.850, 0.00, 0.00%)（300476.SZ）。其中，人福医药和太阳纸业同样是社保基金的重仓股。

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