股市大涨，比我们想像的要强很多；商品全线走弱，现货疲弱缺乏支撑；债券平盘，现强期弱。当前，股票牛市已深获市场认同，投资者情绪普遍高涨，市场在亢奋与分歧中加速上行，监管部门在矛盾中显露担忧。本周股市技术再度走好，牛市不猜顶，市场自然有其市场逻辑，我们觉得股市已从价值走向博弈，只要后续资金源源不断，股指就能自我强化而上涨，“无脑买入”是暂时的最大受益者，但我们也知道风险就在眼前。

资金牛市，坚定价值基础，采取跟随策略，技术操作更务实也更有效。

大势研判

全球经济稳定缓慢复苏，希腊6月变数我们要防范。

中国经济正加速筑底，我们认为这是个过程。现实产业很差，惯性滑落在意料之中，政府被迫加强基建，5月开始大规模释放基建项目，且金融宽松不断强化，从庞大地方债处理的轻松与高效来看，政府掌控力度很好，增添了我们对3季度经济止跌企稳的信心。

我们要担心的是一旦经济真的复苏，宽松货币政策自然将回收，鉴于金融投资买预期卖现实的逻辑（欧美债券市场的例子），使我们在复苏来临之前更加谨慎，假设3季度经济复苏，那么3季度附近很可能就是股市的阶段高点。

市场细分

股市：我们认为，上证3700以上市场由价值回归逐渐转入资金牛市，当前市场的高估与过去多年的低估在逻辑时间是可以对应的，所以我们也没必要从基本面对当前股指的合理估值做有效评述。股市已进入自我强化周期，只要后续资金不断，股指会无止境走高，直到后续资金的枯竭，这一时期我们曾经多次经历，群体心理才是市场的主要推动。而影响群体心理的最大变数就是监管动态，所以未来股市的高点具有较大的偶然性，所以我们无需从逻辑惯性来预测绝对高点，但对波动的不可测不可不防。

从资金供求来看，牛市气氛下大量后续资金入市，在机构、产业、中大户之后（喜欢杠杆），广大基层投资者通过基金开始进入市场（基金是创业板的狂热爱好者，每月3000亿新增资金），同时大小非也加快套现步伐（1000亿/月），IPO规模也加大（每月流通市值1000亿），巨量定增将出现在下半年（2000亿/月或更多），市场在涨势中此消彼涨，不断的接近均衡。 (相比历史上的供给约束性牛市，本轮股市供给打开较及时，市场均衡应该在下半年实现)，纵观历史，基层投资者涌入市场经常是牛市最后一轮，因此6-7月出现资金供求均衡是可以预期的。此外，监管层态度也不是很友好。

从价值均衡来看，弱势经济环境下的宽松货币政策对牛市支撑最大，一旦经济真的复苏，地产启动、产业回暖，投资者面对众多投资机会的呈现，证券市场最安全的时期也就过了。所以，3季度经济回暖就是股市快牛的阶段高位。但对未来我们无须悲观，中国经济战略转型，假以时日，优秀企业不断成长，资金快牛经过修整，2016年可能逐渐切换到价值成长型的慢牛。

短期市场惯性仍在，箭在弦上，不得不发，我们不要低估市场运行的内在逻辑，群体心理的惯性与资金深度介入都需要股指继续向纵深冲击，市场在冥冥中呈现非理性的疯狂，我们不猜测顶在哪儿，而是动态评估风险收益比。

商品：阶段性反弹结束，5-7月商品下寻支撑，这将是熊市的最后一战，现货支撑是市场企稳的关键，我们更看重房地产业的复苏，目前有苗头但仅限于一二线城市是不够的。

债券：短端利率下行明显，而长债端交易偏强，地方债扭转操作需要3个月的压力期，我们坚信长牛，但慢牛也忒慢了。

外汇：美元本周大涨，我们暂时看阶段反弹，是长期美元强势下的高位区间整理下沿的技术反弹，我们关心希腊问题6月中旬的变化，市场可能剧烈动荡，小波动不动手，大风险大机会并存，等。

技术测市

从技术形态来看：本周股指强势上涨，使我们上周的担忧消失，各类指数形态全部表现良好，只是中证500出现明显的周线加速，持续上涨之后的加速，这是不好的见顶现象。

从技术指标来看:中短线的趋势指标表现都很好，长中短均线均衡有序排列，摆动指标已经高位钝化，暂时不考虑。我们思考的是”w”型调整还是直接上攻，我们更希望是前者（更持续），但周五技术指标却更多显示后者。

从技术结构来看：市场在过去两周内的分化加剧，中证500开始加速，而上证50仅仅是反弹，本周五沪深300的突破跳空在技术上很具价值，未来结构分化更严重，要很小心。

从技术量能来看：三大期指全部放量扩仓，惯性看高一线，等下周一二看能否站稳。尤其是沪深300跳空突破、稳量扩仓，属于经典的技术突破，但股票市场周五天量而反映了市场的不稳定，市场必须维持均速或加速，否则巨量无法持续。

投资策略

证券牛市由价值投资转向博弈快牛，按量度测算，3年低估应该对应着一个高估的技术高点，目前可能是市场最危险也是利润最丰厚的时期，资金牛市的适度参与有必要。鉴于市场运行阶段的特殊性，我们更重视技术量能层面的分析，“量在价先”是我们的深刻经验。

坚守价值选股，操作技术跟随，量在价先。

股市：目前股指点位偏高但不离谱，结构性分化市场并不危险，

商品：市场整体偏弱但大跌也难，以时间换空间寻找支撑，关注农产品近期的超跌。

债券：慢慢等