贵金属：刺激法案仍难通过 金银走势先扬后抑

摘要

欧美疫情形势严重程度持续提升，部分国家加强疫情管控。

美国经济景气程度有所上升，但刺激方案仍未能达成一致。

英国脱欧谈判再次重启，但疫情影响下，欧洲经济复苏有失去动力的风险。

总的来说，近期消息面多空交织，利空更多在于财政刺激方案的推进，而利空则来源于疫情，此外，美国大选临近，贵金属波动或持续加大。长期来看，货币及财政政策仍将对贵金属构成支撑，贵金属下行空间相对有限。

沪金2012参考区间395-415元/克，沪银2012参考区间5000-5500元/千克。

操作上，贵金属考虑逢低布局多单，注意仓位控制。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险，美国经济刺激计划推进情况

一

行情回顾

本周贵金属冲高回落，美刺激法案进展仍是行情波动的主要原因，但目前已十分接近美国大选，大选前刺激法案通过投票的希望愈发渺茫。此外，海外疫情形势有所恶化，新增确诊人数持续攀升，亦使得贵金属有所承压。沪金主力合约2012收于403.58元/克，周跌0.35%，沪银主力合约2012收于5205元/千克，周涨1.40%。纽约黄金2012收于1903.4美元/盎司，周涨0.03%，纽约白银2012收于24.700美元/盎司，周涨1.73%。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

近期欧美疫情形势严峻程度仍在提升，美国单日新增确诊病例超8万，法、英、意等国新增确诊病例数持续上升，疫情管控措施也趋严，或再次对经济活动造成打压，市场担忧有所上升。

美国方面，刺激方案谈判持续，经济景气程度有所上升。美国两党围绕刺激方案持续谈判，市场一度对其通过有较高的预期，但美参院再否共和党瘦身版救助案，白宫官员和佩洛西暗示可能11月初前无法出台。经济数据显示美国经济景气程度有所上升。美国10月Markit制造业PMI初值为53.3，预期为53.4，前值为53.2；Markit服务业PMI初值为56，预期为54.6，前值为54.6；Markit综合PMI初值录得55.5，刷新2019年2月以来新高。美国9月成屋销售年化总数为654万户，创2006年5月以来最高水平，预期为630万户。就业方面也持续趋好，美国至10月17日当周初请失业金人数为78.7万，刷新今年3月底以来新低，预期为86万。不过，由于近期美国疫情有所反弹，后期或将显现其影响。美联储褐皮书显示，所有地区的经济继续扩张，增速普遍略显温和，就业人数几乎在所有地区都有所增加，但增长仍然缓慢。

欧洲方面，英国脱欧谈判重启，欧央行暗示加码宽松。在经历了多次波折后，英国与欧盟再次开始进行谈判，双方态度有所软化，均表示可以做出一定让步，英国协议脱欧再现曙光。由于近期欧洲疫情影响加大，欧央行行长拉加德重申货币政策空间仍存，并提示经济复苏有失去动力的风险。经济数据方面，欧元区10月消费者信心指数初值为-15.5，预期为-15，前值为-13.9。欧元区10月制造业PMI初值为54.4，前值53.7，预期值53.1。

总的来说，疫情二次爆发的情况持续显现，经济前景风险仍存，叠加美国财政刺激与英国脱欧谈判反复扰动市场，市场不确定性继续显现。

2、持仓分析

截止2020年10月23日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1263.8吨,较上周减少8.76吨，截止2020年10月20日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为249604张，较上周增加8933张。

截止2020年10月23日，SLV 白银 ETF 持有量为17455.09吨,较上周减少72.34吨，截止2020年10月20日，COMEX白银非商业多头净持仓为44726张，较上周增加3938张。

策略

欧美疫情形势严重程度持续提升，部分国家加强疫情管控。美国经济景气程度有所上升，但刺激方案仍未能达成一致。英国脱欧谈判再次重启，但疫情影响下，欧洲经济复苏有失去动力的风险。总的来说，近期消息面多空交织，利空更多在于财政刺激方案的推进，而利空则来源于疫情，此外，美国大选临近，贵金属波动或持续加大。长期来看，货币及财政政策仍将对贵金属构成支撑，贵金属下行空间相对有限。沪金2012参考区间395-415元/克，沪银2012参考区间5000-5500元/千克。

操作上，贵金属考虑逢低布局多单，注意仓位控制。

三

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