沪铜近期呈现振荡行情，表现较为纠结。一方面，欧洲面临疫情二次冲击及美国新一轮经济刺激方案陷入僵局，提升了市场的避险情绪。另一方面，市场企盼的铜下游消费旺季不及预期，也压制了铜价的上行动能。

  全球铜精矿维持偏紧格局

  今年以来，全球主要铜矿生产国受到了新冠疫情的较大影响。智利作为最大的铜矿生产国，疫情、罢 工等生产干扰因素曾引发市场对铜矿供应的忧虑。目前来看，实际影响远小于市场预期，存在预期差的修正。

  随着智利疫情逐渐缓和，智利国家铜业已恢复因疫情暂停的生产及项目，后期铜产出将继续恢复。预计今年智利的铜产量将同比下降 1.2%至 571.8 万吨，2021年智利铜产量预计为582.4万吨。就秘鲁而言，步入9月后，前期秘鲁社区封路问题已得到解决，秘鲁的铜矿开采也已基本从疫情的影响中恢复。目前处于南美矿山劳资谈判的高峰阶段，部分矿山因矿工不满新的薪资协议，罢 工风险上升。智利 Collahuasi 铜矿工会与矿山签订劳工协议，罢 工得以避免。但Escondida 铜矿罢 工风险尚未解除，且 Candelaria 矿山工人已于10月 8 日开始罢 工，罢 工风险对铜价构成一定支撑。预计第四季度，全球铜精矿供需大概率将维持偏紧的状态，只是程度上会有所缓解。

  国内铜冶炼企业冲量迹象明显

  从9月的生产情况来看，继上半年国内铜冶炼企业大检修基本结束后，9月企业无检修。在废铜和铜精矿等原料供应充足的同时，市场对金九银十的消费仍抱有期待，因此铜冶炼企业产能利用率继续上升，冲量迹象明显。

  预计9月中国电解铜产量 76.69 万吨，同比增长 6.6%；环比增长 2.2%。2020年 1—9 月中国电解铜产量累计 646.8 万吨，累计同比上涨0.5%。预计10 月电解铜产量环比仍保持增长趋势，增幅有所收窄。

  从精炼铜进口来看，继6月大幅增长之后，7月再度创出历史新高。不过，自7月中旬开始，精炼铜进口盈利窗口已基本关闭，沪伦比值回落。随着中国冶炼厂结束检修，利用率逐渐恢复，中国对精炼铜进口的需求有所下降。8月精炼铜进口47万吨，环比下降15.29%，同比增 59.29%。与往年相比，8 月精炼铜进口量仍处在历史较高水平。

  后市汽车消费谨慎乐观

  9月汽车产销分别达到252.4万辆和256.5万辆，环比增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.9%。1—9月，汽车产销1695.7万辆和1711.6万辆，同比下降6.7%和6.9%，降幅与1—8月相比，分别收窄2.9个百分点和2.8个百分点。9月汽车产销实现稳定增长，主要是在国内经济形势向好的大背景下，企业经营情况好转，各地促进消费的相关政策、活动及双节效应，推动了汽车市场运行情况不断改善。

  鉴于国内消费信心还未完全恢复，低端产品需求的完全释放尚需时日。我们对后市汽车行业消费持谨慎乐观态度。

  宏观面上，目前美国两党就财政刺激谈判反复博弈造成了“财政真空”期，美国经济及就业市场的复苏均出现放缓。但欧美经济修复的大方向仍未改变。相比之下，我国经济仍保持长期向好趋势，经济韧性仍强劲。基本面上，供给端，疫情对铜矿干扰的高峰期已过，但全球铜精矿供给在近期仍维持偏紧状态，只是程度较前期有所缓解。

  消费端来看，国内传统消费旺季已过半，随着市场企盼的“金九”落空，多数铜加工企业对“银十”的消费预期也有所降低。后期需关注国内消费复苏节奏及累库情况。如果中国消费端在10月明显好转，则铜价仍有望展开升势。总体而言，预计近期沪铜主力合约以区间振荡行情为主，下方支撑位50000元/吨，上方压力位53000元/吨。

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