结构性复苏的行业特征

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结构性复苏的行业特征

发布时间：2020-10-13 19:48阅读：411

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经济的结构性复苏特征愈加鲜明，汽车、医药、电气机械、造纸、文教用品和非金属矿采选等行业已经开始主动补库，石油天然气开采、石油炼焦核燃料、金属制品和设备修理等行业仍在主动去库，而大多数行业还停留在被动去库阶段。8月多数行业景气度继续改善，仍有超7成行业景气度处在40%分位数以下。计算机通信和电子设备制造、汽车制造的景气度高位攀升，非金属矿和有色金属矿采选、仪器仪表进入高景气区间，食品制造和废弃资源综合利用的景气度上升至接近高景气水平，木材加工、运输设备、通用设备和专用设备的景气度持续改善至中等水平。建议关注景气度尚处低位但可能出现较大反转的行业，包括橡胶塑料制品、电气机械、文体用品、造纸和纸制品以及纺服产业链。 8月规上工业企业库存从被动去化转为高位回补，产成品库存同比增长7.9%，较上月高出0.5%。经济的结构性复苏特征愈加鲜明，汽车、医药、电气机械、造纸、文教用品和非金属矿采选等行业已经开始主动补库，石油天然气开采、石油炼焦核燃料、金属制品和设备修理等行业仍在主动去库，而大多数行业还停留在被动去库阶段。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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8月多数行业景气度继续改善，仍有超7成行业景气度处在40%分位数以下。计算机通信和电子设备制造、汽车制造的景气度高位攀升，非金属矿和有色金属矿采选、仪器仪表进入高景气区间，食品制造和废弃资源综合利用的景气度上升至接近高景气水平，木材加工、运输设备、通用设备和专用设备的景气度持续改善至中等水平。建议关注景气度尚处低位但可能出现较大反转的行业，包括橡胶塑料制品、电气机械、文体用品、造纸和纸制品以及纺服产业链。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

一、高景气度行业（0.6以上）1.1 高位攀升：计算机通信和电子设备（0.84）、汽车制造（0.81）计算机、通信和电子设备制造业：涵盖计算机整机及零部件、通信设备、智能消费设备、电子器件和电子元件等细分板块，8月景气度继续走高，达84%。行业前期的高增主要来源于前端设备，子行业智能手机表现相对弱势，但国内手机出货量已在8月迎来触底反弹，预计下半年新机发布将带动销量回暖，助力行业景气维持高位。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

汽车制造业：景气度的持续扩张有坚实的需求基础。中国汽车工业协会数据显示，8月汽车销量同比增长11.6%，维持高位；新能源汽车表现亮眼，产销量分别取得了20.8%和28.2%的增长，再创年内新高。随着特斯拉国产Model3价格的下调，新能源汽车性价比进一步提升，产销有望保持高增。
1.2 环比改善：非金属矿采选业（0.71）和有色金属矿采选业（0.66）非金属矿采选业：供需迎来双重改善。8月建筑业尤其是地产投资增速继续修复，水泥价格触底回升，水泥企业开工率环比走高，行业从被动去库进入主动补库。预计在秋冬开工小周期的作用下，行业年内仍将维持高景气度。有色金属矿采选业：价格保持坚挺。8月铜、锌、铝、锡等基本金属价格高位震荡的同时，钴、镍价格受益于新能源汽车订单上涨明显，带动行业景气度环比走高。1.3 尚需观察：仪器仪表制造业（0.61）仪器仪表制造业：主要涵盖工业自动控制系统装置制造、电工仪器仪表制造、光学仪器制造等板块，景气度与新兴产业的资本开支强度关联较大。行业8月收入累计同比转正，但价格同比转负，景气度能否保持回升需要进一步观察。二、中景气度行业（0.4-0.6）
2.1 稳步回升：食品制造业（0.59）、废弃资源综合利用（0.59）和木材加工业（0.47）食品制造业：特点是需求相对刚性，行业2月后开始主动补库，景气度以固定斜率稳定回升，当前处于中等水平。废弃资源综合利用业：景气度回升主要是政策红利在起作用。2020年3月《关于构建现代环境治理体系的指导意见》正式出台，环保行业政策周期重新启动，在环保大基金、垃圾分类处理补短板和新固废法等系列政策的推动下，环保行业景气度平稳回升。木材加工业：景气度持续温和改善，可能是商品房销售拉动了建筑用木料及木材组件的需求。主营地板和人造板的大亚圣象2季度收入扭亏为盈，同比增长6.9%，工程订单持续保持高增。2.2 震荡走平：黑色金属矿采选业（0.52）黑色金属矿采选业：8月铁矿石价格维持上行态势，但库存去化速度仍然较慢，景气度中位震荡。行业下游需求受到海内外双重压制，一方面欧美疫情的反弹扰乱了正常的出口节奏，另一方面进口钢坯的供应冲击使得国内钢材原料需求走弱。未来行业景气度或难见大幅改善。
2.3 分化明显：运输设备制造业（0.45）、通用设备（0.43）和专用设备（0.40）运输设备制造业：景气度抬升主要来自于航空航天器设备和摩托助动车两个子版块的贡献。前者代表着军工订单的持续向好，后者反映了疫情带来的出行方式变更。受益于公共交通转为户外交通的偏好变化，主营电踏车电机的八方股份2季度收入同比增长15%，预收款同比增长72%，业绩超出预期。通用设备和专用设备制造业：子行业景气度分化比较严重。与建筑业投资（基建和地产）相关的设备制造维持高景气度，例如4月以来压路机、起重机、挖掘机、叉车等工程机械销量连续5个月保持双位数增长，建筑材料生产专用机械的需求旺盛，7月景气度触及0.97。与传统制造业投资相关的通用和专用设备的部分子行业需求仍然低迷，景气度持续低位震荡，例如锅炉、制冷设备、纺织专用设备和矿山专用设备的7月景气度分别为0.09/0.13/0.23/0.05。

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