近期，外棉持续上涨，郑棉在国庆假期后呈现补涨，较节前上涨1200元/吨，现货市场也火爆起来，上游籽棉抢收如火如荼，下游订单也非常火爆，纱线跟随上涨，一片大好，沉寂了大半年的棉价首次迎来大幅上涨，是否可持续？

  飓风“德尔塔”再度增强，引发海外对棉花产量的担忧

  国庆期间，飓风“德尔塔”增强不断增强，据国家飓风中心最新报告，飓风“德尔塔”上周四午后增强为三级，最大持续风速为185千米/小时，墨西哥湾沿岸出现风暴潮。由于孟菲斯地区主产棉区棉株均已成熟，未采摘新棉将很可能受到飓风影响。随着飓风向内陆移动，预计密西西比州南部与中部地区均有阵雨天气，对棉花质量与产量将造成不利影响。此外，巴西干旱加重市场对于巴西棉产量的担忧，市场对于天气的担忧引发了包括美棉在内的农产品在国庆期间大幅上涨，直接导致了国庆节后郑棉跳涨高开的局面。

  USDA报告：全球期末库存下降，美国供需基本未变

  美国农业部发布10月份全球产需预测显示，2020/21年度美国棉花产量环比调减1%，为1790万包。美国国内消费量、出口量和期末库存均暂时没有变化。美国期末库存仍为720万包，库存消费比为42%，高于上月的41%。2020/21年度美国陆地棉农场均价为61美分，环比上调2美分，略高于2019/20年度的59.6美分。全球方面，2020/21年度全球棉花产量调减，消费量和进口量调增，期末库存下降。全球产量调减90万包，减少主要来自马里、巴基斯坦和希腊。全球消费量环比调增150万包，增长主要来自中国和印度。全球棉花进口量环比调增50万包，原因是中国进口量增加50万包。出口方面，巴西和乌兹别克斯坦出口量调增，马里出口量调减。全球期末库存环比调减270万包，为1.011亿包，库存消费比为89%。整体来看，美国暂时没有因为飓风调减产量，全球方面的调整利好市场，推动了全球棉花价格上行。

  国庆结束后籽棉收购价格水涨船高

  棉籽占到籽棉50%左右，棉籽的销售价格也影响皮棉价格，去年9月份到10月初北疆棉籽2元/公斤，今年棉籽在2.2-2.3元/公斤。北疆前期收购的40%衣分机采棉价格在5.7元/公斤，棉籽价格2.15元/公斤，加工费按1000元/吨计算，机采棉成本在13200元/吨以上，考虑到短途运输费和仓库费及承包费等，成本就达到13800元/吨以上。10月份后机采棉收购价涨至6元/公斤，甚至7元/公斤，成本约在14000-14500元/吨。

  去年轧花厂利润可观，今年新建轧花厂增加成为抢收主因

  去年北疆的销售进度快于往年，籽棉加工后皮棉成本在11500-12000元/吨，北疆轧花厂只要是在春节前实现了销售，基本都是盈利的，利润在500-1500元/吨。去年北疆就增加了二三十条加工线，南疆也有一定数量生产线的增加，今年南北疆又继续增加了轧花加工线，希望复制去年良好的行情和利润，抢收愈演愈烈，收购价格水涨船高。

  未来棉价走向主要还是集中在以下两个热点问题上：

  1、下游订单火爆是否可持续？

  2020年8月以来，下游纺织企业的新订单量有所增加，今年“拉尼娜”天气炒作，时常预计大寒冬天气，加剧了人们对冬季服装的需求，因此在圣诞节、冬季订单等多种因素推动下，多地下游订单呈现火爆局面，南通由于接到印度未能完成的订单而生产火爆。整体来看，下游走货整体较为顺畅有利于加快下游企业去库存，下游订单逐步回暖对上游棉花价格也会形成一定的传导作用，对棉价形成支撑，且加工成本支撑。下游火爆的可持续性成为后期棉价走势的关键。下游订单的火爆是复苏还是昙花一现，都关系着现货套保产业的心态，也是期价的天花板。

  总体来看，国际方面，当前飓风影响正在逐步消退，10月USDA报告中，2020/21年度全球棉花产量调减，消费量和进口量调增，期末库存下降，后续关注美棉优良率及进口情况。国内方面，当前市场棉下游需求开始有所好转，纱线、坯布库存下降，抢籽棉、美棉上涨等因素拉动棉价上涨，但棉花市场供大于求局面不改，预计后期伴随新棉的加工上市，再次回到震荡格局。未来下游火爆的可持续性、中美贸易问题仍需继续关注。预计郑棉2101在维持13000-14500元/吨区间震荡，建议投资者在籽棉炒作过后14000-14500元/吨关注套保压力，短空操作，更多关注宏观系统性风险。