2017/2018年度初期，中国储备棉库存降至520万—530万吨，趋近合理水平。若再继续轮出一年，储备棉库存将不足中国半年的用量。因此，中国或将轮入储备棉或进口外棉的呼声高涨。发改委联合财政部发布公告，今年新棉上市期间（目前至2018年2月底）原则上不安排轮入，2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始。

　　2017/2018年度，国内棉花增产形势确立，工商业库存同比明显增加，这将带来阶段性利空，预计2017/2018年度棉价将呈现先抑后扬走势。2017/2018年度上半段，预计在国内棉花增产及工商业库存同比增加的背景下，郑棉整体呈现偏弱振荡走势。

　　短期来看，郑棉1801合约临近交割，仓单注册量创历史新高，在此压力下，预计郑棉难有上涨空间。

　　国内增产叠加库存高企

　　综合USDA供需预测报告及国内相关组织、机构的预测数据，2017/2018年度国内棉花产量约530万—580万吨，棉花消费量约790万—840万吨，进口量约90万—140万吨。根据2017/2018年度储备棉轮换公告的有关安排，2018年3月之前不进行储备棉轮入，且3月储备棉正常轮出，由此我们来推算2017/2018年度上半段的供需状况。以月度消费量70万吨匡算，2017/2018年度上半年度（2017年9月—2018年2月）消费棉花420万吨；供应量为产量+进口+9月储备棉投放 = 555+50+56= 661（万吨）。

　　2017/2018年度上半段，总供应为661万吨，总需求为420万吨，那么2017/2018年度上半段，国内棉花阶段性供应过剩约240万吨。

　　储备棉轮换政策公布后，市场预期明确，阶段性利空将来袭。预计在2017/2018年度上半段，郑棉整体呈现偏弱振荡走势。

　　仓单量创历史新高

　　CF1801合约最后交易日为2018年1月15日。2017年11月末以来，由于临近交割，1801合约持仓量持续下降。12月29日，郑棉1801合约单边持仓为13682手，持仓折合棉花约6.84万吨。数据显示，截至12月29日，郑棉仓单有效预报1687张，注册仓单3243张，创郑棉上市以来新高。以注册仓单估算，折合棉花约12.97万吨。以注册仓单和有效预报合计估算，折合棉花约19.72万吨。

　　从1801合约单边持仓及仓单对比来看，实盘压力明显，预计1801合约难有上涨空间。而主力合约1805受月间价差制约，预计短期内难有大幅上涨空间。

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