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期权套利方式：

转换套利

1

转换套利（执行价格和到期日都相同）：

买进看跌期权，卖出看涨期权，买进期货合约

利润=（卖出看涨权利金-买进看跌权利金）-（期货合约价格-期权执行价格）

2

反向转换套利（执行价格和到期日都相同）：

买进看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货合约

利润=（卖出看跌权利金-买进看涨权利金）-（期权执行价格-期货合约价格）

垂直套利

1

多头看涨/牛市看涨期权（买低涨，卖高涨）

最大风险值=买权利金-卖权利金

最大收益值=卖执行价-买执行价-最大风险值

盈亏平衡点=买执行价+最大风险值=卖执行价-最大收益值

最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限）

（预测价格将上涨，又缺乏明显信心）

2

空头看涨/熊市看涨期权（买高涨，卖低涨）：

最大收益值=卖权利金-买权利金

最大风险值=买执行价-卖执行价-最大收益值

盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值

最大风险值﹥最大收益值

（预测行情将下跌）

3

多头看跌/牛市看跌期权（买低跌，卖高跌）：

最大收益值=卖权利金-买权利金

最大风险值=卖执行价-买执行价-最大收益值

盈亏平衡点=买执行价+最风险值=卖执行价-最大收益值

最大风险值﹥最大收益值{来源：

（预测行情将上涨）

4

空头看跌/熊市看跌期权（买高跌，卖低跌）：

最大风险值=买权利金-卖权利金

最大收益值=买执行价-卖执行价-最大风险值

盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值

最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限）

（预测价格将将下跌至一定水平，希望从熊市中获利）

跨式套利

1

跨式套利（执行价格、买卖方向和到期日相同，种类不同）

⑴、买进跨式套利（买涨买跌）

最大风险值=总权利金

损益平衡点：高——执行价格+总权利金

低——执行价格-总权利金

收益：价格上涨——期货价格-（执行价格+总权利金）

价格下跌——（执行价格-总权利金）-期货价格

盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限

（后市方向不明确，波动性增大）

⑵、卖出跨式套利（卖涨卖跌）

最大收益值=总权利金

损益平衡点：高——执行价格+总权利金

低——执行价格-总权利金

风险：价格上涨——（执行价格+总权利金）-期货价格

价格下跌——期货价格-（执行价格-总权利金）

盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限

（预测价格变动很小，波动性减小）

2

宽跨式套利（执行价格和种类不同，买卖方向和到期日相同）

⑴、买进宽跨式套利（买高涨买低跌）：

最大风险值=总权利金

损益平衡点：高——高执行价格+总权利金

低——低执行价格-总权利金

收益：价格上涨——期货价格-（高执行价格+总权利金）

价格下跌——（低执行价格-总权利金）-期货价格

盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限

（后市有大的变动，方向不明确，波动性增大）

⑵、卖出宽跨式套利（卖高涨卖低跌）：

最大收益值=总权利金

损益平衡点：高——高执行价格+总权利金

低——低执行价格-总权利金

风险：价格上涨——（高执行价格+总权利金）-期货价格

价格下跌——期货价格-（低执行价格-总权利金）

盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限

（后市方向不明确，预测价格有变动，波动性减小）

蝶式套利

（低执行价、居中执行价和高执行价之间的间距相等）

1、买入蝶式套利（买1低、卖中、买2高）：

最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-2*卖权利金

最大收益值=居中执行价-低执行价-最大风险值

损益平衡点：高——居中执行价+最大收益值

低——居中执行价-最大收益值

收益﹥风险（期货价格为居中价时收益最大）

（认为标的物价格不可能发生较大波动）

2、卖出蝶式套利（卖1低、买中、卖2高）：

最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-2*买权利金

最大风险值=居中执行价-低执行价-最大收益值

损益平衡点：高——居中执行价+最大风险值

低——居中执行价-最大风险值

收益﹤风险（期货价格为居中价时风险最大）

（认为标的物价格可能发生较大波动）

飞鹰式套利

（低执行价、中低执行价、中高执行价和高执行价之间的间距相等）

1、买入飞鹰式套利（买1低、卖1中低、卖2中高、买2高）

最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-（卖1权利金+卖2权利金）

最大收益值=中低执行价-低执行价-最大风险值

损益平衡点：高——中高执行价+最大收益值

低——中低执行价-最大收益值

收益﹥风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定收益最大）

（对后市没把握，希望标的物价格在中低至中高执行价之间）

2、卖出飞鹰式套利（卖1低、买1中低、买2中高、卖2高）

最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-（买1权利金+买2权利金）

最大风险值=中低执行价-低执行价-最大收益值

损益平衡点：高——高执行价-最大收益值

低——低执行价+最大收益值

收益﹤风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定亏损最大）

（对后市没把握，希望标的物价格低于低或高于高执行价）

期权的开户步骤：

有资金：开通期权交易权限前连续5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元。

有知识：通过交易所认可的知识测试；必须在期货公司总部或营业部所在地现场参加考试，且成绩不低于90分，成绩在其他期货公司开户有效。

有交易经历：参与期权仿真交易，开通期权交易权限前一交易日日终应当具有累计10个交易日、20笔以上（含20笔）的成交记录；需要注意的是，一笔委托分次成交的视为一笔成交记录；客户至少要完成买、卖、开仓、平仓期权仿真交易操作。

有行权经历：具有交易所认可的期权仿真交易行权经历。

无不良记录：无禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

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