供给端，主要关注原料煤焦煤供给，今年上半年炼焦煤供给因疫情和低价格因素受到抑制。受疫情影响，截至7月国内炼焦煤市场呈现供过于求态势，特别是3月供给过剩高达371万吨，这也导致3—5月国内炼焦煤价格大幅下降，其中山西吕梁产主焦煤市场价由2月底的1450元/吨降至5月底的1050元/吨，降幅高达27.59%。炼焦煤价格大幅下跌致使煤矿企业利润下滑，进一步抑制国内生产供给。

图为国内焦炭库存结构

  数据显示，2020年1—7月，全国规模以上工业企业煤炭开采和洗选业实现主营业务收入10771.3亿元，同比下降11.5%，营业成本7692.2亿元，同比下降8%，实现利润总额1152亿元，同比下降32.8%。2020年1—8月，全国原煤产量24.5亿吨，同比下降0.1%。其中，8月全国原煤产量3.3亿吨，同比下降0.1%。

  从炼焦煤供需缺口季节性规律来看，三季度末和四季度初是供给和需求旺季，年度实质性供需缺口一般也出现在此时。因此，在当前产业链库存偏低背景下，今年上半年以来炼焦煤供给受到抑制的影响将在三季度末和四季度初得以显现。

图为国内炼焦煤库存结构

  2019年黑色冶炼及冶延加工业固定资产投资累计增速26%，是制造业投资增速的8.4倍，同期粗钢产量为9.96亿吨，创历史新高。2020年上半年，黑色冶炼及冶延加工业固定资产投资累计增速长期处于工业行业领先位置，月度均高出制造业投资增速21个百分点以上。同期，我国粗钢产量为49901.1万吨，占全球粗钢产量的57%以上，累计日产274.18万吨，折合全年粗钢产量将突破10亿吨。特别是6月日产粗钢首次突破300万吨，创历史新高。

  当前炼焦煤需求旺盛，总库存持续下滑，焦炭产业链各环节库存均处于相对低位。数据显示，截至9月18日，上游煤矿企业库存为274.57万吨，中游港口库存为389万吨，下游焦化厂库存为798.79万吨。上游焦化厂库存为31.49万吨，港口库存为268.5万吨，钢厂库存为451.74万吨。综上所述，在下游刚性需求和产业链库存结构支撑双重作用下，焦炭价格下行空间有限，即具有较好的做多安全边际。同时，焦炭产业政策和焦煤进口政策扰动短期给焦炭期价向上提供了空间。

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