供应端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大，若阿根廷大豆生产出现问题，需进口大豆，导致国际大豆供应紧张；

需求端，大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降；生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加。

综上，供给下滑概率较大，需求预期增加，预计豆粕震荡偏强运行。

策略建议：逢低做多；卖出看跌期权降低持仓资金占用，选择被行权后低于市场成本的价格。

风险提示：疫情超预期扩散

一、供给端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大

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二、需求端：

1、饲料加工：大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降

2、生猪：生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加

1）、生猪极高的养殖利润刺激供应恢复

2）能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，能繁母猪存栏恢复领先于生猪存栏恢复

3）生猪对饲料的需求也会逐渐增多，2021-2022年预期会大幅增长

三、结论

供应端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大；

需求端，大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降；生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加。

综上，供给下滑概率较大，需求预期增加，预计豆粕震荡偏强运行。

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