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证券行业的冲关时刻！
冲关阶段券商板块有超额收益
1、证券板块的超额收益阶段分析

在历次牛市行情中,证券板块整体涨幅都位列行业涨幅排名前5名

。具备超额收益的阶段:当指数处于突破前期高点或密集成交区的时间段内,证券板块具备显著的超额收益。整个牛市阶段,证券板块涨幅位列前列,是典型的顺周期板块。

。证券板块的属性 :证券板块按期行业属性,是周期行业，周期属性更强,行业内公司的贝塔跟随行业周期而变化。同时,证券板块又具有价值属性,业绩在扩张周期时表现良好,市盈率和市净率都较低,具备阶段性投资价值。

板块起涨点判断:证券板块权重较大,牛市阶段,在大盘调整尾声,往往会率先止跌反弹，引领大盘走出J上升行情。

当前的市场判断:我们认为市场处于自7月13日3458点开始的调整,历时两个多月的调整，即将结束,低点在9月28日随时有可能形成。调整终究会结束。从整体来看7月开始的调整,从速度上而言并不快,属于强势横盘缓速调整。通常缓跌对应急涨,这里调整结束之后的上升C不鸣则已-鸣惊人,不飞则已- -飞冲天。
☆当前我们正处于新一轮上涨的起涨点附近

基本判断假设:上证指数自9月底开始的上涨将走向年内预判的3800点以上的高位

◆观察指标:1、冰点指标:受恒大产业链莫须有的利空冲击,叠加新冠疫情二次爆发对经济造成的影响,市场极度低迷,恐慌盘加速涌出,市场冰点已经出现，后市将否极泰来。

2、超级金额IPO冲击市场,对市场融资能力提出的考验。其中包括:金龙鱼(139亿)、蚂蚁集团(预计达600亿)、吉利汽车(预计200亿)、 京东数科(预计200亿)、中金公司(预计240亿

3、赚钱效应:市场涨幅和个股涨跌面指标分析。

◆投资逻辑顺畅 ,成交金额与市场情绪投资偏好相互印证。
2、证券行业投资逻辑一估值低 ,攻守兼备

1 )银行股封住大盘下跌底线。同属于大金融板块的银行股平均估值9月25日跌到历史最低的0.7倍PB ,券商板块也处于估值低位,平均在2倍PB ,有的大型券商PB只有不到1.3倍,攻守兼备。

。券商估值低,具备安全边际。从估值水平来看,按截至9月25日的收盘数据,非银金融当前PE( TTM )为15.11倍,处于2005年以来后9%历史分位; PB为1.97倍,处于2005年以来后20%历史分位。
3、证券行业投资逻辑一并购成为最大题材

证券公司并购传闻今年以来发生多次

1 )中信证券和中信建投证券合并传闻两次,虽然经过两家辟谣,市场仍然不信服。

◆2)第一创业和首创证券合并,市场传言被辟谣,市场还是有北京国资整合预期。

3 )光大证券和光大银行混业经营,市场先有预期,后减弱。

4)国联证券并购国金证券,正式公告，这将推动市场行情

5 )市场预期的其他并购券商:沪上三券商海通、东方、国泰君安，安徽两券商国元、华安;江苏三券商南京、东吴、华泰;浙江国资的浙商、财通;汇金系中金公司、申万宏源、银河证券;锦龙旗下东莞证券、中山证券;股东陷入债务危机的方正证券;民营系太平洋证券、华林证券等。
4、综合分析券商板块投资机会凸显

最后我们总结一- 下券商的投资逻辑:

1、业绩高速增长+低估值+市场无风险利率下降+市场风险偏好上升2、催化剂:券商并购加速+高频数据自我验证+货币放松+监管利好3、融资到位后估值自我循环验证

4、超预期:证券市场发展超预期

◆5、历史验证:历次牛市券商板块涨幅居前

6.综合分析:并购成为催化剂。

5、券商板块的投资策略
◆顺周期背景下,券商年化ROE有望突破8% ,东方财富有望突破12% ,进入价值股行列。◆从业绩的角度 :推荐买入三类券商

。首先是大型龙头券商:中信建投、中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券,招商证券等前10名龙头券商中弹性最大的是中信建投。

◆第二要重点配置互联网券商:东方财富,穿越周期,兼具成长和价值属性, ROE验证公司有能力获得较高盈利。

◆第三个方向是配置 具备特色的中大型券商:看好浙商证券、兴业证券、东方证券、光大证券

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