近期，贵金属价格持续走低，国际金价一度跌至两个月低位。周四国际金银价格小幅反弹。截至当天收盘，COMEX黄金期货12月合约收于每盎司1876.9美元，涨幅为0.45%；COMEX白银期货12月合约收于每盎司23.196美元，涨幅为0.39%。

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申银万国期货分析师林新杰介绍，周一开始全球股指普跌，而近期美国经济数据表现相对尚可，叠加欧洲地区疫情反弹和市场避险需求使得美元指数出现反弹，这一方面抢占了黄金的避险功能，另一方面增加金银投资成本。

对于本轮白银价格下跌的原因，在宝城期货研究所所长程小勇看来，实际上在8月下旬已经有了苗头：一是欧美疫情反弹，这一方面加剧了市场对于欧美经济复苏的担忧，再通胀预期降温，另一方面由于欧洲疫情在近期比美国还严重，这导致欧元区经济复苏在未来一段时间会弱于美国，花旗经济意外指数也从8月上旬高点跌幅超过50%，使得欧元兑美元走弱，美元获得反弹动力；二是美国大选和市场避险情绪也带来美元反弹的动力，并且此轮欧美股市下跌可能引发流动性风险。在流动性风险攀升的情况下，股市和贵金属是同跌的，白银也会遭遇抛售；三是美联储货币政策加码宽松的可能性下降，9月议息会议说明了这一点，美元名义利率止跌反弹，叠加美国8月通胀指标弱于预期，美元实际利率已经较低位明显反弹，从而意味着继续持有估值偏高的白银机会成本上升，导致白银投资需求明显降温，从全球白银ETF遭遇赎回可以得到验证。因此，美元汇率和实际利率反弹导致白银投资学大幅降温，投资者抛售这一逻辑在市场显现。未来白银要止跌还需要观察美元实际利率上升是否到顶和投资需求是否会回暖。

“此次贵金属大跌的导火索无疑是欧洲疫情的二次暴发。”中信建投期货分析师王彦青介绍，世卫组织官员近日表示，欧洲地区每周新增新冠肺炎确诊病例已超过今年3月高峰水平，形势非常严峻。疫情的反弹使得欧洲各国政府不得不加大疫情防控措施，重启社交隔离，市场对经济再次探底的担忧亦有所上升，恐慌情绪使得市场再次进入抛售模式，美元指数持续回升，贵金属因此承压。

记者从受访人士处获悉，此次金银大跌部分原因或是由于前期预期未能兑现。金银在7月底大涨是由欧盟复苏基金推动，并同时伴随着美国新一轮财政刺激方案退出的预期，但近期货币及财政政策均没有进一步的动作，使得市场预期受到打压。

不过，从影响贵金属的因素来看，整体保持平稳状态。市场环境方面，美债收益率保持平稳，表明市场流动性并不紧张，同时美元指数的走强幅度也较为有限。从事件上来看，美联储议息会议表态仍然维持鸽派，但并未进一步加大宽松力度，反而不断呼吁财政政策支持，而美国新一轮财政刺激方案仍处僵局。

金银由于此前涨幅过高有较大的调整需求，整体跟随市场风险情绪的调整大幅下挫，尤其是受风险情绪影响较大的白银跌幅剧烈，投资价值降低的同时，高库存和工业需求疲软的基本面未能给予支撑，使其单月下跌逾20%。而黄金则受低迷实际利率和地缘政治风险的支撑表现，相对白银更有韧性。“短期内空头将主导市场，预计在全球股市企稳，极端行情之后，黄金将回归宽幅振荡的整理行情，韧性或持续强于白银，长期看仍有上行空间。策略方面可以继续持有多金银比价的策略，待波动率降低后可以布局黄金多单。”林新杰说。

周四欧洲二次疫情恶化继续发酵，美元指数持续回升，市场情绪复杂多变，通胀预期下行，有色品种均继续承压。

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海通期货有色研究员胡畔认为，铜方面，LME库存低位仍有一定支撑，但伦铜受美元影响还将持续承压，国内旺季目前仍未有明显迹象，且前欧洲二次疫情不容轻视，其给经济带来的不确定性终将影响铜价。铝方面，目前偏空因素仍来自新增电解铝产能压力，另外旺季消费延迟，多头因素是旺季预期仍在和库存水平仍处低水平且去库开始兑现，预计当前情绪将有一个释放过程，后面需要看需求变化。锌方面，海外矿端恢复供应预期较为一致，但其进展仍存不确定性，近期库存出现小幅累积，但整体仍处于相对低位，短期锌价受宏观因素波动较大，未来需要关注加工费和库存的变化情况，可关注跨期正套机会。镍方面，短期矿端价格坚挺，支撑镍铁价格，但不锈钢需求弱势，库存出现累积，价格偏弱，压制不锈钢产量，短期镍价偏弱，但中长期仍将受到新能源需求的驱动。

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