2020年7月30日，中央政治局会议召开并决定10月在北京召开第十九届五中全会，该会议上将研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划。

  2020年是“十三五”时期的最后一年，惯例国内需要完成中央和地方“十四五”规划的编制工作，具体规划将在2021年“两会”上审议通过，然后正式启动“十四五”发展。

  国都证券认为，十月即将召开十九届五中全会，重点议题为十四五规划；考虑到高层已确立的国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的发展战略布局，预计届时对我国内需、科技、金融等内循环作出系统性优化部署，尤其对自主可控科技供应链的瓶颈突破的支持政策可期。此外，更好发挥发挥资本市场枢纽功能，落实我国创新驱动和科技强国战略下，预计我国资本市场的深化改革与扩大开放将稳步推进落实；其中打造旗舰型券商或是必要举措，支持券商合并、优势互补，这从国联、国金证券的吸收合并计划得到进一步印证。

  申万宏源认为，十四五规划在编制过程中遇到和前几次五年规划制定中前所未有变化，机构改革、国际秩序重构、新冠肺炎疫情等对此次规划制定方向、实施方式等产生影响。当下国际地缘政治环境、逆全球化浪潮再起，中美不确定性带来对未来的长期影响是从八五计划(1991~1995)后没有出现过的百年未有变局；2020年年初新冠肺炎疫情全球爆发，全球经贸规则重写，全球供应链体系重构速度加快。据IMF预测全球经济明年能否恢复尚存在不确定性，美国、法国等发达国家明确表态要把生产部门掌握在自己手里，过去复杂的全球供应链将再次开始新一轮的回流和外迁。

  关键词与趋势猜想

  中信证券认为，“十四五规划”或将重点阐述扩大内需战略，考虑到宏观杠杆率的风险，供给侧方面的改革或为本轮扩大内需的重点：

  申万宏源认为，对十四五规划做了10大关键词猜想，分别是：1、科技革命、2、大国科技竞争、3、全球能源格局、4、区域经济、5、产业链国际分工、6、关键核心技术突破、7、全球经贸规则重构、8、全面深化经济体制改革、9、参与全球经济治理体系变革、10、公平的收入分配体系。

  国泰君安预计，“十四五”期间，推进高质量发展，“民生”超越“增长”成为首要诉求；供给侧结构性改革延续和深化，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”是新主线。

  财政核心着眼“可持续性”；“非常规”货币政策破局。

  绿色发展新能源：推进绿色发展，大幅提升环保要求，新能源产业链发展正当时。

  创新发展自主可控：大力推进创新发展，关键技术自主可控也是重要一环，未来五年政府将不遗余力解决关键技术，尤其关注半导体、5G等数字经济关键部门。

  人口结构医疗、消费：“十四五”时期，我国人口结构将发生深刻变化，人均收入也靠近高收入国家水平，消费率提升和消费升级将愈发明显，医疗消费也将上一新台阶。

  城市群整合和新基建：城镇化发展思路更加集聚，依托大都市群、大都市圈，区域发展极化、分化特征更明显。新基建和智慧城市将在城市群绽放光芒。

  关于金融市场

  中信证券预计，全市场注册制与中概股回归或是“十四五”期间的关键增量改革。全市场注册制或可在2021年推行，保持目前实质审查与形式审查相结合的模式；中概股是新经济的优秀代表，中美摩擦下预计将持续为海外中概股回A提供便利通道；各项基础制度环节也将在“十四五”期间持续微调和优化；改革难以一蹴而就，并购重组和再融资此前已优化，减持和退市也有望在2020年改革，上述制度需要在实践中持续微调；预计“十四五”期间直接融资占比将有明显提高。特别是科技类行业的融资将有大幅提升。

  投资端改革是提升市场活跃度的关键，近期政策层的重视程度明显提升，与融资端并列。长线资金入市渠道或在“十四五”期间持续拓宽，包括险资、外资和年金等长线资金将有效提升市场韧性。金融工具或在“十四五”期间持续丰富，遵循从场内到场外、从指数到个股的逻辑，衍生品市场或有大发展，信息披露与投资者保护机制既需要配套细则的持续优化，也需要司法体系的配合。预计“+四五”期间或持续优化信息披露细则，并打造行政、民事和刑事的全方位追责体系。

  机构端改革是金融双向开放背景下保障金融安全的重要举措。做大头部金融机构的规模是最直接的方式，以券商为例，预计“十四五”期间将扩展资本金补充渠道、适度提高杠杆比例，并鼓励并购重组。除规模外，金融自由化是提升国内金融机构竞争力的根本途径。利率市场化改革或在“十四五”期间持续深化。混业经营模式或仍相对谨慎，但或有在“十四五”后期探索的可能性。总体上，“建制度、不干预、零容忍”是未来资本市场监管的基本原则，重视制度建设，避免不必要干预。

  五年规划与牛市

  申万宏源认为，历次五年规划分为：1、预期发酵(前一年两会前)；2、制定(两会-全会)；3、颁布预期(全会-两会颁布)；4、规划实施初期(两会后半年)。在2000年之后的五年规划的起草过程中，资本市场走出过两次最大的牛市。

  以政策颁布前一年的两会-全会召开-政策颁布两会时间段为时间窗口观察资本市场表现，(2009-2011)十二五规划制定、颁布预期发酵前，创业板指数涨幅领先于沪深300，在政策颁布之后，行业轮动明显开始转向周期行业。而(2014-2015)十三五规划制定区间，市场风格的切换远远不如十二五规划明显，在市场下跌中高端制造业有明显的超额收益。从行业比较角度通过测算历次公募基金重仓股配置系数，可以看到从十一五规划开始，五年规划中的“成长股”分别为周期->消费->科技。

  重点板块投资机会

  综合看来，十四五规划机构关注度最高的科技与核心技术、自主创新、国内大循环等关键词，从行业来看，军工、科技、新能源、医药、新基建等关注度最高。国泰君安认为，推进高质量发展，大幅提升环保要求，新能源发展正当时；国内国际双循环，关键技术自主可控也是重要一环，未来五年政府将不遗余力解决关键技术；我国人口结构将发生深刻变化，人均收入也靠近高收入国家水平，消费率提升和消费升级将愈发明显，医疗消费也将上一新台阶；城镇化发展思路更加集聚，依托大都市群、大都市群，区域发展极化、分化特征更明显，新基建和智慧城市将在城市群绽放光芒。

  军工