沪银封住跌停！关注逢低做多金银比价机会

今日连续交易时段，金银大幅跳水。截至今日亚市收盘，沪金主力合约下跌2.35%，沪银主力合约暴跌10.02%，午后封住跌停，纽期银昨日已跌破位于26.10美元的牛熊分界线，重回熊市区间。相关逻辑我们在此前报告《金银能否延续反弹需要关注哪些因素？》已有提及和展望，现再次梳理如下：

一是欧洲二轮疫情爆发得到确认推动美元反弹令贵金属承压。欧洲疫情持续恶化利空金银的逻辑在于通过影响市场对欧洲经济复苏的前景进而令美欧经济前景预期差扩大，支撑美元走强。9月以来，以西班牙和法国为代表，欧洲二轮疫情爆发得到确认，令美欧经济前景预期差持续扩大，对美元支撑明显，从而令贵金属承压。

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二是通胀预期修复遇阻推动实际利率探底回升令贵金属承压。9月以来，随着美国经济复苏态势良好，美联储进一步加码宽松的预期显著下降，名义利率相对稳定，在0.66%—0.72% 6个基点区间内波动；相比较而言，受美国财政救助僵局及油价回调负面影响通胀预期修复遇阻，二者共同作用推动实际利率小幅上行令贵金属承压。

三是资金自白银流出迹象较为明显。自8月初震荡回落以来，资金从此前领涨的白银期、现货标的中流出较为明显。具体来看，纽期银总持仓已较8月初下滑25%，同时期安硕白银ETF持仓量下滑近4%。与此同时，黄金相对受资金追捧，资金进出基本平衡。这主要是由于临近美国总统大选，加之经济复苏前景等不确定性，市场倾向于配置避险属性更强的黄金。

策略方面，基于持有成本和资金面等因素，我们在9月初6000元/千克上方持续推荐单边做空白银以及逢低构建多金抛银组合的机会，目前来看，均已明显获利。目前市场在欧洲二轮疫情及美国财政救助僵局冲击下，名义利率上行空间有限而通胀预期修复遇阻的组合尽管可能仍会支撑实际利率回升，令金银承压，但考虑到通胀预期因素，白银承压或更加明显。而从美元角度看，欧洲二轮疫情未明显得到控制前，强势美元对贵金属的压制作用犹在。结合目前的盘面情况看，对于已持空单的投资者，通过下移止盈点位保护既得利润为第一选择；对于尚未入场投资者，追空风报比一般，在美总统大选迫近而地缘博弈加剧背景下逢低做多金银比仍可尝试。