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【原油燃料油】

隔夜油价震荡，API数据显示上周美国原油库存小幅增加，飓风影响下成品油如期降库，关注EIA数据验证。欧洲疫情二次爆发继续施压终端需求，但供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，延续偏紧局面，关注利比亚复产的预期兑现。油价上周回升至前期震荡中枢后预计涨势将明显放缓，供应支撑下低位多单继续持有。燃料油方面，低硫燃料油后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。 【LPG】原油回调大背景下国内外现货仍具较强韧性，国际市场看涨预期导致进口货环比上升，而国内节前下游备货与上游排库仍显僵持，卖方定价能力未明显提高，进口成本驱动国内市场大幅上涨仍有一定难度。旺季预期兑现乏力，近期新仓单出现显示厂库对仓单溢价要求降低，两者共同使得期现价差继续收缩。由于基本面改善潜力仍在，当前远月合约接近估值区间偏低位置，可考虑逢低做多，近期继续关注近空远多策略。 【贵金属】周二国际金价震荡于1900美元附近。美联储主席及美国财长参加听证会作陈述，仍是老生常谈未提供新的线索。英国开始考虑新的新冠限制措施，市场对于疫情二次爆担忧情依然难消除。不过当前经济环境下通缩难形成长期冲击，未来通胀大概率抬升引导实际利率下行，金价中长期上涨逻辑未发生根本变化。建议暂时观望等待低位买入机会。今日关注9月欧美制造业PMI数据。 【有色金属】周二，市场恐慌情绪缓和，沪铝窄幅震荡。周初铝锭社会库存较上周四下降0.5万吨，铝锭现货升水维持在百元以上高位。市场存在旺季去库期待，关注去库可持续性。短期现货高升水和Back结构维持，沪铝维持高位震荡概率大，建议在近期波动区间内高抛低吸操作。 周二铜市高开低走。英国宣布长期防治疫情措施，市场仍在评估疫情的影响。美国新的财政刺激政策仍然难产，欧美经济增长放缓压力增加。铜市上，LME低库存仍是支持，但国内消费疲软，市场长假前备货不明显。我们仍然倾向于铜价处于回调阶段，交易上偏空操作。 隔夜沪锌小幅收跌，LME库存近期持平在21.9万吨，0-3月贴水18美元；沪锌震荡在40日均线，昨日现货跟跌到19960元/吨，对交割月合约升水160元/吨。市场关注锌价回调后，十一前下游逢低补库及社会库存变动；同时，关注10月合约减仓及软挤仓风险。观望。铅价夜盘反弹偏积极，但未守住涨势，现货铅价调升到15325元/吨，拉动交割月铅价，0-1月间差走扩到300元以上。精废价差昨日在175元/吨。技术及阶段基本面倾向铅价反弹。沪铅指数反弹空间在1.53-1.55万间。 隔夜伦镍震荡整理，上方继续承压。现货方面，镍铁市场僵持状态延续，买卖双方心理价格暂未达成一致，镍价大幅下跌对持货商报价心态有一定影响，但在成本支撑下，价格让步空间有限，预计短期镍铁价格或小幅下修。镍矿端成本支撑作用随着雨季前备库结束而减弱，市场更多受到宏观面影响以及对于四季度消费表现整体悲观预期。短期镍价或继续承压运行，建议前期空单暂持。        隔夜不锈钢盘面震荡运行，现货方面，不锈钢现货成交情况一般，价格暂稳以出货为主，节前备货表现不明显，在价格暗跌的情况下，下游采购积极性不高。钢厂目前出货积极性有所回升，高产能背景下货源较为充足，再加上10月假期即将来临，后期出货压力或增加。无锡佛山两地不锈钢社会库存已经开始累积，不锈钢疲弱态势或延续，建议维持偏空思路。 【黑色系】钢材方面，经济稳步复苏引发市场担忧流动性、地产融资持续收紧，近一段时间现货相对平稳，预期转向悲观导致盘面 贴水扩大。预计期价短期承压，长假临近操作上宜保持谨慎，中线继续关注大贴水带来的做多机会。目前螺纹供需有所改善，高 产量下去库关键仍是需求释放力度，长流程成本面临考验。热卷供需走弱，库存继续累积，预计卷螺差仍有下行压力。 铁矿石方 面，巴西等海外发货量下降，港口库存持续小幅增加，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。唐山等地环保政策频出且欧洲 疫情“二次反弹”，加重市场对于需求的担忧情绪，成材旺季消费不及预期也对黑色系商品形成压制，使得近期铁矿石期现货价 格大幅下跌，“十一”假期临近，市场情绪低落下钢厂零散小幅补库，后期仍有阶段性补库需求，铁矿供需边际走弱但整体仍然 良好。主力合约基差有所扩大且高于黑色系其它品种， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格偏弱震荡，注意仓位管理。  焦炭方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所提振。 从目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相对表现 偏强。 焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些政策上 的冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面，盘面 震荡为主，短期内走势难定，不过下方空间不大，建议中长期维持逢低做多思路。 硅铁方面，硅锰价格下降，给硅铁盘面一定压 力，基差有所收敛，供给端生产理性，预计价格下方较为坚挺。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看11月、1月合约临近600元/吨后仍有上行空间。从市场节奏来看，近日高频动力煤港口及电厂库存出现累增，关注淡季累库速度能否超出预期，9月27日协会进口煤会议前多单谨慎操作。 【尿素】国内各地区尿素现货稳定为主，期货合约偏弱震荡，基差变化不大。现货端国内下游需求节前补库有所启动，现货成交微幅提升；但市场对印标再次发布的利好不太看好，中东地区出口增加，未来国内出口的预期有减弱。关注印标价格及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】原油价格暴跌对市场心态影响较大，下游及贸易商买涨不买跌。目前外盘价格仍为坚挺，国内价格下跌使内外价差再次拉大，我们认为节前国内下跌空间有限，震荡运行。中期来看，目前适合低吸，未来供应端扰动仍会继续，需求端的稳定为基本面走强提供支撑，可加回前期减仓多单。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。 【沥青】隔夜国际油价震荡调整，沥青期货盘面收跌，进入调整窄幅区间。当前东北地区需求疲软，等待南下窗口打开；山东地区炼厂近期集中交付9月合同，区内需求尚可，只是供应较为充裕，现货价格略有下调；西南地区受雨水天气影响，华东船运来货消化一般，沿江价格微降。沥青市场仍处于弱势格局，如果原油在成本端能形成有效支撑，那么市场现货价格或将逐渐企稳，如若不然，羸弱的基本面依然难改，现货价格将继续承压下行。短期沥青期货盘面更多跟随原油价格而波动，只是当前累库驱动尚在，前期反套和空利润策略仍可继续持有。 【塑料】周二受到疫情扩大和利比亚原油产量将增长的影响，原油价格大跌令聚烯烃成本端承压，价格回落。目前市场供需总体平衡，但节日期间有累库预期且多套装置近期陆续投产，新增产能释放成为较强市场压力，后期关注节后石化去库情况，如果去库较顺畅则有助于市场信心恢复，如果去库较慢，则反映需求增速难以消化产量增长，对价格形成压力。目前来看市场交易预期逻辑，利空因素出现往往加重市场悲观情绪。 【PTA】外围市场整体表现较弱，PTA供应有所恢复，下游聚酯销售一般。10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】7月份至9月中，市场在国外检修的利多下反弹，随着价格回升，煤化工装置重启，国内供应增加，市场将回归实际供需面。近期有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG价格保持逢高沽空思路，原油等外围商品下跌加速MEG走弱。 【全乳胶&20号胶】泰国原料价格分化，烟片跌，杯胶乳胶涨，国内现货价格下跌；海内外金融市场动荡不安，胶价随之波动，但基本面变化不大；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小增而NR仓单小增。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】昨日中国继续采购美豆，支撑外盘美豆市场。但马棕市场遭遇抛售，大幅下挫，欧洲疫情给油脂带来需求。国内市场方面，油脂在前期快速上涨过后，短期遭遇调整，基本面来看油脂延续低库存高基差状态，整体基本面仍然偏强，但近期需要重视资金端变化，前期油脂多单可逢高止盈。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价止跌反弹，市场密切关注美国新作产量及质量情况。截至9月20日当周，美国棉花生长优良率环比持平为45%，同比高于去年同期。国内郑棉期价延续反弹上涨，新疆地区籽棉收购价格维持稳定。9月22日储备棉轮出销售资源2917.225吨，实际成交2917.225吨，成交率100%。平均成交价格12295元/吨，较前一日下跌16元/吨，折3128价格13887元/吨，较前一日上涨209元/吨。近期全棉纱市场成交较少，国产纱成交量萎缩，下游买方采购谨慎。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】受益于近期中国持续进口美玉米影响，玉米内外盘价格联动有所加强。但政策性采购并非市场采购，配额限制下，内外联动仍有限。预计外盘恐慌情绪传染内盘现象不会持续，近日即可恢复。综合看，临储拍卖出库、华北 东北 新粮上市，现货供给充足，山东地区降价放量，卖方惜售情绪有所松动。生猪饲用需求恢复严重透支、定向投放政策和进口政策高悬未落，建议多单逢高止盈，空头择机入场，企业客户持有玉米01基差修复策略。 【纸浆】隔夜主力浆价高开高走。浆价高位回落，纸价回升但有分化，推升即期纸企利润。市场认可用纸消费接近常态，预计这对四季度末的采购明显提振，目前纸厂以消耗既有库存为主。短期期价缺乏驱动，期价在触及新的外商成本后出现买盘。前期进口高利润，预期后期到港量增加，阔叶浆依旧充足，考验四季度需求。我们等待新的安全边际出现才会建议入场，短线跌幅预计收窄。 【糖】隔夜美原糖大幅回升，收复前日跌幅，巴西干旱让市场对下年度产量产生担忧。国内产、销区报价维持坚挺，但贸易商反应市场成交清淡，下游完成长假备货，本周成交清淡，集团由于库存薄弱，即使买盘清淡也倾向于挺价，为节后新糖预售留下议价空间。外盘维持12-13美分之间波动，始终是牵拽国内糖价的利空因素，国内糖价在时间错配的助推下走出翘尾表现，能否延续取决于后期天气及政策松紧选择，10月中旬前现 货紧俏的局面难改，延续持有5月多单。 【股指】此前美国未有增量的货币财政政策，导致美股市场波动放大，隔夜鲍威尔表示经济前景有高度不确定性，美财政也表示他和白宫仍在需求与国会新一轮刺激法案达成协议，美股低位在科技股的带领下有所企稳反弹。英国和欧洲大陆疫情反扑再度增加不得不出台封锁措施的担忧，欧元承压，美元指数震荡偏强的格局延续。中美方面，上周到本周虽然市场对于科技公司的有一定消化，但是对于甲骨文和tik tok的交易的落地仍存在不确定性。昨日三大股指一度对冲击保持韧性和抵抗，但午后回落跌幅均在1% 以上。展望后市，当前经济基本面处在连续反弹后的高位，有边际弱化但尚未有明显恶化，因此后续来看，如果内外政策支撑流动性环境改善，则后续指数从区间下沿向上恢复偏强运行概率较大，重点观测美股波动放大后美国的政策是否向积极转换以及国内流 动性环境的变化。 【国债】期现货延续回暖，期货表现好于现券。国债期货明显收涨，10年期主力合约涨0.35%，5年期主力合约涨0.13%；银行间主要利率债收益率小幅下行1-2bp；央行净投放加码，资金紧势明显缓和。港交所行政总裁李小加称，计划再次引入国债期货合约，并会确保香港是中国国债期货产品的首个境外市场。随着资本市场的放开，国内的债券市场纵深化发展速度加快，有利于外部投资者的引进。短期来看，国债仍然保持震荡偏强的格局。

【分析师团队】

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