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随着国际市场豆类、菜籽及棕榈油等价格震荡走高，国内豆油、菜油和棕榈油价格携手上涨。内外因素共振，造就9月份油脂市场“开门红”行情，近期盘整难改油脂市场强势。

  进入9月份以来，美豆期价节节攀升，并创下2年半来高点，美豆油和马棕油重返年内高位，国内三大油脂也重返年内高点。我国主要区域豆油商业库存回升至110万吨以上，棕榈油库存水平仍处于年内低位，反映出国内食用油消费复苏的趋势。

  国内三大油脂品种携手上涨

  随着国际市场豆类、菜籽以及棕榈油等农副产品价格震荡走高，受进口成本支撑，国内豆油、菜油和棕榈油市场看涨氛围浓厚，三大油脂携手上涨。

  虽然不同品种的强弱关系发生转换，但是油脂期价均保持强势上攻姿态，豆油重返7000点关口，精棕油站稳6000点之上，国产菜油价格虽然升势收敛，但也达到9000元/吨的近7年高位。

  国内外市场多因素共振，造就了9月份油脂市场“开门红”行情，虽然近期三大油脂期价高位盘整，却并未改变油脂强势运行的格局。

  国内豆油价格低于国际市场

  海关数据显示，2020年7月我国进口毛豆油18.14万吨，同比增加36.99%；1月至7月我国共进口毛豆油51.96万吨，同比提高32.61%。主要进口来源国依次为巴西、阿根廷、俄罗斯、乌克兰。

  8月初以来阿根廷豆油进口利润明显改善，10月至12月船期进口豆油自8月份的深度亏损817～839元/吨，至9月10日亏损124～134元/吨。

  8月底，10月至12月船期进口巴西豆油亏损幅度一度创下历史纪录，最差时亏损1065～1143元/吨，随后出现快速修复，虽然截至9月10日仍未摆脱进口亏损的局面，但进口亏损幅度已经收窄至414～492元/吨。

  后期进口豆油数量即便增长，幅度也有限，其价格难以冲击国内市场，这意味着，国内豆油市场供应仍将主要依靠国内油厂压榨进口大豆产出的豆油。国内豆油价格明显低于国际市场。

  内外严重倒挂制约棕油进口

  7月份我国进口棕榈油49.65万吨，同比减少21.89%；1月至7月我国累计进口棕榈油308.21万吨，同比下降20.01%。虽然从印尼进口的棕榈油数量出现回升，但由于从马来西亚进口的棕榈油数量大幅下滑，最终导致进口总量出现下降。

  截至9月11日，马来西亚24度棕榈油CNF价格为750美元/吨，折算进口成本为6469元/吨，进口倒挂依旧明显，较国内广东地区的价格倒挂289元/吨，较江苏地区倒挂239元/吨，较天津地区倒挂199元/吨。进口严重倒挂成为制约棕榈油进口量增长的主要因素。

  10月至12月棕榈油进口利润为369～388元/吨，远月12月船期的进口利润虽然自9月初的540元/吨上方出现回落，但依然处于历史高位，这将在一定程度上激发贸易商对远期棕榈油的采购积极性。

  中期豆油逢低做多仍是首选

  预计2020年国内豆油供应量将迎来显著增长，大豆压榨量为9200万吨；豆油产出量为1702万吨，同比增幅仅为2%；期初库存496万吨，同比增长107%；消费增至1550万吨；豆油库存将增至708万吨，增幅为42.7%。

  截至9月10日，国内四级豆油现货均价已经上涨至7282元/吨，超过年初1月9日创下的年内高点7181元/吨，同时也是2017年以来的最高水平。目前价格强势上涨的趋势并未发生改变，继续向前期高点2016年12月19日的7502元/吨发起进攻。

  随着餐饮行业对豆油消费的恢复性增长，加上今年豆油整体消费表现好于往年同期，未来国内豆油产出和消费的博弈更加激烈，也将制约豆油库存的增长空间，豆油中期的多头行情仍将持续，逢低做多仍是首选。

  棕榈油上涨力度将有所放缓

  近期，由于棕榈油进口利润凸显，国内进口商棕榈油买船增加，预计11月和12月24度棕榈油进口量月均达50万吨。9月份国际豆棕价差徘徊在20美元/吨下方的局面并非常态，虽然短期来看不排除继续下探的可能性，但下行空间已经十分有限。

  在国际豆棕价差低位运行的背景下，豆油对棕榈油的价格优势将逐渐得到体现。短期来看，棕榈油的进口步伐仍将慢于豆油，国内棕榈油库存增幅有限，整体仍将保持低位运行，继续给棕榈油价格提供支撑。

  9月中旬前后，包装油备货将陆续结束，且随着气温降低，棕榈油将进入消费淡季，届时棕榈油消费表现弱于豆油，或将限制棕榈油期价的上涨空间。因此，虽然棕榈油期货操作上仍需保持多头思路，但上涨的力度将会有所放缓。

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