9月18日当周，大宗商品市场陷入震荡，文华商品指数150一线拉锯，短期弱势，笔者维持上周文华指数152.35有成为阶段性头部的判断。大宗商品整体转入震荡，但各板块却出现了分化。农产品板块整体延续强势，谷物、油脂油料板块高位震荡后进一步上行，创新高，强势市场。我们认为趋势还在延续。进入9月中旬后，油脂油料板块发生了一些变化，CBOT豆价大幅飙升。受成本支撑影响，国内油脂价格刷新高度，油粕比本周创新高2.33，整体继续呈现油强粕弱格局。下周我们建议投资者寻找豆粕补涨的交易机会。

对于豆粕价格后市有望补涨的因素分析可归纳为以下几点：CBOT豆价强势、豆粕下游需求稳定、食品价格螺旋式上涨和美元指数低位这四个方面：

首先，CBOT豆价强势。进入9月中旬后，CBOT豆价一路直上，当前已经逼近10.5美元，上涨过程中未见像样的调整。投机资金一路推波助澜，非商业净多持仓一路上扬，目前乐观的预期继续保持。CBOT豆价的上扬造成国内进口成本大幅攀升，给予国内豆系商品较强的成本支撑。

其次，豆粕下游需求稳中有升。我们看最新的饲料生产情况：2020年8月，饲料总产量2296万吨，环比增长4.8%，同比增长14.9%，为2017年10月以来的最高单月产量。从品种看，8月猪饲料产量749万吨，环比增长6.9%，同比增长46.3%，连续3个月同比增长。蛋禽饲料产量275万吨，同比增长5.5%，环比下降2.0%。肉禽饲料产量818万吨，同比增长5.9%，环比增长2.9%。水产饲料产量318万吨，同比下降3.9%，环比增长14.9%。反刍动物饲料产量103万吨，同比增长13.4%，环比下降2.4%。饲料产量持续在增长，也就合理解释了大豆的周度压榨连续放量，下游的猪鸡鸭牛羊都拉动着豆粕的消费。尽管豆粕库存始终未出现季节性下降，但需求是刚性的，并且有望继续维持。

再者，食品价格螺旋式上涨。美国气象预测中心上周四正式宣布市场密切关注的拉尼娜天气现象已经形成。拉尼娜现象可能破坏全球食品生产，推动价格上涨，因为潜在的干旱和洪涝可能严重影响东南亚到南美等地区的主要农产品生产。笔者不是气象专业人士，无法判断最终是否会形成拉尼娜现象。但是已经给市场打上拉尼娜现象的预期，投机资金蠢蠢欲动。结合9月初，FAO发布的报告显示，受需求普遍走强和美元疲软的影响，8月份全球食品价格连续第三个月上涨。我们综合分析：全球食品价格的上涨没有结束，市场有望形成一致性预期。笔者下班去菜场买菜，蔬菜价格普遍不低，鸡蛋价格也小幅上涨。临近国庆中秋，无论是油厂、养殖行业、流通环节都有所期待，挺价的意愿普遍较强。

最后，美元指数低位。美联储主席鲍威尔认为，美国劳动市场要达到联储就业最大化目标会是一条漫漫长路，沿路还得面临重重关卡。美国上周初请失业金人数降幅小于预期，且之前一周初请失业金人数上修，暗示在财政刺激措施减弱的情况下，就业市场复苏已转入低速档。结合上述分析，我们认为美经济复苏面临曲折，依旧需要宽松环境支撑市场。因此，市场整体依旧维持宽松格局，美元短期出现走强可能性不大。我们判断豆价受益于本轮流动性宽松。在当前低增长低需求的背景下，生活必需品最容易受到市场资金的青睐，豆价预计将继续攀升。